财讯：随着QFII投资范围扩大 外资买债以现券为主通过国债期货套保

随着qfii (合格海外投资者)的投资范围扩大，对外资的吸引力显著上升。 第一财经记者表示，包括对冲基金在内的外资机构对qfii牌照表示有趣。 最近，资管规模364亿美元，全球最大的上市对冲基金英市曼( man group )获得了qfii牌照。

近两年来，与qfii相比，互联机制因其便利性受到众多外资机构的支持，但互联仍不能参与国内衍生品，也不能参与a股的新进入。 今年以来，我国监管层完善了qfii /rqfii (以下统称qfii )制度，首先将两者合并取消限额限制，便利资金安排，近期将qfii的投资范围划分为金融期货(国债期货、股指期货)、债券回购、商品

有人担心这一点，也有人增加外资卖空，但事实并非如此。 摩根期货有限公司首席执行官魏红斌告诉第一财经记者，新的《qfii、rqfii方法》(以下称为“方法”)发布后，多家外资机构前来咨询，大多是长期投资机构，在风险对冲工具更加完善之后， 股指期货要求目前的qfii只能对冲，严格的期限目前一致，不能投机。 这是因为不可能发生裸体卖空这样的情况。

10月9日，a股长假后首日开盘吸引100亿北方资金净流入，12日开盘后势头持续，全年净流入累计1050亿元。 今年前7个月人民币债券的外资流入也比去年同期增长了60%，达到4740亿元，机构预测年资金流入量将从8000亿增加到1万亿元，到2021年将从1万亿增加到1.2万亿元。

外资买入以现券为主，通过国债期货套期保值

近年来，中国债市不断开放，但外资机构未能比较有效地进行人民币利率风险对冲。 这次“办法”不仅允许qfii参与国债期货，还将投资范围扩大到债券回购。

许多国际投资机构都是长期投资者，从资金效率的角度来看，持有现券的情况越来越多。 越来越多的qfii投资机构参与进来，使中国国债期货市场更加活跃。 魏红斌表示，早在年，中金所就发出指示，允许国债质押作为期货交易保证金，放宽抵押品范围，在一定程度上降低机构持仓价格，不少海外客户前来咨询，表示很有意思。 作为中介机构的摩根期货也于今年7月被中国金融期货交易所批准从交易会员变更为交易结算会员。

目前，外资机构还在等待《办法》的相关详细指导。 例如对国债期货来说，qfii设定限制仓的比例吗？ qfii允许套利、套利、投机中的一个以上吗？ 韩坤律师事务所合伙人葛音此前向第一财经记者表示，《办法》确实保存了一定的想象空间，qfii可以参与的金融期货、商品期货、期权等具体品种和交易方法由证券期货交易所报证监会同意。

魏红斌表示，目前国债期货交易代码类型有套期保值、套期保值、投机3种，各金融机构目前只有基金专家、证券公司理财小集合、证券理财方向等被允许进行上述所有操作，银行、保险等只要参与国债期货即可 记者了解到，4月10日，五大国有银行成为首批参与国债期货交易的试点商业银行，当时监管层的要求也是对冲而非投机，同时限制了对开仓的手续费。 这是因为预计qfii进入国债期货市场将越来越多。

此前也在探讨套利、套利、投机三码一体化的可能性，是基于限额申请，但要等到具体细则确定。 魏红斌预测，随着富时罗素wgbi指数尽早纳入中国国债，随后越来越多的外资将布局中国债市。

摩根资管投资集团经理彭逸升此前对记者表示，外资持有中国国债的比例从去年的2%上升到9%以上。 虽然与亚洲其他市场( 15%-30% )相比，中国的这一比例相对较小，但如果投资者越来越有管理风险的对冲选项，中国债市的国际化进程将加快。

股票是期货限定保证，不用担心裸卖

在新的“方法”下，外资对空头的担忧越来越集中在股指期货方面。 但是，机构人士认为，这种担忧是没有必要的。

事实上，在《办法》公布之前，qfii可以在一定条件下参与股指期货。 年5月6日，证监会发布《合格境外机构投资者参与股指期货交易指导》，但qfii不得利用股指期货在境外发行衍生品。 规定在任何交易日结束时，qfii持有的合同价值不得超过投资额，任何交易日内qfii成交金额(不含平仓)不得超过投资额。

我认为“方法”不会导致越来越多的资金卖空a股。 现在很多海外长线资金都想进入中国。 此外，部分大型机构以持股为主，没有衍生品开放，部分对冲基金等可能参与期货、期权等。 但是在目前的政策下，股指期货有严格的资金保护要求，需要一致期限。 这不是裸卖，相当于引进了越来越多的资金。 魏红斌表示，随着投资者更加成熟，监管层也有可能逐渐放宽相关限制。

此外，越来越多的qfii投资者参与股指期货，有助于改善长期以来合约粘贴较大的状况。 魏红斌表示，目前股指期货的整体效率有很大改善。 例如，上证50和沪深300合约中，年化贴水多时间在5%以内，深贴水主要存在于中证500合约中，期货套期保值价格高，这与合约本身个股多、股价波动大、红利不规律等因素有关。

魏红斌建议，未来推出股指期货(特别是沪深300 )国际品种，供qfii以外的国际机构参与。 目前，参与a股的国际投资者可用于风险管理的工具只有新加坡富时a50期货，去年香港证交所宣布将与msci合作发售msci中国a股指数期货，但仍有待监管批准。 目前，国际投资者配置的中国股票正从知名大盘蓝筹股跌到中小盘股。 这是因为单靠富时a50期货，或无法充分满足其套期保值的诉求。 (周艾琳)