财讯：设立国际金融交易平台时机已然成熟 打造开放新高地

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建立更加创新、更加突破的国际金融交易平台，有助于补充上海国际金融中心建设的短板，实现更深层次、更广行业各方面的高水平开放。

上海自贸区临港新领域挂牌启动以来，已经初步形成开放型政策制度体系框架，呈现出热度不减、势头不减、改革力度不减的良好快速发展态势。 习主席去年11月在上海考察时表示，上海自贸试验区将面临香港新领域，更深层次、更广行业、更有力量的各方面高水平开放，成为吸引国内外人才开展国际创新合作的重要基地，是统筹快速发展的岸务和离岸业务的重要枢纽， 努力走出公司迅速发展壮大的重要跳板，成为更好利用两个市场两种资源的重要通道，成为参与国际经济管理的重要试验田。

当前，在国内国际双重循环相互促进的新的快速发展格局下，建立更加创新、更加突破的国际金融交易平台，补充上海国际金融中心建设的短板，实现更深层次、更广行业各方面的高水平开放，新领域成为国内国际双重循环战术链接。

新领域设立国际金融交易平台正是时候

在上海自贸区新领域建设金融交易平台正是时候，这是逆全球化背景下中国积极开放的战术支点，是资本市场行业开放不断形势下推进的时时举措，是上海建设国际金融中心急需实施的改革措施。

中美贸易摩擦促使中国建立国际金融平台作为战术支点。 美国单方面引发中美贸易摩擦，不断升级，对中美两国和世界经济产生巨大影响，原有的国际分工模式和产业链构成受到冲击。 最近，中美贸易摩擦从关税扩大到科技，有向金融转型的迹象。 在当前保护主义上升、世界经济低迷、世界市场萎缩的外部环境下，建立风险可控、自主开放、深入经济全球化的国际金融交易平台，牢牢把握了中国金融开放的主动权，全力获得了世界金融市场的话语权

国际金融交易平台的建设是在资本市场行业不断开放推进的形势下做出的应对。 世界和中国的快速发展实践已经说明:开放带来进步，封闭导致落后。 年7月20日，国务院金融稳定发展委员会办公室发布11条金融业对外开放措施，开启外资进入中国黄金窗口期。 其中之一是将2021年拟取消证券企业、基金管理企业和期货企业外资股权限制的时间点提前到年。 从具体实践看，沪港通、深港通、债券通和沪伦通相继上市，a股纳入msci、富时罗素等国际指数，金融市场开放的范围和水平不断提高。 未来，中国金融业开放的空间仍然很大，在资本市场行业的开放政策也值得期待，新的金融开放措施将陆续出台，这将为在新的领域建设国际金融交易平台创造更好的条件。

金融交易平台建设是上海建设国际金融中心急需实施的改革措施。 多年来，上海朝着建设国际金融中心的目标不断前进，目前综合排名已经位居世界前列，但存在了一段时间，也存在着亟待突破的瓶颈问题。 例如，至今仍没有一家外国上市公司，国际资源配置能力和影响尚不强大。 据世界交易所联合会( wfe )统计，年末，在世界第一交易所上市的外国企业数量为2982家，外国企业占5.7%。 要建设与我国经济实力及人民币国际地位相适应的国际金融中心，有必要突破海外企业来上海上市等重要瓶颈问题。 建立国际金融交易平台，让众多掌握核心关键技术的世界一流公司落地新领域上市，一举突破上海建设国际金融中心的关键瓶颈，大幅提高上海国际金融中心的能源水平，成为国内国际双循环资源配置的桥头堡和战术链路

设立国际金融交易平台的时机已经成熟

自从上海自贸区正式挂牌以来，金融和商品交易平台的建立和壮大，在快速发展中积累了有益的经验，第一:充分的市场诉求支撑、自贸区政策红利的叠加、独立的方案设计的开放、风险管理的制度安排、关键的引出等。 这对在上海自贸区新领域内建设国际金融交易平台具有重要的参考意义。 综合分析，在新领域设立国际金融交易平台的条件基本成熟，时机恰当，现实可行，风险可控。

一是政策有特点，实施需要突破。 年8月，国务院印发了《中国(上海)自由贸易试验区临港新领域总体方案的通知》(以下称《临港方案》)。 在金融业，《临港方案》首次确定探索资本自由流入流出和自由兑换，研究自由贸易账户的外汇一体化功能，支持金融机构开展跨境证券投资、跨境保险资产管理等。 从总体上看，新领域在支持金融开放快速发展方面具有突出的政策特征。 新领域参照经济特区管理，依法改革空间。 而新领域以投资自由、贸易自由、资金自由、运输自由和人员工作自由等为要点，政策取向鲜明，未来有可能在依靠自由贸易账户推进资金自由流动和兑换等方面取得新的突破。 他还强调，新领域与长三角实现联动快速发展，战术任务更加丰富，为金融开放创新提供了更大的快速发展空间。

二是法律无障碍，推进有压力。 现行法律体系没有禁止外国企业在国内发行证券上市的相关规定，且发行存款证明的法律规则经过上海伦通业务已经熟悉并完善。 另外，设立科创板，试点注册制已经接受市场考验，完善制度规则，总结成功经验和先进方法，相关经验和方法可以复制到国际交易平台进行宣传。

三是市场有诉求，资源被挖掘。 目前，中国经济在世界主要经济体中率先回升，固定资产投资、住房和汽车销售、信贷规模增长、出口等指标较上半年有明显改善，中国也是主要经济体中唯一维持货币政策正常化的国家。 中国在全球供应链的稳定运营中发挥了重要作用，对地区增长和世界快速发展起到了促进作用，这些都对海外投资者和跨国公司产生了巨大的吸引力。 而我国在金融业扩大开放的措施将使外资更广泛、更深入地参与国内金融市场，新领域也将吸引和上传更多外资金融机构和科技创新公司，国际交易平台的市场诉求和价值将得到充分体现。

四是现实有基础，风险可以防控。 上证所在国际化的快速发展，特别是上海伦通业务方面积累了雄厚的人才、队伍和规章制度，具有丰富的市场建设和运营经验。 再加上设立科创板，试点注册制已经锻造出一支改革、善于攻防的队伍，有能力保障国际交易平台的迅速上市和未来的顺利推进。 此外，上海自贸区已建立完善的风险防控体系，新领域将进一步加强金融业监管，国际交易平台将在ft账户建设的基础上，探索差异化的证券发行交易制度，切实防范市场风险。

国际金融交易平台的方案选择

国际金融交易平台业务有全球通和国际板两种模式。 交易型平台全球通，即不改变现有制度，利用自由贸易账户，通过自由贸易区平台快速实现国内外投资者互联互通，特别是为国内投资者对外直接投资服务，构建新的财富管理渠道，通过闭环运营，

二、融资型平台的国际板块，即通过制度创新，遵循国际惯例，基于自贸区平台，吸引境外公司到中国发行cdr上市，设立境外上市企业发行证券构成的国际市场，在自贸区平台开展目前国内无法开展的证券投资业务；

考虑到目前基于国际国内环境、实体经济和投资者的诉求，中国资本市场已经建立了多种互联渠道，新建一个平台开展全球通业务的意义有限，国际板块模式吸引了世界知名上市企业来到中国资本市场，上海金融业开放的瓶颈， 因此，由于全球通模式上市的意义有限，建议自贸区新领域金融交易平台采用国际板块模式。

在总体建设思路上，要充分论证，根据总体安排、先易后难、有序上市的基本阶段性实施，以设立国际板为重要突破口，吸引世界一流公司上市，特别是知名高新技术公司发行存款证融资，专门用于国内投资建设，高

未来建设的国际板块，拥有受世界影响较大的独立交易所或市场板块，立足上海，面向世界，汇聚世界资本，支持世界高质量公司上市融资，与中国经济地位相匹配，成为中国深入参与全球化的开放型资本市场。

在实施路径上，国际板建设可以分三个步骤走。

第一阶段是设立国际板。 板块立足新领域，服务落户新领域的外资科创公司，特别是在集成电路、人工智能、生物医药、民航等重要行业核心环节从事生产研发的外资公司，以及世界500强公司。 基础制度直接复制设立科创板，试行注册制的制度规则，结合沪伦通开具存款证明的制度安排，可以使存款证明的融资功能落地于新领域。 组织管理采取企业化运营，以证券交易所为主体，由国内外金融机构共同出资参加，可以吸收专业板运营、专业板管理。

第二阶段是优化国际板。 国际板块试点出台，稳定运行后，要不断优化和升级各项制度，扩大上市公司的领域限制，吸引100多家世界一流公司上市，形成具有更高开放度和国际影响力的市场板块，聚集世界一流公司补充上海国际金融中心建设的短板 这个阶段的板块被定位为具备一定规模、市场认可度高、产品技术成熟、经营业绩好、快速发展潜力强、支持实体经济转型快速发展和新经济快速发展的高质量海外企业。 发行人所属领域不仅是科技创新领域，也包括以前流传于产业的大公司。 并立足于中国资本市场现有的制度规则，借鉴国际市场通行规则，推进当地规则与国际体系接轨，提高对国外发行者的吸引力。 发行方法上，由外国企业前期发行的融资型存款证明直接转为发行股票，根据基础股票发布相关指数、基金和衍生产品，丰富国际板块市场产品体系，提高市场流动性和交易活跃度。

第三阶段是将上海建成与纽约媲美的国际金融中心。 到2035年，国际板市场规模迅速发展到国际领先水平:外国上市公司股市价格和交易量超过证券交易所整体规模的10%，外国上市公司股票交易金额超过世界交易所外国上市公司股票交易总额的20%。 上海将成为优于纽约、伦敦的全球城市，受国际金融影响较大，提高国际贸易服务的辐射水平，提高对全球经济的辐射能力。

(施东辉系复旦大学泛海国际金融学院教授、何勇系上海战术系统科学研究院特约研究员)