财讯：宏观经济数据持续改善 预计铜价振荡整理后大略率选择向上突破

铜矿供应维持偏紧结构，铜精矿tc维持低位，弱化未来精铜产量预期的微观诉求总体呈好趋势，终端费有持续改善的前景，预计铜价将在震荡整理后的粗略率选择上有所上涨。 在具体交易中，投资者建议以逢低买入为主。

铜成交的重点从7月中旬持续上升到现在，从6500美元/吨上升到7000美元/吨附近。 沪铜指数维持区间振荡，振荡区间收敛在51600元/吨附近。 内外铜价差异较大的原因是美元持续贬值和人民币持续升值，但国内铜价没有选择走弱，支撑铜价的驱动依然强劲。 目前，在美国大选基本落地、宏观经济数据持续改善、基本面出现极限的背景下，沪铜指数选择震荡后向上突破，认为伦铜成交重心将继续向上移动。

宏观经济数据持续改善

美国民主党总统候选人拜登在总统选举中获得宾夕法尼亚州，先于特朗普获得270张选举人票，基本上赢得了美国大选。 中期民主党仍然得到两院的支持，财政刺激得以实施，在财政赤字的巨大压力下，美元中期疲软。 拜登将建立现代化基础设施，在未来10年内投入1.3万亿美元，进行交通运输、智能城市、能源、水利、学校、互联网等多项行业投资，有利于美国经济复苏。 另外，拜登支持自由贸易，有可能推进世界贸易关系的修复，缓解世界贸易压力，发展世界经济。

而且，世界宏观经济数据持续改善。 美国11月的信息会议维持着基准利率，鲍威尔在资产购买的表现上稍稍偏向鸽子，强调一整套支持美国经济的工具，至少以目前的速度继续购买国债等。 美国劳动力市场改善超过预期，10月非农就业超过预期，失业率降速超过预期，表明经济正在恢复。 虽然目前美国每天新增确诊病例持续增加，但美国政府仍在实施相对宽松的防疫措施，预计美国就业市场仍有可能继续修复。 中国制造业持续变暖，10月中国制造业的pmi维持在荣枯线以上，连续8个月处于扩张区间，内需和外需正在恢复。 其中，中国10月份以美元计价的出口较去年同期进一步上升，美国对中国出口的拉动效应明显。

供需基本面好转

铜矿供应维持偏紧结构，铜精矿tc维持低位。 进口铜精矿实物tc从8月中旬开始持续在50美元/吨以下运转，进口损失在200元/吨附近。 3月以来，受疫情防控措施限制，智利、秘鲁等主要资源国家的部分铜矿项目被迫减产，扩产升级项目也延期。 世界第一铜矿生产公司预测年铜矿产量同比减少24.25万吨，比年初预测减少48.9万吨，其中必拓、自由港、嘉能可、力拓等公司产量下降明显。 三季度以来，国外铜矿生产逐渐回升，但上半年流失的产量难以后期弥补，铜矿供应紧张的格局不变，这是铜精矿现货tc维持低位的原因。 市场称，中国已下令停止进口澳大利亚铜矿石和铜精矿，铜精矿供应紧张的结构可能会发酵。 另外，海外疫情仍有可能恶化，第一资源国铜矿供应改善存在较大不确定性，市场预测2021年铜精矿长单tc为55美元/吨，可能低于年长单tc的62美元/吨。 铜矿长单tc下降，弱化2021年精铜产量预期。

微观诉求表明，铜材订单热冷不均匀，但总体呈好趋势。 铜棒企业广告积极寻求订单发货降级库存，铜棒库存转移到终端。 空调公司产量提高，带动铜管订单的增加和开工率的提高。 带铜板的终端持续修理，带铜板的订单足够了。 终端成本的持续改善使诉求目标向好的方向移动。 在电网方面，1 9月电网基本建设投资完成额比去年同期减少1.8%，1 8月累计比去年同期增加0.04%，但市场11月和12月的国网订单仍有可能大规模投入，支持电网投资回升。 而且，从长期来看，十四五电网基础设施投资总规模超过2.2万亿元，年均投资超过4500亿元，比十三五增加约500亿元。

在基础设施方面，国债融资比去年同期大幅增加，9月的社融增量超过了预期。 根据央行维持货币供给和反映潜在生产的名义国内生产总值增长率基本一致的提法，明年社融的增长率有可能在11% 12%的区间，预计将与今年的水平大致相当。 从9月开始，各地方陆续发出提前储备明年专项债务项目的通知，预计明年上半年社融增速有可能维持高速，基础设施投资拉动效果将更加明显。

房地产市场表示，房地产融资持续放缓，但近期房地产销售回暖，加速房地产公司资金来源增加。 明年竣工高峰到来，竣工面积预计比去年同期增长6%，但今年1月将比去年同期萎缩11.6%。 房地产市场的变暖和海外市场的改善，对家电费用有促进作用。 11月的第一空调列的产量比10月的实际产量增加了11%。 在汽车方面，10月轿车市场零售同比增长8%，连续4个月实现8%左右的高增速，新能源汽车渗透率进一步提高，铜的诉求也受到更明显的拉动。 据我们推算，2021年供应不足15万吨，而今年供应过剩20万吨左右。

铜价具备向上的突破条件

总体来看，宏观方面持续改善，美国就业市场持续好转，中国制造业持续回暖。 基本面方面，铜矿供应维持偏紧结构，铜精矿tc维持低位，弱化未来精铜产量预期的微观诉求总体呈好趋势，终端费有持续改善的前景，预计铜价将在震荡整理后的粗略率选择上有所上涨。 (季先飞)