财讯：居民花费贷复苏 新增社融略超市场预期

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年11月金融统计数据出炉。 12月9日，央行表示，11月人民币贷款增加1.43万亿元，比去年同期增加456亿元。 社会融资规模增量为2.13万亿元，比去年同期多1406亿元。 从总体上看，11月广义货币增长和新社融略有超出预期，新信用基本与预期一致，货币政策逐渐回归常态，信用逐渐趋于平衡，但结构优化仍有助于支持实体经济恢复快速发展。 拆船者预计，临近年底，市场资金诉求旺盛，央行将继续通过加大逆回购和mlf (中期贷款便利性)操作力度，保持流动性，合理充裕，满足全年资金诉求。

居民支出恢复

金融统计数据显示，11月人民币贷款增加1.43万亿元，比去年同期增加456亿元。 分部门看，住户部门贷款增加7534亿元，其中短期贷款增加2486亿元，中长期贷款增加5049亿元。 企(事)事业单位贷款增加7812亿元，其中短期贷款增加734亿元，中长期贷款增加5887亿元，票据融资增加804亿元。 非银领域金融机构融资减少1042亿元。

从环比来看，11月人民币新增融资的诉求明显回升。 从结构上看，居民贷款和公司贷款均比上个月明显增加，其中居民贷款比上个月增加3203亿元，特别是居民短期贷款大幅增加，增加2214亿元。 此外，公司贷款也比上个月增加5477亿元，其中公司长期贷款增加1774亿元。

11月信贷规模反弹，略高于预期。 另一方面，10月信用数据下跌，是因为实体经济复苏带来的融资诉求继续增加。 苏宁金融研究院宏观经济中心副主任陶金告诉北京商报记者，居民部门费用持续稳定，居民短期信用提高，住房诉求维持高位，中长期贷款持续增长。 虽然公司短期贷款有所收缩，但中长期贷款持续增加，其中用于固定资产投资的比例预计较前期有所上升，但仍有公司储蓄现金，投资金融资产的情况。

另外，根据去年同期的数据，无论是居民贷款还是公司贷款，都比去年同期有所上升，其中本月中长期贷款增加1.09万亿元，比去年同期增加2041亿元。 短期贷款和票据融资4024亿元，比去年同期少385亿元。 中国民生银行首席研究员温彬表示，11月新增人民币贷款仅比去年同期增长400亿元，但信贷结构得到优化，对实体经济的支持力度增强。

但是，上个月非银领域金融机构的融资增加了382亿元，而11月则从增加转为减少1042亿元。 陶金表示，非银行金融机构贷款减少，与前期信用债市场波动引发的信用阶层和监管层金融稳定政策有关。 温彬同样认为，比去年同期减少1316亿元，影子银行监管发挥积极效果，资金空转明显改善，证明越来越多的资金流入实体经济行业。

新公司融略超市场预期

在信用规模持续扩大的情况下，社融维持着平稳的增长。 据初步统计，年11月社会融资规模增量为2.13万亿元，比去年同期多1406亿元。

，对实体经济发放的人民币贷款增加1.53万亿元，比上年增加1676亿元。 对实体经济发放的外汇贷款折合人民币减少447亿元，比上年增加198亿元。 委托贷款减少31亿元，比去年同期减少928亿元。 信托贷款减少1387亿元，比上年增加714亿元。 未贴现的银行承兑汇票减少626亿元，比上年增加1196亿元。 公司债券净融资862亿元，比去年同期少2468亿元，国债净融资4000亿元，比去年多2284亿元。 非金融公司国内股权融资771亿元，比去年同期多247亿元。

光大银行金融市场部拆师周茂华氏表示，整体社融表现好于预期，主要是人民币贷款和地方国债发行强劲，抵消了信用债务发行下降的影响。 11月信用债发行下跌首先是11月国内信用违约事件对信用债一级市场构成的影响，但从近期市场表现来看，投资者情绪逐渐回升，信用债的诉求也在整体回升。 此外，11月票据融资环比，同比增长明显，这是因为一些公司取消或暂停发行信用债务，通过了票据融资。 从整体来看，社融升值将在近期见顶，有可能在明年第一季度召回。 陶金说。

另外，在货币供给方面，11月底，广义货币( m2 )余额为217.2万亿元，比去年同期增长10.7%，增长率分别比月末和去年同期高0.2个百分点和2.5个百分点。 狭义货币( m1 )余额为61.86万亿元，比去年同期增长10%，增长率分别比上月末和去年同期高0.9个和6.5个百分点。 流通中货币( m0 )余额8.16万亿元，同比增长10.3%。 当月的净现金为557亿元。

陶金指出，m2和m1保持快速增长，反映出以银行为代表的金融体系在创造货币的速度不减、超储蓄率下降、货币乘数增加的情况下，信贷也顺利增长，货币供给开始增加。 m1和m2的剪刀差进一步缩小，意味着实体经济即时增加，资金接近实际购买行为，购买资产的资金增加，资产价格进一步上升。

此外，在人民币存款方面，11月人民币存款增加2.1万亿元，比去年同期增加7933亿元。 其中，住户存款增加6334亿元，非金融公司存款增加8483亿元，财政性存款减少1857亿元，非银行领域金融机构存款增加8516亿元。

周茂华认为，存款通常有季节性波动，从11月存款结构变化看，居民存款和非金融机构存款有所增加，但居民存款明显，这在一定程度上与11月资本市场结构性行情有关。 另外，财政存款下降，反映积极的财政政策变得有力量。

如何满足过年的资金诉求

温彬指出，近期信贷违约对市场造成一定冲击，流动性分层增加了信贷资质较弱的民营公司、中小金融机构的压力。 临近年底，市场资金诉求比较旺盛，预计央行将继续通过反向回购和加大mlf操作力度，保持流动性，合理充裕，满足年资金诉求。

但陶金进一步指出，货币政策在疫情期间留下了相当大的余地，这些余力并不是为了在此时经济复苏比较好的时候使用。 据此预测，只要经济复苏的过程不受到新的外部冲击，总量调整空间就已经很小。 即使资本市场流动性明显紧缩，央行的粗略率也没有通过降息的方法来应对，这意味着mlf等政策利率下调空间也极为有限。

三季度央行货币政策执行报告首次提出基本稳定宏观杠杆率。 未来，防范金融体系风险，加强宏观审慎管理和窗口指导，维护金融稳定，将成为明年上半年的主旋律。 陶金表示，未来信贷和货币供应量增速将逐渐下降，很可能达到年水平，即人民币贷款增速12%左右，m2增速9%左右。

展望后续货币政策，周茂华表示。 从金融数据看，国内货币信用环境适度宽松，实体经济融资诉求完整，货币政策继续大力支持实体经济，但从其他物价等指标看，国内整体调控回升滞后于供给，生产供给侧也面临复苏失衡，国外调控不力 从总体上看，国内底内需政策还不具备退出条件，货币政策也不具备紧缩条件，但货币政策需要不要过度缓解风险。 因此，将继续采取积极的财政政策、稳健的货币政策、精准滴灌、提高政策效率。