财讯：交易所突然开始连续“拖后腿” 交易所并购兼并未必治本

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在世界央行代码货币宽松力激发市场投资热情之际，交易所突然连续拖后腿。

当地时间10月19日，欧洲最大的证券交易所运营商泛欧交易所发生技术故障，迫使欧洲多家证券交易所中止交易2个多小时，创下了过去两年泛欧交易所最大规模的停牌情况。 受此影响，复盘后，欧洲股市暂时出现威胁性下跌，欧美股市下跌收盘。

泛欧交易所发言人对此表示，这一交易障碍主要是由于管理数据持久性的系统发生了技术故障。

独特的是，本月初东京证券交易所也因系统技术故障不得不全天中止交易，造成了日本证券交易历史上最严重的技术故障。

目前，东京证券交易所采用的股票交易系统由日本富士通企业设计开发，去年11月刚刚进行了技术更新，但短期内出现了技术故障。 的分析表明，东京证券交易所的技术故障很可能出现在硬件系统上，在以往技术升级过程中扩展产品集群、增加交易引擎数量的过程中，由于硬件构建不当，不同的金融产品被转移到不同的中介产品集群时，

4个月前，新西兰证券交易所连续5个交易日遭到黑客攻击，被迫瘫痪。 今年2月，全球第八大证券交易所多伦多证券交易所宣布因订单系统技术问题暂停股票交易。

在业内人士看来，全球证券交易所纷纷遭遇技术障碍的背景下，it技术投资有时会严重不足。 很多证券交易所仍然采用基于数据库的中介技术进行交易指令的中介结算，但这种中介技术存在可靠性差、解决速度慢、客户交易指令增加等问题。

cmc markets uk plc首席市场分析师迈克尔·休斯顿( michael hewson )确认，今年以来，许多证券交易所都出现了技术相关问题。 这表明交易所对it技术的投资不足相当突出。

面对一系列技术故障引发的投资者质疑，近来越来越多的证券交易所正在寻求新的技术处理方案。 例如，财务大臣麻生太郎说，日本相关部门正在判断东京证券交易所系统升级的维护计划，以防止技术故障再次发生。

泛欧证券交易所宣布欧洲中部时间10月19日17:30以后所有交易无效，确保市场平稳开盘，同时积极联系技术运营商提高交易结算运营系统的稳定性。

熟悉证券交易所技术系统的金融科技企业主管表示，为了彻底防止证券交易所再次陷入技术故障和停止交易的困境，交易所方面将增加it系统的投入，引进世界最新的高速运行和高度灵活的电子交易系统，另一方面， 交易所和各大证券公司优化了数据接口标准，明确了两者的数据接口标准不会引起新的技术故障和数据管理故障。 但是，这很可能是许多证券企业撬动做市商的业务奶酪，遇到后者的阻力。

技术故障背后的优势博弈

熟悉交易所运营技术的金融科技企业不少人对21世纪经济报道记者表示，今年以来，多家证券交易所相继发生技术故障，确实是罕见的。

证券交易所通常引入多种热备份技术，将一组交易引擎配置为相互备份的中介交易引擎的集群，以防止技术故障。 如果运营中的中介交易引擎发生故障而无法继续业务，系统将选择其他的备份引擎迅速交接，以确保整个中介交易系统正常工作。

但是，这种多机热备份技术也有很大的缺点。 也就是说，用于热备份的相互中介的多个事务引擎并不一定保证相互服务器之间的数据完整性。 前述金融科技企业主管表示，一旦发生数据差异(例如交易系统输入的订单顺序被网络传输打乱)，更多热备份的中介交易引擎也无法接管，整个交易系统将导致技术故障，

他认为，泛欧证券交易所遇到类似的数据不匹配问题，数据管理出现持续差异，系统很可能无法正常工作，技术故障和交易暂停。

这种技术风险在许多全球证券交易所不同程度地存在。 到目前为止技术提供商已经提议在一些国家证券交易所引进内存状态机复制技术。 也就是说，是将交易数据复制并放置在中介系统中的多个中介引擎，但各中介引擎的副本从相同的初始状态开始运行，当中介系统收到网关的订单时，各中介引擎会通过该订单依次生成交易记录。 这样的好处是，即使运行中的中介引擎发生技术故障，也没有数据传输流程一致性的要求，其他引擎可以迅速确保交易结算系统的正常运行。

但是，许多海外证券交易所不愿意对此进行大量投资。 许多业界人士指出。 在这一背景下，国外许多证券交易所都是公众持股企业，董事会和主要股东根据财务报告担心巨额技术投入不一定会在短期内带来相应的业绩提升，一方面不愿意在it方面增加投资，另一方面仅仅依靠交易所的更新中介交易技术系统也没有用 为了解决交易系统整体效率和可靠性的提高，需要各大证券企业和上市资金，需要与交易所同步优化数据接口标准。

很多记者知道许多海外市场经营者和证券企业未必愿意这样做。 这带动了自己的奶酪近年来，许多投行自己开发暗池交易，为顾客提供场外中介交易服务赚取服务费，还择机将这些中介交易指令拿到交易所注册，交易所的中介交易技术系统持续进步吸引了大量顾客。

一位美国投行人士表示，海外交易所也知道其中的利益关系，鉴于投行和证券企业掌握着大量的客户和交易量，他们也不能轻易得罪。 结果表明，许多证券交易所之间的交易技术水平远远赶不上金融科技研发的步伐，在当前高频交易和程序化交易越来越流行的今天，他们较为落后的数据管理和结算系统未能及时处理极高的并发交易指令，数据管理和交易系统的算法机制

交易所合并不一定是治本

值得注意的是，面对it技术系统的短板投入，更多的国际证券交易所正在采用并购重组的方法进行处理。

10月9日，泛欧交易所与意大利主权财富基金、圣保罗银行联合，以43.25亿欧元从伦敦证券交易所收购意大利交易所。

泛欧交易所首席执行官斯蒂芬·布纳表示，此次收购将有助于建立欧盟先进的市场基础设施，建立上市、二级市场和衍生金融债市，从而推动证券交易业务组合和新资产类别的多元化。

此前，芝加哥商品交易所cme收购了nymex。 一个重要原因是高度认可nymex的clearport结算系统，提高cme交易结算的稳定性和解决效率。 nymex引进cme后，看中后者的cme globex交易系统，迅速将自己的期货交易品种变为全天候不间断交易结算。

在向海外证券交易所提供技术支持的金融科技运营商看来，这不是治本。 其原因之一是，这些证券交易所通过并购重组获得的交易系统和结算技术，首要基于业务布局的扩张和产品创新(创造越来越多的业务收入)，并不一定建立持续可靠的交易技术系统 二是并购重组后，证券交易所第一股东考虑尽快收回收购价格，投资交易技术体系升级，赶不上金融技术进步的节奏。

更重要的是，目前许多证券交易所为了获得越来越多样化的收入，将资金资源投入到数据产品的研发宣传中，但忽视了数据管理基础设施建设的维持。 他指出了。 结果是，大量资金投向了数据应用，而不是数据的安全性和可靠性，近年来，证券交易所被黑客攻击，系统瘫痪的可能性越来越高。

该金融科技运营商表示，本月以来，泛欧证券交易所和东京证券交易所持续发生技术故障，如果不对世界证券交易所发出无形警告，数据管理的安全性和系统运营的可靠性投入迟早会发生在自己身上，大量投资者一旦交易所技术故障频发流失，