财讯：市场预计美联储会加码宽松 美元利率或继续维持低位

新冠肺炎疫苗研发进展本来就降低了投资者对疫情经济的尾部风险，纷纷抛售美国国债，导致美国国债收益率上升，美元短端融资利率也略有上升。 但是，美国债券的抛售并不持久，12月第一周的美国债券反过来创下了8月以来最大的单周涨幅。 第一个原因是市场在联邦储备系统最早的12月加大了购买债务的力度，特别是长期国债购买力的预期上升，美元利率再次下降。

从短期来看，美元利率被认为有可能继续维持低位。 第一个原因是市场预期疫苗疫情的控制还需要时间。 美国经济复苏的势头是由于疫情恶化而放缓，美元融资诉求下降。 在经济复苏放缓的情况下，联邦储备系统可能加大债务购买力度，增加美元供给，进一步挤压美元利率。 此外，美国缩小版的财政刺激方案很可能在国会通过，财政货币化将继续增加美元流动性。

疫苗的疫情控制还需要时间

目前，美国的疫情还很严重。 感恩节假期，美国新冠确诊病例和住院人数激增。 另外，疫苗控制疫情需要时间。 目前重要的制约之一是疫苗的生产短期内不能满足世界居民的诉求，欧美需要吃苦。 由于疫苗的提供数量短期内还很少，世界主要发达经济体必须在明年第二季度或第三季度之前广泛分发疫苗，预计到明年最后三个月可以形成集体免疫。 一般来说，疫苗覆盖率至少达到70%，可以形成群体免疫。 许多新兴经济体疫苗可能供应不足。 2022年底以后，在财政资源紧张、疫苗生产能力有限的低收入新兴经济体下可以获得足够的疫苗。

市场预计联邦储备系统将放缓

从就业来看，二次疫情暴发，美国就业市场复苏面临中断风险。 美国11月非农就业人数为24.5万人，预计为46.9万人，非农就业人数大幅低于预期。 10月份也改为61.0万人。 其中，永久失业持续增加，广义失业率依然很高。

如果美国经济复苏因疫情放缓，市场预计联邦储备系统将提高资产购买力。 11月25日联邦储备系统发布的会议记录显示，联邦储备系统决策者在本月初的会议上，首要讨论了未来如何调整qe资产购买项目以增加货币刺激。 的决策者预计购买资产的相关前瞻可能很快改变，但也有人警告说，扩大qe可能会带来负面影响。

从联邦储备系统资产负债表看，截至11月，联邦储备系统资产负债表继续温和扩张，此前7.8月温和收缩。 截至12月2日的一周，美国资产负债表比上一周略有增加0.01万亿美元至7.27万亿美元。 在联邦储备制度未来如市场预期那样因财政政策刺激而缺席，增加代码资产购买的情况下，美元利率将继续维持低位。

预计财政刺激也同样在提高

12月上旬，在面临美国疫情持续恶化、经济进一步崩溃的风险之际，参议院两党成员组成的小组开始积极推动出台新的财政刺激措施。 12月1日，民主党参议员与共和党参议员共同提出了新的财政刺激计划，规模为9080亿美元。 根据这项新的刺激方案，2880亿美元将用于救助中小企业，1800亿美元将用于失业救济，1600亿美元将提供给财政拮据的州政府和地方政府。 疫情冲击最严重的领域也将得到支持，其中航空业将获得170亿美元的救助资金。

这个提案在12月4日一周得到了民主党主要成员的同意。 12月2日，众议院议长、民主党领袖佩洛西和参议院民主党领袖舒默发表联合声明，呼吁共和党同意根据这一折衷方案恢复谈判。 当选美国总统拜登12月4日说，国会应该尽快通过救助计划。 980亿美元的救助计划是个好的开始，一旦入主白宫，他将推动越来越多的援助。

目前，美国财政货币化趋势明显，特别是3月美国启动无限量qe，其中大部分配合财政政策力量，由美国财政部发行国债，联邦储备系统负责购买国债，为市场提供流动性，降低美元短利率，传导至长利率。

数据显示，截至12月4日，有担保夜间融资利率( sofr )降至0.09%，此前曾于11月2日一度上升至0.11%。 sofr是基于国债抵押回购市场的隔夜利率，更能反映金融机构之间的融资折价利率。 市场上与sofr相关的期货合约包括芝商所1个月和3个月的有担保夜间融资利率期货合约，是管理利率波动风险的比较有效的工具。 芝商所的sofr期货合约流动性上升，3个月sr3交易的增加，芝商所sofr期货未平仓合约12月1日创下70.8万张的新高，比10月31日增长42%。