财讯：济复苏速度将会更快 美国中央银行真的弹尽粮绝了吗？

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新冠肺炎疫情暴发以来，联邦储备系统尽最大努力积极救市，但仍难以尽如人意，最近又反复强调财政政策的重要作用，希望美国政府实施更大规模的财政补助，为美国经济垫底 这并不令人怀疑联邦储备系统是否真的耗尽了粮食。

新冠肺炎疫情暴发后，联邦储备系统带头，直接担任市场经营者参与交易，使美国金融体系陷入2008年国际金融危机后面临的困境。 但是，随着联邦储备系统政策困境越来越明显，这家央行越来越希望美国政府实施更大规模的财政补助，为美国经济垫底。

在为期三天的国会听证会上，联邦储备系统主席鲍威尔强调，如果国会和联邦储备系统都提供支持，经济复苏的速度将加快。 这再次凸显了联邦储备系统自疫情以来，财政政策的重要作用。 不禁怀疑，美国央行是否真的耗尽了粮食？

一般来说，美国央行的工具分为四类:货币政策工具、市场功能工具、宏观审慎工具和微观审慎工具。 后两类工具主要涉及市场监管，因此在应对新冠引发肺炎疫情的冲击中，联邦储备系统主要使用了货币政策工具和市场功能工具，但在当前形势下，联邦储备系统对进一步采用上述工具表示怀疑。

在货币政策工具方面，联邦基金利率目标区间降至0.25%之间，接近于零。 如果进一步延续利率工具的创意，将不得不实施负利率政策，市场预计未来12个月内联邦储备系统可能会实施负利率政策，各金融机构将通过各种资本市场持续向联邦储备系统施压，以达不到目的。 日本央行、欧洲央行都在试验负利率，英国央行也认为负利率政策是可行的，但鲍威尔对负利率有自己的看法。 他在接受采访时表示，负利率因存款等于亏钱而无法采用。 另外，如果联邦储备系统实施负利率政策，美元有可能成为带利息货币，各种资金买入美元，引起世界金融市场的巨大动荡，结果有可能导致联邦储备系统无法承受。

同样利率工具的收益率曲线控制可以达到降息效果而不用负名义利率。 虽然联邦储备系统已经开始研究这一工具，但很难掌握实施后的全面影响，表示将继续探讨其可行性。

货币政策的另一个重要工具是资产负债表工具。 联邦储备系统通过购买或出售美国国债和其他证券，具有缓和或收缩货币的效果。 截至8月26日，美联储增量资产的70%以上为美国债券，其次为抵押支持证券( mbs )，大致贡献了14%。 信用工具的采用只贡献了6%左右。 这与2008年国际金融危机后首次实施量化宽松( qe1 )的期间大不相同，qe1期间75%以上的增量资产为mbs，主要为房利美、房地美相关债务及其担保的mbs。 此次操作中，美联储不仅需要稳定金融市场，也需要为财政措施提供比较有效的支持，截至7月，联邦公共债务比3月增加3.3万亿美元，其中40%由美联储持有。

采用资产负债表工具可以有效地影响市场，但其问题也很明显。 E1点大量购买mbs，证明了当时的问题在房地产市场是最重要的。 这次美国国债的大量购买证明了问题是依赖美国的国家的信用。 美联储直接大量购买美国国债，将美国债务货币化，打击美元信贷，但这招只能偶尔采用，不可接连采用。 即使金融机构哭着要求扩表，即使美国财政部部长姆努钦现在不是担心财政赤字和联邦储备系统资产负债表的时候，对联邦储备系统来说，如何才能放弃三个想法？

对于市场功能工具，联邦储备系统在疫情暴发后公布了9个计划，处理了部分问题，使2008年国际金融危机后发生的危险不再发生。 但是，对于其他就业和影响力最广的项目，公司从来不这么认为。

例如，在大众商业贷款计划这个项目中，美国政府计划提供6000亿美元的贷款，帮助中小企业度过疫情带来的经济困境。 在这个计划下，商业银行向公司提供贷款，将各项贷款的大部分出售给美国联邦储备委员会，商业银行只保存了一小部分。 如果公司未能偿还贷款，财政部随时准备为联邦储备系统损失买单。 但人们担心，需要现金的企业不太可能被批准，信用较高的借款人可能会找到类似或条件较好的贷款。 因为这个计划的实际效果和预期的相差甚远。

姆努钦甚至说，联邦储备系统的贷款计划正在尽最大努力。 今年3月，国会授权财政部拨款4540亿美元，以弥补联邦储备系统贷款项目的损失，姆努钦为联邦储备系统5个不同的贷款项目提供1950亿美元的资金。 联邦储备系统财政部将利用这一支持建立的5个贷款计划，理论上允许近3万亿美元的新借款，但联邦储备系统的实际发行量不足200亿美元。

半年来，联邦储备系统解开全身，左右为难，但依然不尽如人意。 鲍威尔说，根本的问题是，联邦储备系统可以印钱，但不能花钱。 如果企业和个人不支出，央行再怎么努力也看不到实效。 联邦储备系统认为，因新冠引发的肺炎疫情提供经济救助比较有效，国会可能必须拨出越来越多的资金提供补助。 (关晋勇)