财讯：全球市场经历“最惨10月”后 全球机构普遍降低风险敞口

在经历了世界市场上最悲惨的10月之后，11月的美国大选波动季节将开始。 交易员为了降低风险，等待风险落地后的布局机会，拿到了越来越多的现金。

过去一周( 10月26日至30日)，海外一些国家再次关闭城市引发市场巨大地震，美元反弹也打击了新兴市场资产、黄金铜价等。 周，标普500疲软约5.64%，道指下跌6.47%，纳指下跌5.51%，连续两周下跌，创下3月13日以来最大单周跌幅。 北上资金累计净销售额超过83亿元，a股周累计下跌1.63%。

投资者普遍降低了风险。 考虑到迄今为止各大资产创新高，近期机构的利润不足为奇。 渣打的全球首席战略家罗伯逊( eric robertsen )告诉记者，每年有8000亿美元的现金被安排到美国货币市场( mm )基金寻求避难，从5月到现在，约4000亿美元从mm基金流出，被安排到其他风险资产，这个过程 他认为，目前做3个月以上基准并不是合适的对冲战略。 因为28%的波动率已经很高，表现出市场的紧张感。

组织预计，未来风险落地后，将有越来越多的资金流入新兴市场，中国仍是全球资金布局的重点。 在全球负利率存量债券上涨至16万亿美元的今天，中国很少有地方能够找到稳定的高收益。 对世界养老基金等来说，比起积累科技股，长期最有利的投资还是要寻找经济增长率最高的市场。 因为这是基础资本收益率的来源，这必然会加大中国的配置。 银基金首席战略分解师马韬对第一财经记者说。

全球组织正在降低风险

美国10月30日单日新确诊的新冠病例超过9万例。 欧洲疫情也日趋严重，法国、德国于10月28日当天宣布再次关闭城堡，英国于下周四至12月2日再次实施一个月的全面封锁。

目前疫情死亡率维持在低位，而法国重症icu病房等欧洲濒临饱和，是一个值得警惕的指标。 全球宏观交易员袁玉魏对记者说。

有趣的是，S&P500品种指数在过去9周内没有创下历史最高纪录。 这是3月新牛市开始以来最长的时间。 摩根士丹利认为，基准500从9月初开始面临的重要阻力区在3550点附近，这一水平短期内无法跨越。 基准500~11月在3100~3550区间振动。

美国大选将于11月3日举行。 第一财经记者表示，近两周来，多家全球资本管理机构再次开始降低风险。

本周，资金从美国mm基金流出，配置其他风险资产的过程停滞，投资者降低了全球风险资产的配置，风险情绪持续恶化。 美股暴跌也带动了新兴市场，我们的外汇风险情绪指数( rai )陷入了风险厌恶区间，美元走强给新兴市场的资产带来了压力。 渣打、宏观战略家张蒙对记者表示，新兴市场资管机构也希望增加现金开放，在大选前规避未来可能出现的危险抛售。

风险套期保值价格持续上涨

目前，让交易员头疼的问题是，用于风险对冲的工具非常昂贵，何处避险成为关键问题。

关于交易对冲策略，做空S&P500种指数或多个标杆500波动率的策略已经不便宜，3个月标杆500的隐含波动率已经达到2.8%，这意味着每天的市场波动率为1.8% 这是可能的，但是在年选举后的6个月内，没有出现1.8%的日均波动。 这个基准波动率似乎不是对冲风险的好选择。 罗伯逊对记者说。

花多日元避开危险似乎是妥当的。 3个月的美元/日元抑制波动率约为5%，在模糊性加剧的背景下，美元对日元可能继续削弱，达到过去7个月的最低位104。

关于黄金，外界长期以来都看到了这种资产的配置价值，但短期内并没有将其作为避险的选择。 鉴于美元实际利率没有持续下降、金饰费用索赔依然不振、近期美元反弹也打击了黄金，黄金价格近期反而下跌，comex黄金期货报在1878美元/盎司附近。

除了选举的不明朗之外，市场更担心的是，美国新的财政刺激计划正在拖长。 这提高了州政府财政危机的风险。 目前，伊利诺伊州正在申请新的联邦储备系统救援计划，田纳西州、纽约州、加利福尼亚州等地也面临压力，美国债务问题牵动着市场神经。

瞄准加仓中国等新兴市场

全球机构计划在风险落地后，布局中国和部分新兴市场。

罗伯逊表示，他倾向于认为无论如何中长期美元将下跌，评估的依据是美国的预算赤字可能持续恶化，贸易赤字近期也不大可能好转。 截至2007年1月，S&P500品种指数完胜msci创业板指数的98%，即全年9.8%，在此期间广义美元也将上涨20%(3月美元高峰期为30% )，后续美元疲软将导致资金大幅流入新兴市场。

在负利率资产扩大的背景下，世界资本管理机构加速新兴市场的下沉，寻求收益被认为是不可逆转的趋势。

许多机构为了寻求收益容易进行有点拥挤的交易。 例如，五大科网股faang，但对养老金最有利的是寻找经济增长率最高的地方。 这是基础资本收益率的来源。 这必然会布局中国，所以近两年大量外资流入中国市场。 马韬对记者说，过去这些资金被塞满了高科技、代表新经济的中概股、港股，现在a股也成为了理想的选择。

是近期尽管a股陷入震荡，但由于投资者利益的终结和基金面临业绩评价而出现的仓位互换行为。 中航信托宏观战略负责人吴照银对记者表示，成立已久的老基金，到年底考核将保持粗略率已经组合，不影响重仓股下跌的收益。 刚成立不久的新基金，倾向于购入前期涨幅落后的低估值股票，构建收益安全垫。 私募股权基金和绝对收益基金倾向于抛售前期涨幅较大的股票以确认收益，买入低估值股票以防范风险。 新旧基金的博弈，不同类型基金的行为差异，都会影响a股的走势，不能导致市场风格的转变。 除此之外，统计数据显示，四季度中小板和创业板多处于主板下风。 过去9年，10月、11月、12月中小板和创业板战胜主板的比例为22%、50%、38%。 (周艾琳)