财讯：近期避险情绪回落 金价止跌反弹

进入12月，市场恐慌情绪平静，黄金价格强烈反弹。 长期以来，黄金价格的估值仍由实际利率，特别是美国的实际利率决定，明年美国名义利率增长率与通胀预期增长率之差，将决定黄金价格的上涨节奏。

最近避险情绪下跌，黄金价格下跌阻止反弹

11月，全球市场接到受益于新冠肺炎疫苗研发的消息，美国经济受到双重影响，资金风险偏好明显上升，避险情绪大幅下降。 因此，包括黄金在内的避险资产暴跌，黄金价格跌至1800美元/盎司关口，美债收益率接近1%，美元指数持续下跌至92个关口。 11月底，国内6大银行相继宣布停止个人贵金属交易新开户业务。 黄金价格受这一消息影响大幅下跌，黄金空头情绪高涨，多方抛售，黄金价格一度跌至1864美元/盎司低位。

进入12月，市场恐慌情绪平静，黄金价格强烈反弹。 鲍威尔联邦储备系统主席在国会听证会上表示，目前美国经济复苏有明显放缓的迹象，他认为疫苗仍存在巨大的不确定性，经济复苏前景仍呈曲折态势。 市场情绪逐渐回归理性，黄金价格评估得到修复。

上周公布的美国非农数据远远低于市场预期，失业率降至6.7%。 对比失业率数据，联邦储备系统理事认为该数据存在偏差，实际失业率为10%左右，相当于大萧条期间的高峰。

财政刺激计划尚未达成一致，但美国国会宣布了为期一周的临时支出法案，以确保12月18日前不关闭政府。 围绕财政刺激的谈判开始了，双方希望在圣诞节前达成协议。

市场情绪回升、回归合理性、美国经济数据显著下跌和财政刺激对临时法案出台的综合影响、贵金属下跌的反弹。

的联邦储备系统会议即将开始，确认金价的下限

联邦储备系统会议将于下周召开，此次会议最大的亮点是两个风险演化指标，这一指标将指导联邦储备系统后续的加息路径。 基准利率的大致率被确认为维持目前的目标利率区间，美国经济复苏放缓，复苏极限下跌，短期加息的概率为零。

在购买债务方面，10年期的美债收益率接近1%的阶段性高位。 一方面，联邦储备系统的债务购买速度维持不变，收益率未形成更大的压制，另一方面，预计中国、日本四季度将大量抛售美债，中日持有美债数量居世界前两位，无疑大幅提高了美债收益率，抑制了美债价格。 联邦储备系统的购买资产计划维持到2021年一季度末，不能实施负利率，但抑制美债收益率的实践受到非美央行抛售的打击，目前联邦储备系统的弹药基本耗尽。 预计为了继续降低美国国债的收益率，联邦储备系统将不得不扩大资产购买计划。 截至12月2日，联邦储备系统资产负债表规模达到7.22万亿美元，其中美国债务持有规模4.61万亿美元，不排除后续美国债务收益率仍大幅上升或美国经济复苏加快，联邦储备系统购房债务速度加快

从短期来看，货币政策更是宽松的空间有限，只能支撑黄金价格，不能形成利好，下周的联邦储备系统会议将确认近期黄金的价格下限。 投资者关注联邦储备系统是否加快购买债务的速度和风险指标，如果购买债务的速度加快，建议小幅推动黄金价格上涨。

财政刺激法刚刚开始，黄金价格有望上涨

最近两党对财政刺激方案的谈判速度加快，谈判规模为9080万美元，与我们前期预测的1万亿规模没有太大差别。 圣诞节后，预计有1200万美国人无法领取失业救济金，财政刺激方案出台迫在眉睫。 美国参议院多数党领袖麦康奈尔表示，责任条款以及州和地方援助条款使各方产生分歧，呼吁国会不通过新冠肺炎疫情援助法案就不能进入圣诞节和新年休会期。

从财政规模来看，如果维持目前的分裂国会，规模超过万亿美元的可能性很低，共和党对美国债务的担忧压迫了财政刺激法案的公布规模。 但是，尚不清楚参议院多数党的控制权是否落花，拜登计划在2021年1月5日参议院席位确定前发表选举演说，出现民主党和共和党在参议院平分江山的局面，拜登重叠后成功入主白宫，国会由民主党执政

总体来说，12月中下旬财政刺激方案很可能出台，规模在1万美元左右，黄金价格预计将强势运行，如果下届国会被民主党席卷，财政刺激规模将进一步扩大，黄金价格将迎来更大的涨幅。

2021养老金价格或先下跌后上涨，建议把握低位机会

11月中下旬以来，美国新冠肺炎疫情3次暴发仍未好转，主要原因是美国未实施封锁计划，12月美国经济数据逐渐体现疫情带来的后果，经济复苏放缓基本得到确认，有可能再次恶化 其背景是，预计财政刺激将于12月中旬至圣诞节前出台，黄金价格将再次上涨，货币政策将继续为贵金属提供支持。 12月，贵金属以偏强震荡为主，下方支撑位强，但上方仍有压力，建议投资者关注1900美元/盎司的压力位和1830美元/盎司的支撑位。

从长期来看，黄金价格的估值由实际利率决定，特别是美国的实际利率。 今年8月，美国实际利率创下-1.1%的历史低位，金价上涨至2067美元/盎司的历史高位。 明年美国名义利率增长率与通胀预期增长率之差将决定贵金属的上涨节奏。

明年一季度，美国经济出现负增长，通胀预期为假，那时通胀预期下降速度快于名义利率下降速度，实际利率大幅上升，黄金或再次下跌，黄金价格下限得到确认。 随着疫苗的大规模采用，预计明年二季度美国经济将逐渐复苏，在通胀再次回升的同时，比名义利率增长更快，实际利率再次触底，黄金价格将大幅上涨。

美国庞大的债务规模将损害美元信贷，但认为黄金牛市尚未结束，建议中长线投资者把握明年一季度低位机会，布局中长线多单。