财讯：央行适度加大资金净投放 MLF操作利率已经连续9个月保持不变

中国人民银行12月15日宣布，为合理充裕地维持银行系统流动性，开展了9500亿元中期贷款便利( mlf )操作和100亿元逆回购操作。 此次mlf操作利率将继续维持在2.95%的水平。 从那以后，mlf的操作利率连续9个月维持不变。

从量上看，此次mlf投放规模超出市场预期。 光银行金融市场部的拆迁师周茂华认为，这与临近年底的特殊时间点有关。

在季度末、年末、春节等时刻，市场对现金的诉求变大，资金方面容易出现季节性紧张。 何况12月15日是银行的缴纳准日加上纳税日，16日3000亿元的1年间mlf失效了。 短期内，这些因素很容易在市场上形成抽水效应，增加资金方面的压力。 周茂华认为，年底适度增加长时间限制性资金净投入，平滑过年资金面，有助于稳定市场在资金方面的预期。

至此，mlf连续5个月超额连续工作。 今年8月以来，mlf的持续过剩规模维持在3000亿元至4000亿元之间。 业内人士认为，mlf连续的过度持续工作与同业存款利率上升有关，这种利率上升也反映了银行债务压力的上升。

mlf的连续超额动作与结构性存款电压下降有关。 东方首席宏观分解师王青认为，银行必须完成全年内压下降结构性存款的任务，但12月份的压降规模为全年最高水平，达到1万元。 因此，本月对同业存单等另类稳定资金的诉求较高，同业存单利率也有所上升。

市场数据显示，12月14日，国有大行一年同业存款发行利率在3.05 %~3.08 %之间，股份制银行一年同业存款加权平均发行利率达到3.15%，均高于银行通过一年mlf向央行贷款的价格。 由此可见，12月银行对mlf投入量的诉求较大。

周茂华认为，从市场情况来看，同业存款利率仍存在一定的上升压力。 适度加大长时间资金投入可以在一定程度上缓解中小银行的债务压力，支持金融机构进行实体经济融资，稳定实体融资价格。

连续5个月的mlf持续超额，央行连续向市场长时间投入资金，银行债务价格上涨情况有所缓解。 从上海银行间同业拆借利率( shibor )来看，12月中长期资金利率连续下降，1年品种从月初的3.27%降至3.23%，仅近年受缴纳标准、纳税等影响，利率曲线有所上升。

从价格上看，mlf的操作利率连续9个月没有变化。 王青认为，mlf利率稳定，反映出央行目前认为利率总体适度。

mlf操作利率是一年来最优优惠贷款利率( lpr ) ( lpr )报价的参考基础，lpr利率水平与公司贷款利率密切相关。 近日，央行货币政策司司长孙国峰表示，今年以来，公司贷款利率明显下降，实体经济贷款诉求旺盛，中小微型公司、民营公司贷款诉求也非常强，证明目前贷款利率水平适宜。

周茂华预测，12月lpr利率维持稳定的概率较高。 虽然近期市场利率基本上以短期政策利率为中心浮动，但同业存款发行利率等中期市场利率仍保持高位，这在一定程度上抵消了银行结构性存款、大额存款等负债价格下降带来的影响，意味着近期银行平均边际资金价格难以明显下降。

当天，央行展开100亿元7天逆回购操作，逆回购资金网上回收600亿元。 周茂华表示，稳健的货币政策方向没有变化，认为央行通过多种政策工具，灵活调节市场资金面的变化，合理充裕地确保市场流动性。

关于下一步资金面的情况，王青认为春节前市场资金面紧张，央行计划通过加大逆回购操作规模、延长时间限制等公开市场操作进行对冲。