财讯：全面推行注册制 A股市场不再有“恢复上市”游戏规则

健全上市公司退市机制，依法严厉打击证券违法活动，是全面深化资本市场改革的重要制度安排。

11月2日，中央全面深化改革委员会第16次会议审议了“健全上市公司退市机制实施方案”。 会议指出，健全上市公司退市机制，依法打击证券违法活动，是全面深化资本市场改革的重要制度安排。

会议指出市场化、法治化的方向、完整的退市标准、简化退市流程、扩大多元化退市渠道、严格的退市监管、完整的常态化退市机制。 要加快健全证券法司法体制，加大对重大违法案件的处罚力度，夯实资本市场法治和诚信基础，加强跨境监管执法合作，推动良好市场秩序的构建。

10月31日，国务院金融稳步发展委员会召开研讨会，传达学习党第十九届中央委员会第五次全体会议精神，研究引进金融体系贯彻工作。 会议强调，要按照五中全会作出的战术部署，扎实做好金融改革开放各项工作。 其中包括增强资本市场中枢功能，全面实施股票发行登记制，建立常态化退市机制，提高直接融资比重。

可以看到现在资本市场的入口和出口两端同步推进着深刻的变化。

根据wind信息数据，截至目前，a股市场的退市企业只有124家。 这只是a股整体上市企业家数量的3.05%。 这意味着，目前a股市场仍面临退市率低、退市难的问题。

退市的124家公司中，因3年以上赤字退市的有54家，占近一半。 因吸收合并而退市的有35家公司。 21家公司不符合其他挂牌状况；9家因私有化退市；5家在上市废止后未公布定期报告。

根据时间线，a股市场强制退市的例子最集中出现在2002年、2004年、2005年、年，分别有7家、8家、10家、10家上市公司被强制退市，2008年至4年间，a股企业没有被强制退市。

但是，近两年来情况正在发生变化，市场化、常态化退市加快形成，多元化退市渠道日趋顺利，优胜劣汰、进军各有特点，上市公司退市情况较以往有所增加。

目前，已退市的企业有17家，其中年退市5家，年退市10家，现年退市14家。 强制退市成为主流，只有2家企业因吸收合并退市，剩下的27家企业退市的理由是连续3年亏损，其他都不上牌。

年a股市场第一只票面退市股中弘股诞生，自此投资者因脚投票退市的股票增加，年为票面退市爆发年，雏鹰退、华信退、印纪退、退市大控、神城A退、退市华业被破面强制退市。 其中，神城a退、退市华业摘牌时间为年。

另外，年出现重大违法退市首例长生生物，年7月陷入狂犬病疫苗造假事件后，长生生物陷入子企业停产、逮捕实际控制者、生产劣药造成91亿人死亡等一系列危险境地。 年10月8日，该股被判决退市，去年11月27日，长生生物被挂牌。

年有14家企业退市，但只有1家因连续3年亏损而退市。 其余都因为不符合卡的情况而退市了。 这包括面额退市、重大违法强制退市等。

武汉科技大学金融证券研究所所长董登新此前对第一财经记者表示，未来退市企业数量将有所增加，预计今年至少20家企业将退市，这一数量今后将逐年增加，最终形成退市的企业数量和ipo数量将保持基本相对均衡的状态。

退市规则正在改变，注册制下的退市规则也在严格市场化。 即将生效的新证券法和刚落地的创业板注册制改革，在退市机制方面进行了优化。

今年3月1日生效的新证券法，首次废除了上市中止。 这意味着a股市场没有重新上市的游戏规则。 然后，授权交易所制定退市相关业务规则。

4月27日，创业板注册制改革开始。 和科创板一样，创业板的新退市规则也从交易类、财务类、规范类、重大违法4个方面进行了强制退市规定，设立了退市风险预警和*st制度，并根据风险程度的差异设定了优化各类退市情况的风险提示公告的披露时间点和频率。

在此之前，退市制度也经过了许多改革。 我国上市公司退市制度从2001年开始正式推行，当时确立了以净利润为核心的退市标准，确定了风险预警、上市中止、上市中止的第一环节。

年，两市交易所大力推行退市制度，其中提出连续3年净资产为负、连续3年营业收入低于1000万元、连续20个交易日收盘价低于股票面值的企业必须停止上市。 首次发表面额下跌的指标。

年10月，证监会发布《关于改革完整性和严格实施上市公司退市制度的若干意见》，被称为史上最严格的退市新规，增加了诈骗发行、重大新闻披露违法等重大违法企业的强制退市制度。

年3月2日，证监会发表了《关于改革完整性和严格实施上市公司退市制度的若干意见》，公开征求意见。 撰写文案之一是加强沪深证券交易所对重大违法企业实施强制退市的决策主体的责任。

董登新认为，未来退市制度改革应与注册制改革相一致，注册制包容性越强，市场监管越严格。 此外，退市制度淘汰机制更高效、更具威慑作用，发挥优胜劣汰、资源配置功能，实现进入秩序，重塑a股市场投资理念和投资生态。 (黄思瑜)