财讯：央行祭出史上最大规模MLF操作 年内LPR调降概率降低

预告后，央行祭出了史上规模最大的mlf (中期贷款便利性)操作。 11月16日，央行宣布，为维持银行系统流动性合理充裕，央行开展8000亿元mlf操作，期限为1年，中标利率维持2.95%，与此前持平。 拆船者表示，央行稳定mlf持续价格上涨，实现流动性净投入，有助于稳定近期市场债市异常波动带来的紧张情绪。 此后，央行将继续落实此前出台的相关政策，提高政策质量效果，并根据市场情况使用多种工具保持流动性合理充裕。

mlf操作记录

央行数据显示，11月5日、16日分别因mlf到期，规模共计6000亿元，央行此次mlf操作量为8000亿元，向市场净投入2000亿元资金。

值得注意的是，央行避免对月内到期的mlf进行一次延续，因为近几个月来单日mlf的操作规模居历史高位。 特别是这次8000亿元的mlf，成为了史上最大规模的操作。 在操作量上，这也是央行连续第四次实现过度投放。

光大银行金融市场部分解师周茂华指出，央行此次稳定mlf量的增长价格，实现流动性净投入，首先是为了抑制近期市场流动性紧张、银行间质押加权回购利率上升、逆回购、mlf等工具造成的资金面波动。 此外，央行将对市场流动性进行照顾，有助于稳定近期市场债市异常波动带来的紧张情绪。

但是，此次8000亿元mlf包括11月5日和16日两次mlf到期，央行将谨慎保持流动性投入的节奏和力量，不会造成过度宽松的流动性负面影响。 周茂华说。

目前，dr007 (银行间质押式回购7天利率)明显高于逆回购政策利率，1年同业存款发行利率也比mlf利率高得多。 近期信贷债务市场的波动，可能会加剧央行对中期流动性的关注，可能是此次mlf持续过度的原因之一。 苏宁金融研究院宏观经济中心副主任陶金同样向北京商报记者表示，11月以来，央行公开市场操作保持中性，无松动，但第二周流动性趋紧，央行加强了逆回购的投入力度，此次mlf持续过剩的目的是为了保持短期流动性的合理充裕，

建银投资顾问分解师王全月表示，目前市场上长时间资金保持平衡，中长期同业存量价维持在年内高位水平。 11月以来，信用债务市场突发事件层出不穷，市场对流动性的诉求旺盛。 在这种背景下，央行审慎的mlf操作可以缓解资金紧张感，维持中美利差扩大，吸引外资流入，维持汇率稳定。 另外，谨慎的mlf操作也为明年预留了政策空间。

年内lpr下降的概率下降

除了操作量，mlf续作的另一个关注点是利率水平。 从这次操作来看，央行在价格政策上也维持同等操作，利率维持在2.95%，至今已连续7个月维持平价操作。 mlf利率不变，符合市场预期。 正如陶金所说，在目前经济持续复苏、流动性明显不紧缩的情况下，降低政策基准利率的必要性依然很低。

基于mlf的锚定作用，许多分解者认为，按照以往惯例，这次央行维持mlf利率稳定，lpr利率下调的可能性不大。 根据过去的经验，本月的lpr估计利率稳定概率很高。 此次央行再次保持mlf利率稳定，反映出目前国内实体融资利率整体处于合理水平，央行货币政策继续对实体经济复苏构成有力支撑。 周茂华像预测的那样说。

此外，最新公布的金融数据显示，m2增速连续8个月保持两位数增长，国内货币信用环境整体适度宽松，且实体信用融资诉求较强，反映出目前整体实体信用利率处于合理水平。

最近，市场信用违约层出不穷，三季度商业银行不良贷款占比也持续呈现上升趋势，在这种背景下，商业银行主动下调lpr的可能性不高。 另外，2000亿元的增量可能难以逆转市场中长期资金的紧张状态。 王全月直言。

在资金方面的表现上，北京商报记者11月16日表示，shibor (上海银行间同业拆借利率)上升情况有所下降，其中隔夜品种下降2.2520%，7天下降2.3390%至9.4个基点，14天下降1.8个基点2.86%。

通过omo维持流动性

关于利率水平，10月14日，央行货币政策司司长孙国峰表示，今年前4个月，央行因经济形势变化，特别是疫情冲击，积极吸引公开市场操作中标利率、中期贷款便利性中标利率下行30个基点，推动1年期lpr同步下行， 近年来，随着疫情得到比较有效的控制，国内经济恢复情况良好，央行政策利率和lpr均趋稳定，市场利率以央行政策利率为中心运行，利率水平与当前整个经济基本面一致。

对比后续货币政策走向，近日，央行副行长刘国强也表示，政策调整基于对经济状况的准确判断，不能急于弱化金融服务实体经济的效果，要搞好实体经济服务，也不能出现政策悬崖。 因为这项调整政策必须判断和考虑许多因素。

陶金告诉北京商报记者，回顾疫情以来的货币政策，央行推出的创新货币政策工具越来越多是特殊情况下的对比措施，在未来实体经济持续复苏的背景下，整体逆周期调节空间较小。 结构性货币政策工具在特殊时期推出，但目前实施效果较好，不排除将来会长时间应用于系统。

从目前国内经济复苏情况和货币信贷环境来看，央行将继续落实此前出台的相关政策，提高政策质量效果，并更准确地支撑实体经济薄弱环节，平衡增长和风险防范关系。 周茂华同样表示，后续，央行将根据市场情况使用多种工具，保持流动性合理充裕。

王全月认为，央行全年提出的新增30万亿元社融、20万亿元人民币贷款的目标已经完成，将在年内继续保持基于公开市场操作的流动性维持模式。 此外，今年年初投入的短期贷款明年上半年到期，有许多持续贷款的诉求，有望帮助商业银行扩张信贷。 商业银行的不良率上升很快，为了满足监管要求，lpr不太容易调整。

陶金也同样表示，年内lpr的调剂空间已经很小，即使调剂，只要经济复苏过程不受到新的外部冲击，也有可能成为最多5个基点。 即使资本市场明显流动性紧缩，央行的粗略率也不会用降息的方法来应对。 (岳品瑜刘四红)