财讯：超低利率降低偿债价钱 经济复苏和低利率缓解债务压力

本篇文章2544字，读完约6分钟

超低利率会降低偿还价格，后续经济复苏也会降低债务率。

为了应对新冠肺炎疫情对经济的伤害，2008年金融危机后，政策制定者们一再强调的财政整顿已经被抛在九霄云外，保护自身独立性的央行也将重点放在与财政政策的协调上。

国际货币基金组织( imf )预测，全球公共债务创历史新高，很可能达到全球gdp的近100%，但与10年前发行的处方不同，imf此次表示，许多可以自由借款的发达经济体，在疫情过后实施紧缩政策，公共财政健康

对比全球债务可持续性和政策应对、中国经济前景等话题，imf财政事务部门主任加斯帕尔( vitor gaspar )日前接受第一财经记者采访。 他在葡萄牙中央银行担任过许多高级政策职务，还担任过葡萄牙财政部长、欧洲中央银行研究总干事。 加斯帕尔认为，各国政府应对危机的措施总规模在全球范围内达到了12万亿美元的惊人水平，这些措施拯救了生命和生活，但其价格居高不下，危机引发的经济衰退也引发了税收收入的暴跌，这是更大的价格。 加斯帕尔预计，未来全球公共债务占gdp的比例到2025年将小幅降至近100%。 有融资渠道的国家之所以不必过度担心激增的债务，是因为超低利率降低了偿还价格，后续的经济复苏也提高了分母降低了债务率。

关于中国，imf认为，年中国财政赤字与gdp之比将扩大5.6个百分点，达到11.9%，增幅小于上次金融危机期间实施大规模刺激措施时的水平。 加斯帕尔说，中国经济的好消息对世界也有好处，但将来中国应该推进经济的再平衡。 即从投资导向的增长模式向费用导向的转变，中国呼吁在国际事务中发挥债务应对、气候变化、贸易、税收等越来越多的作用，世界应该接受多边主义。

通过经济复苏和低利率缓解债务压力

疫情暴发后，各国政府将不惜一切代价减轻疫情的影响。 加斯帕尔认为，应该确信大规模的财政支持措施能更有效地保护民众，维持就业。

面对超过100%gdp的全球债务比率，imf认为当务之急不是重建财政纪律。 对许多发达国家来说，零利率甚至负利率将大幅降低政府融资价格，在经济增速反弹后也有助于债务率的下降，imf预计2025年后债务率将稳定下降。

其中，美国的债务压力看起来很恐怖。 截止到9月底的财政年度，联邦预算赤字为3.1万亿美元，是去年赤字9840亿美元的3倍，比疫情发生前的2月政府估计还要高2万亿美元。 本年度的赤字水平刷新了2009年创下的1.4万亿美元的历史记录。 加斯帕尔说，美国广义政府债务占gdp的比例将从年的108.7%上升到年的131%，但2025年的增长将逐渐放缓。 原因也是如此，低息政策对美国的贡献大于其他国家，抑制长时间名义债券的收益率对联邦储备系统和美国尤为重要。

这次，不仅是中央银行，财政部门也将不惜一切代价，两者的协调将是未来很长一段时间的主基调。 加斯帕尔表示，此次联邦储备系统操作是积极的，与2008年千钧一发救市不同，此次联邦储备系统在3月份采取了果断行动，但在购买资产之前，联邦储备系统必须得到财政部的支持(联邦储备系统不应对购买的资产造成损失)，这一财政货币政策的协调也稳定了金融市场

独特的是，这次欧元区的财政政策与上一次危机相比也可以说是质的飞跃。 目前，欧洲财政整顿暂停，政策明显发生了变化，在目前的情况下，需要保证政策的灵活性。 加斯帕尔对记者说。 欧盟财政部长4月9日就5400亿欧元的疫情防控救助计划达成一致，7月21日就规模7500亿欧元的复兴基金达成一致，决定共同债务，支持成员国疫情后重建。 其中，3900亿为赠款，以失业率、实际gdp损失率等指标为基准分配，剩余3600亿欧元以低息贷款形式提供。

中国应该继续推进经济再平衡

由于转移到中国，抗疫取得了阶段性成果，中国经济率先从疫情中恢复，市场上暂时出现了对政策紧缩的预期。

虽然投资和出口复苏强劲，但外界认为收紧宽松政策的角度可能还为时过早。 国际货币基金组织也认为，在中国出口强劲回升的背景下，费用回升依然滞后，这也是主要亚洲国家面临的挑战。

尽管中国是今年imf预计增长的唯一主要经济体，增长反弹，但据我们预测，疫情冲击仍会给中国经济带来永久增长缺口，增速难以完全恢复到疫情爆发前的水平。 加斯帕尔说，由于这位imf也强调中国应推动经济再平衡，中国建议继续从投资导向的增长模式转向费用导向，扩大整个网络以支持家庭，改善贫富差距。

他预计，与一些西方国家相比，中国的财政支持具有一致性，但中国和美国在未来十年内稳定公共债务负担的可能性不大。 因为两国公共支出计划规模大，增税计划少。

有趣的是，加斯帕尔也呼吁中国在国际事务中发挥越来越多的作用。 中国是一个大规模的经济体。 为了持续参与气候变化、公共债务、贸易、税收等全球事务，我们需要拥抱多边主义，国际合作是未来的基础，中国的作用至关重要，imf也处于全球安全网整体的中心，尽可能多地寻找应对金融问题，

兼顾政策灵活性和中长期框架

迄今为止，各国政府在疫情危机中的直接关注是应对突发卫生问题，但国际货币基金组织为各国当前安全有效地重启经济做好了准备，创造了就业机会，拉动了经济，推动了向更坚韧、更包容、更绿色经济的转型

加斯帕尔强调政策的灵活性，并强调这种灵活性应该基于中长期的财政框架。 财政政策以更长远的眼光推进，逐步处理债务等问题，辅助经济迅速发展成更坚韧、智能、绿色的模式，我们希望不仅以世界的幸运，而且以实际行动实现这一愿景，以危机为转机。

例如，在这次危机之前，公共投资与gdp之比有所下降，没有满足基础设施投资增长的诉求。 未来，imf认为各国的优先事业包括丰富资源、建立完善的医疗体系、扩展数字基础设施、应对气候变化和环境保护。 这场危机更需要全球通用的应对措施，以免落后于实现可持续快速发展目标。

imf表示，根据基于跨国数据和40万家企业样本的实证估计，在高度不明朗的时期，公共投资对gdp增长和就业的巨大影响是当前危机的显著特征。 对发达国家和新兴经济体来说，财政乘数将在两年后达到超过2的高峰。 在这些经济体中，公共投资增加gdp的1%将直接创造700万个就业机会。 考虑到对宏观经济的间接影响，将总共创造2000万至3300万个就业机会。 (杨燕青·周艾琳)