财讯：国债期货触底反弹 信用违约情况进一步缓解

进入11月下旬以来，利空逐渐获释，市场悲观预期明显缓和，国债期货触底反弹。 从后期来看，信贷违约情况进一步缓解，年末财政存款集中投资回收率，央行加大资金投入增强配置盘信心，利率债务供给压力继续减弱，均给债市带来了一定收益。 从整体来看，期债超跌反弹行情有望继续。

pmi数据进一步好转，出现了房地产边际减弱的迹象。 11月pmi回升至52.1%，制造业扩张速度持续加快。 生产、新订单继续改善，许多指标发出积极信号。 第一个指标中订单上升很快，无论是国内订单还是出口订单，都表明制造业市场诉求处于快速复苏的过程中。 这一现象的背景可能是前期修复缓慢的终端费用和服务业板块近期改善速度加快，外贸进一步发展和大宗商品价格回暖。 大、中、小型公司的pmi差距仍然相对较大，大中型公司景气水平较高，小型公司的pmi略高于荣枯线水平。 非制造业持续改善。 11月的pmi中，非制造业商务活动指数比上个月回升0.2个百分点，整个非制造业持续修复态势，但各分项表现冷热不均，新订单、员工、业务活动预期指数下跌，其余分项指数有所改善。 但是，其子领域的房地产领域却下降到临界点以下，或者房地产工程和住宅销售出现分化。 而且，建筑业预期指数比上个月大幅下降5.3个百分点，开始出现房地产、基础设施薄弱的迹象。

货币政策落实了报告，稳定了市场信心。 上周央行发布了第三季度货币政策执行报告，疫情过后，经济持续回升，工业产品价格近期上涨。 另外，短端利率中枢最近有所上升，市场对央行是否退出中性货币政策以及是否会适当收紧存在一定担忧。 第三季度货币政策执行报告引起市场的广泛关注。

另一方面，货币政策有助于持续维持市场利率在政策利率附近的表现，稳定市场信心。 央行在第二季度货币政策执行报告中表示，将市场利率维持在政策利率附近。 这意味着dr利率在央行逆回购利率附近波动。 但是，10月下旬以来，美联储利率中枢有所上升，dr007达到2度2.6%的水平，高于央行7天逆回购利率的2.2%。 另外，中枢水平也上升至2.3% 2.4%，市场对央行是否会收紧流动性表示担忧。 但是，第三季度货币政策执行报告继续强调市场利率要围绕公开市场操作利率和中期贷款便利利率平稳运行。 这意味着dr007利率将继续稳定在2.2%附近，从而消除市场对流动性持续紧缩的担忧。

另一方面，货币政策执行报告书发表了第三季度的储蓄率为1.6%，结束了5月以来的下跌状况。 超储蓄率没有降至历史低位，随着社融出现阶段性高位，银行资金状况逐步反映出企业稳定。 国债发行高峰期后，随着非标、公司债券融资下跌和贷款增速放缓，公司融增速从年底到明年年初大致回落，这将带动超储蓄率回升。 从总体上看，三季度货币政策执行报告将消除市场对流动性紧缩的担忧，短边利率将继续保持平稳，央行短期不会加息。

央行将超越常规展开mlf操作，继续稳定市场信心。 昨天月末流动性平稳，人民银行开展了2000亿元中期贷款便利化( mlf )操作，中标利率为2.95%。 并开展1500亿元7天的逆回购操作，400亿元逆回购失效。 同日，实现流动性净投入3100亿元。 年lpr改革后，各月15日前后央行操作mlf作为当月lpr报价向导。 年以来，央行也在每月15日前后操作mlf，加强了其作为lpr报价指南的定位。 月末央行开展mlf操作打破了今年以来的操作惯例，mlf再次被采用为基础货币投放工具。

从整体上看，央行昨日在新作2000亿元mlf超市场的预期下，为了稳定月末和月初的流动性环境，一方面抑制了dr007的波动，另一方面缓解了银行债务不足，吸引同业存款利率回归mlf操作利率。 货币政策的流动性维持态度得到了加强。 下半年资金方面趋于平衡，银行债务压力成为市场主题，市场情绪也经常受到同业存款利率的高压制。 11月末财政支出加速，同业存款发行利率走势上升后略有停留。 因此，此次mlf操作具有信号意义，后续mlf不定期操作更为常见，银行债务压力和同业存款利率上升压力也将在央行积极干预和财政支出加速的背景下得到缓解。