财讯：北大光华建议：采取“双层”花费激励方案，给低收入者发1000优惠券

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5月11日，北京大学光华管理学院宏观政策课题组发布《疫情后中国经济重启一揽子政策建议》，建议采用双重费用激励方案，发放规模9000亿元的现金券和费用券。

首先，对比低收入群体和湖北省就业人口整体，发行1000元现金券(即政府补贴比例100%的费用券)。 其次，在全国范围内大规模发放总额5000亿元的费用券。

《建议》中北京大学光华管理学院宏观政策课题组表示，新冠引发的肺炎疫情在全球迅速蔓延，直接冲击了实体经济，造成了全球经济社会层面的巨大灾害。 我国在疫情防控和经济复苏方面一直走在世界前面，但一季度经济数据显示，新型冠状病毒大爆发如同百年冲击经济社会秩序外生一样，已经出台的一系列货币政策和财政政策与许多复杂局面下疫情后经济重建目标和时间长期面临的下行压力相比， 1929年的大萧条是由于政策力量不足而日子久了，这是历史给人们的教训。 经济疲软的惯性使后期经济下行的压力更大，问题更难处理。 现在必须下更大的决心，以更强的推动力，发表更大的经济复苏和重建方案，使经济复苏。

北大光华的提案

低收入者发放1000优惠券

最近，北京大学光华管理学院多次教授就疫情后我国经济重建提出建议，并根据疫情影响的性质以及我国经济核心逻辑的一些变化，提出了全面的政策建议。 基金对《提案》第一文案凝结如下。

以财政政策为指挥，推出规模为4.88万亿的一揽子政策组合，建立专项预算和专项账户，加强国家一级的统一和监督

规模发行9000亿元现金券和费用券。 向低收入群体和疫区人群发行现金券，政策目标是减轻困难，从而在全国范围内大规模发行数字费用券取现

设立中小企业稳定基金( 1.5万亿)和出口公司稳定基金( 0.5万亿)，用财政直接支持中小企业和出口公司

增加新的基础设施投资( 3000亿)加快基础设施reits试点和配套制度建设的重要行业比较有效的投资，包括公共卫生建设( 1万亿)、旧小区改造( 2600亿)、租赁住房( 4000亿)等。

建议通过适当提高赤字率、发行特别国债、增加地方特别债务规模、充分利用库存资金等方法提供一揽子政策的资金支持。

一、加强政策统筹力度，推出全面的宏观政策组合。 建立经济复苏重建特别预算制度和专项账户，加强事前监督和事后审计

疫情下，一系列财政政策和货币政策相继出台，中央和地方密集出台其他负面救助政策。 但是，由于政策零碎、政策目标确定度不高、执行情况参差不齐、货币政策传导机制不通畅等原因，目前实体经济特别是受疫情冲击最大的中小企业和出口部分，仍然感到规模和力量不足。 为了确保对中小企业、低收入群体、就业、出口部门等的政策支持稳步实施并取得成效，课题组提出要加强国家级政策统筹力度，推出以财政政策为指挥的政策组合，确定支持的规模和重点行业。 并建立专门的预算制度和专门账户统一、监督、审计资金来源和用途，提高政策的公众说服力和透明度，使政策真正发挥作用。

二、以双重收费激励为特征的收费券提案

课题组认为，在短期内帮助中小企业和个体经营者，提供越来越多的就业机会方面，可以比投资效果更好、更直接、更大规模的发行费用券作为财政政策的选择。 费用券多在经济快速下跌时使用，政府通过转移支付增加居民费用，通过费用增加拉动公司生产，通过生产增加提供就业，就业促进费用，整个过程不仅具有良性循环，还具有乘数效应。 为此，建议采用双重费用激励方案，向低收入群体和疫区人群发放现金券。 然后在全国范围内实施大规模的费用券发放。 该方案规模为9000亿元。

其中，对低收入群体和湖北就业人口整体发行1000元现金券(即政府补贴比例100%的费用券)，并在全国范围内大规模发行总额5000亿元的费用券，由国家统一筹集规模和中央地资金，由地方政府根据当地情况探索一城。

三、通过中小企业稳定基金为广大市场主体纾困

建议设立中小企业稳定基金，规模1.5万亿，财政主导，为中小企业提供支撑性信贷。 对比我国的现实情况，夯实民生基础、稳定经济基本盘是统筹推进其他职工顺利开展的重要基础，80%以上为城市就业做出贡献的中小企业的生存，与稳定就业和保护民生两个重大问题密切相关。 另外，还通过具体操作提出了课题组。

四是通过出口公司稳定基金，保证产业链和制造业

建议设立出口公司稳定基金，支持出口部门，保持产业链布局，规模5000亿。 鉴于出口部门的短期困难，考虑到出口部门长期对中国经济的重要意义，课题组建议优先支持财政政策，保证市场主体。 另外，在出口部门比较集中的地区，根据地区不同，公司可以分担员工的部分工资价格。

五、利用货币政策工具，充分释放流动性

建议更加确定货币政策在疫情下经济重启中的地位。 货币政策要进一步配合财政政策，为经济复苏反弹提供充裕的流动性，及时降低存款基准利率，降低公司融资价格，加强结构性货币政策和贷款用途的监管，保证流动性比较有效的利用，防止资金空转和虚脱。

六、大力推进新型基础设施建设和reits融资试点

建议扩大新基础设施投资，年新基础设施规模3155亿左右。 并建议在基础设施建设公开募集reits试点的基础上，加快在积分地区、积分领域、高收益率高质量资产试点的步伐，积极实施税收支持政策。

七、扩大重要行业比较有效的投资

扩大重要行业比较有效的投资可以在疫情下为经济复苏注入动能，包括扩大公共医疗卫生系统投资，规模1万亿亿。 旧小区、住宅租赁、保障性住宅以及中心城市/都市圈基础设施投资，规模6600亿。

八、一揽子政策的资金保障

疫情下经济重启一揽子政策规模为4.88万亿，为了确保政策落地，课题组建议从以下几个方面入手，提供积极的资金保障。 建议加大专项债务发行力度，每年将专项债务发行扩大到3.5万亿元，比去年增加约1.4万亿元。 发行特别国债，以提高建议在不引起通货膨胀和房价大幅上涨的情况下适时发行2万亿特别国债的赤字率。 逐一发挥住房公积金的基础设施reits融资； 适当上市国有企业的股票。

全国累计发行190亿元

受疫情影响，政府为缓解市民经济压力，刺激费用回升，先后在南京、杭州、深圳等地发放各类电子资费券，随后在河北、广西、江西、福建等地陆续跟进。 近日，商务部副部长王炳南表示，据初步统计，新冠肺炎疫情爆发后，全国28个省市、170多个地市统一地方政府和社会资金，累计发放190亿元以上费用券，聚焦人气，达到提高信心、提高震荡费用的目标。

有数据显示，仅五一长假期间，支付宝费用券就直接耗资近50亿元。 其中，杭州费用券五一核销金额超过6000万元，直接牵引费用超过10亿元，杠杆撬动比例超过1:15。

另外，关于费用券对经济的拉动作用，北大光华课题组在《建议》中指出，与蚂蚁金服联合研究分析了3月27日和4月3日杭州市政府通过支付宝平台发行的350万套、总价值2.5亿元的费用券的实施效果，结果表明费用券的实施是疫情后的拉动。 1元财政补贴平均能拉动3.5元以上新支出的权证面值越大，拉动效应越强，拉动效应不会导致未来成本的下降。 对不同领域和人们的费用刺激效果没有受到数字鸿沟的影响。

另外，通过对消费券在广西全境实施效果的比较研究发现，消费券对消费的震荡作用在经济相对不发达地区同样显著，乘数效应更大。 推出灵活、符合民众心理、能对民众行为形成巧妙辅助( behavioral nudge )作用的数字费用券，以较低的财政支出可以达到工作的一半效果。

各公司相继发行费用券

帮助经济复苏

在费用券的分发上，除了政府在行动以外，各公司也在积极地采取措施。

5月1日，将发行55购物节大额费用券65万张，作为上海最大的网络公司，在本届55购物节期间将投入至少25亿元的现金和费用券，支持55购物节的举办。 4月30日，陆续参加滴滴出行介绍、各地资费套餐计划，第一期发放总额超过1亿元的旅游优惠礼包。 4月28日，为了应对广药集团的扶贫攻略战术，王老吉向社会发放了高达2亿元的刺柠吉扶贫费用券，通过使用扶贫的方法，推动了贵州梨产业的快速发展，使当地贫困家庭脱贫致富。 除此之外，阿里巴巴、京东、苏宁易购等EC平台也纷纷出手，纷纷推出资费券相关活动。

针对各地政府和公司纷纷发行费用券所带来的结构性影响，中信建投研究小组认为，与许多政府发行费用券促进费用、直接发行现金相比，费用券具有录用期限、强制收费、不储蓄的优点，因此效果迅速、具有指向性 费用券可以看作是财政政策的一种，最终的效果取决于乘数效应(正向扩大)和对现有费用的挤出替代(用费用券代替本来计划的支出，不会对费用产生额外的拉动作用)。

此外，中信建投还指出，预计发行本轮多方费用券短期促进效果显著，长期来看应关注收入对费用的决策作用。 而本轮消费券最大的意义在于加速客户信心回归，保证线下商户经营微观环境和个人就业，用链条来维持居民收入。 将来可以关注结构机会。 (李智)