财讯：沪深交易所发布退市新规 分类优化退市标准

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新一轮的全市场退市制度落地了。

12月14日晚，沪深交易所发布退市新规，修改《股票上市规则》、《科创板股票上市规则》/《创业板股票上市规则》、《退市企业重新上市实施办法》等相关业务规则，向对外公开征求意见。

为了使退市标准适应新证券法的要求，借鉴科创板、创业板试点退市改革经验，全市场新退市标准的第一大亮点是，用组合类财务指标代替单一财务指标，将票面退市指标改为1元退市指标，连续20个交易日的每日股权回收总市值为人民币。

而退市新规则简化了退市程序，第一，取消了上市暂停和上市恢复的环节，缩短了退市程序。 第二，将退市清理期缩短为15个交易日，取消交易类退市情况退市清理期设定第三，将重大违法停止时点转移到行政处罚决定书或司法审判的领取处生效。

科创板和创业板也同时优化了退市指标和流程，其中科创板补充了红筹上市公司的退市标准，创业板企业退市后，符合条件可以再次上市。

从整体上看，此次新退市制度改革的最大亮点之一是将原票面退市标准改为1元退市标准。 二是重大违法类强制退市将过去的模糊化改为具体量化，这是重大的制度创新，对财务造假者是重磅的打击和威慑。 武汉科技大学金融证券研究所所长董登新对第一财经记者说。

但是，董登新提案将连续20个交易日的最低市值标准3亿元改为5亿元。 因为目前a股市场上几乎没有市值低于3亿元的股票，只有提高最低市值门槛，才能弥补1元退市标准。 也有业内人士认为新量化的伪装退市标准很低。

董登新表示，退市新规意义重大，但配合注册制改革，满足了新经济企业快速发展的需要。 另一方面，尽快让没有主业的真正的幽灵企业、皮包企业、僵尸企业退出市场，对未来重构淘汰机制、资源配置至关重要。

分类优化退市标准

根据沪深交易所发布的征求意见稿，退市新规将根据原退市环节规定的具体例子，按照退市情况分节的规定，即退市情况分类分为交易类、财务类、规范类、重大违法类等4种强制退市类型和自愿退市情况分节，并根据各类退市情况和相应退市情况

在财务指标方面，取消原有的单一净利润、营业收入指标，新增前后净利润为负、营业收入低于人民币1亿元的组合财务指标，对实施退市风险预警后下一年度的财务指标相互适用。

取消单一利润指标退市标准，丰富多财务指标组合退市机制，是一项更加科学全面的改革，特别是对新经济企业来说，这一条款的变化至关重要。 董登新说。

上海证券交易所(以下简称上海证券交易所)相关负责人表示，此次改革后，没有主业、持续依赖政府补贴或出售资产保壳的企业，将面临股票退市风险。 本行业正常而未盈利的科技公司，以及因领域周期而暂时亏损的公司，将不再面临股票退市的风险。

并且，此次改革将审计意见退市指标纳入财务类退市类型，与其他财务指标交叉适用，更严格退市执行。 例如，上市公司第一年触及净资产为负、净利润和营业收入组合指标或审计意见类型任一指标，股票被实施退市风险预警，第二年再次触及净资产为负、净利润和营业收入组合指标之一，年报发布留存意见或否定。

在交易指标上，沪深交易所考虑到企业股票面值设定存在不同的现实，将原面值退市指标改为1元退市指标，连续20个交易日，本所每日股票收盘总市值低于人民币3亿元市值指标。

在规范指标方面，存在新的新闻披露、规范运营存在严重缺陷，拒绝修改，半数以上董事对半年期报纸、年报不实的两种情况，细化了具体标准。

我们在监管过程中发现，个别上市公司在新闻披露和规范运营等方面长时间违法违规、劣迹斑斑、其严重性尚未构成严重违法，但拒不改正，屡教不改，市场影响恶劣。 长期以来，它不仅侵害了投资者的利益，破坏了正常的运行秩序，不利于市场健康的快速发展。 上交所相关负责人表示，增加这样的退市指标，可以在一定程度上丰富交易所日常监管的工具箱，提高监管的威慑性。

对于重大违法退市指标，退市新规增加了具体可行的量化标准。

的报纸在披露重大违法退市子类型的基础上，进一步确定财务造假退市判定标准，即增加依据中国证监会行政处罚决定认定的事实，企业披露的年度报告中有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，上市公司连续3年净利润增幅为每年年度报告的对外 或者连续三年的虚增利润总额超过了每年本年度报告对外公开利润总额的100%，而且三年合计虚增利润总额达到10亿元以上。 或者连续3年资产负债表各科目虚假记载金额总数超过每年本年度报告对外披露净资产金额的50%，且3年累计虚假记载金额总数达到10亿元以上(如上述指标所涉数据为负值，则取其绝对值计算)的量化指标。

关于这个退市指标，市场上有一定的争论。 认为退市新规量化和明确了原有模糊严重违法类退市标准，对财务造假具有更强的威慑力，增大了犯罪价格。 另外，三个量化指标中，只有第三条具有威慑力，认为前两者虚假退市标准依然很低。

简化退市程序

退市新规简化退市流程，提高退市效率。 另外，沪深交易所对新旧规则的联系做出了相关过渡期的安排。

为落实新证券法的规定，退市新规取消暂停上市和恢复上市环节，确定上市公司连续两年触及财务类指标暂停上市。 企业触及退市指标，其股票被实施退市风险预警，次年再次触及退市指标的，其股票停止上市。 另外，规范类和重大违法类退市情况的退市进程也相应缩短。

并且，退市新规将优化重大违法强制退市程序，将重大违法类退市连续停止的时间点自收到行政处罚预告书或法院判决之日起，延期至收到行政处罚决定书或法院生效判决之日。

另一大亮点是退市新规完善退市整理期制度。 一是缩短退市清理期的交易时间，退市清理期第一天不设涨幅限制，退市清理期的交易时限从30个交易日缩短到15个交易日，不延长震荡期，出现投机炒作。 二是取消交易类退市情况的退市整理期。 其理由是，接触交易类指标的股票在退市前处于可交易状态，这样的股票在接触相应退市情况的过程中，投资者已经从容退出，风险得到充分释放。

关于新旧退市制度的衔接问题，沪深交易所区别对待库存和增量企业，不追溯大体上是新老规则的衔接，给市场一个固定的宽限期。

根据上海证券交易所的规定，新规则生效前已经停止上市的，适用后续旧规则评估是恢复上市还是停止上市，适用旧规则执行后续退市清理期等步骤。

新生效前未中止上市的，财务类退市指标以年报为第一个起算年度进行规则适用新增加的虚假金额+虚假比例重大新闻披露违法强制退市指标，以年度为第一个起算年度进行规则适用。 根据上述安排，年度是财务类退市指标的首次适用年度，企业在年报触及新规指标后，将实施退市风险预警的2021年年报仍触及相关指标时，将停止上市。

对新规生效前接触财务类指标实施退市风险预警的企业，以及其他实施风险预警的企业，在企业披露年报前继续实施退市风险预警或其他风险预警，并在年报披露后，按照新规实施退市风险预警或其他风险预警。 接触了按照旧规则暂停上市的标准，但未触及新规则退市风险预警标准的，对其股票实施其他风险预警，2021年度报告公布后，按照新规则执行，未触及新规则其他风险预警情况的，其他风险预警

关于新追加的市场价格下跌指标，将在新公布实施6个月后实施。 对于其他交易类强制退市指标，如果企业连续触摸指标天数，则连续计算新实施前后的触摸天数。

在新规则施行前收到中国证监会的行政处罚预告书或者行政处罚决定书，有可能触犯旧规则严重违法强制退市情况的企业，其重大违法强制退市案件适用旧规则。

评价企业是否接触新规定的其他风险警告状况时，以年度为最近的会计年度，以年-年为最近的连续3个会计年度。