财讯：破产重整风起云涌 今年A股近百家企业借力求新生

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一些上市公司破产重组后，翻身成功的例子让其他企业效仿。 据统计，今年以来，14家上市公司启动破产重整相关业务，控股股东启动破产重整的企业有15家，19家子企业启动破产重整，除了年未启动破产重整的50多家企业外，沪深两市与破产重整相关的企业近100家。

月2日，*st众泰宣布控股股东铁牛集团被法院裁定受理破产重整。 公告中指出，铁牛集团已经不能清偿到期债务，必须认定资产不足以清偿所有债务，但铁牛集团的资产多样，具有核心价值。 几句话就决定了市场期待已久的大事。 * * * ST众泰股价连续两个交易日涨停。

这是今年第二家申请破产重整的汽车企业，此前*st力帆的破产重整申请已被法院受理，开始破产重整的企业在*st贵人和永泰能源等领域处于领先地位。 迄今为止，味精第一批莲藕健康和钾肥第一批*st盐湖破产恢复工作。

据上海证券报报道，今年以来，共有14家上市公司启动破产重整相关业务，控股股东启动破产重整的企业有15家，19家子企业启动破产重整，除了年未启动破产重整的50多家企业外，沪深两市破产重整相关企业近100家。

比起破产清算，对股东和债权人来说，破产重整是对双方更有利的选择。 方达律师事务所合伙人黄潜在接受记者采访时表示，破产重整作为拯救困境公司的重要手段之一，在当前市场背景下，具有充分利用公司资产、化解市场不良风险的重要意义。

破产后潮水上涨

9月2日，*st众泰宣布控股股东被法院裁定受理破产重整8月29日，海南快速发展公告参股企业海南特玻璃开始破产重整。 8月26日，*st周海控股股东申请破产重整。 8月26日，*st中南全资子公司中南重工被申请破产重整8月以来，涉及破产重整的上市公司也有9家。

据进一步统计，今年以来，沪深两市共有14家上市公司开始破产重整，上市公司控股股东开始破产重整的企业15家，另有19家企业决定对子公司实施破产重整，计划参与其他企业重整的2家上市公司50家。 年，涉及破产重整的企业有60家，已经有近10家完成。

空前的破产重整为什么会出现得如此密集？ 证券公司人员解体，近两年来，经济结构调整不断深化，一点点企业风险和问题水落石出，再加上新冠引发的肺炎疫情的影响，破产求清自救的企业明显增多。

在申请破产重整的企业中，也有有名的大公司。 比如*st力帆，企业是a股第一家民营车企，国产摩托车大王，企业创始人尹明善位于重庆首富，进入汽车行业后，资金困难，至今仍要归还特色摩托车产业。

北京博星证券投资顾问有限企业副总裁杨光华在接受记者采访时表示，上市公司申请破产重整数量增加的原因有:一是受融资环境影响，部分上市公司陷入股票高质量担保、无力偿还债务的困境，导致上市公司出现财务危机。 二是受疫情影响，部分企业广告主业下跌，长时间积累的风险加速暴露；三是在政策层面也符合条件的上市公司通过破产重整解决债务危机。

上市公司进行重整具有多方面的特点:一是容易得到地方政府的支持；二是股权价值容易被认可；三是融资渠道更加畅通，有利于重组投资者后续的资本运营。 广发证券资深投行人士表示，破产重整已经成为上市公司解决财务危机的重要途径。

一举多得

在上述投票者看来，效果迅速，也是困境企业喜欢破产重建的理由。

一些上市公司破产重组后翻身成功的例子导致了其他企业的模仿。 像肯·莱沃能一样，今年4月底，企业重建完成，常德中兴顺利入主，高保清当选为新任董事长。 企业日前宣布，经过破产重整，企业已经彻底释放以往债务束缚，资产状况、资产结构大幅改善，拟更名为保力新。 6月底以来，企业股价翻了近两倍，市值突破100亿元。

另外，像天海防卫一样，随着破产重组的顺利进行，企业股价纷纷上涨，今年的累计涨幅超过了200%。 记者了解到，在企业破产重整过程中，经法院决定，天海防卫允许在管理者监督下自行管理财产和日常经营事务，使企业在重整期间保持正常生产，最大限度地维护公司价值，随着市场好转，天海防卫也相继获得了许多较大的单证。

一家经历改制的公司表示，破产改制的效果多样，不仅使中小股东看到了本希望，还挽救了企业的主营业务，维持了相关就业。 另外，也有助于产业链的上下游，不会连续爆发债务。

破产重整成功率的大幅上升，提高了一些二级市场投资者的信心，已经反应了多家企业的股价。

例如*st银亿在股价接近1元后迅速反弹，目前企业正在公开募集重组投资者。 披露显示，管理人员收到部分重组投资者的应聘材料，部分重组投资者积极与企业合作。 再比如*st汉叶，企业股价最近翻了一番，在证券公司的人看来，相对优秀的资产具有很高的重组价值。

当然，并不是所有的改性都能立刻起到有效的效果。 据上海证券报报道，年末，*st中绒、st巨擘、*st厦工、*st沈机、肯·雷沃能等5家企业完成破产重组，今年上半年实现盈利的有3家，但除非经常性损益外，没有一家企业真正实现主要业务盈利

司法途径畅通

接受记者采访的多位投行人士表示，公司申请破产重整数量激增，也与司法环境的一些变化有关，法律制度等基础设施建设不断完善，破产重整渠道已经相当顺利。

破产案件过去有时难以受理，但近年来有所好转，特别是沿海和其他司法环境良好的地区，在满足条件的基础上受理环节比较顺利。 作为一线工作的律师，黄潜的心情很直接。 黄潜认为，上市公司破产重整社会影响较大，因此涉及面较广。 因为这一严格的前置审查程序仍然是必要的。

年，最高人民法院印发的《关于为经营者改善环境提供司法保障的若干意见》强调，加强破产制度机制建设，完善社会主义市场主体的抢救和退出机制，使破产程序各方充分认识破产重整、和解制度对挽救有危险的公司的重要意义 年7月，国家快速发展改革委、最高人民法院、财政部等13个部门联合发布《加快退出完全市场主体的制度改革方案》。

专门机构的设立也有助于推进破产重整案件。 年1月，全国第一个破产法庭在深圳成立。 同月，在北京破产法庭被刊登。 此后，破产法庭成立了上海、天津、广州、温州、重庆、济南等多张卡。

今年全圈两会上，最高人民法院院长周强在业务报告中指出，逐一发挥破产制度对促进市场主体优胜劣汰化解地方金融风险、维护社会和谐稳定具有重要意义，妥善审查破产重整等案件4626起，涉及债权6788亿元，稳定有序，

为了更好地服务经营者环境建设，实现庭外重组与庭内重整比较有效的联系，解决破产重整识别难问题，降低重整案件审理价格，缩短审理周期，许多省市级法院出台了《破产案件预重整操作指导》。 广州中院日前宣布，通过改制，帮助华康企业、凯路仕企业、泛诚企业、天河伟天企业等困境公司重生，债务超过10亿元，土地超过11万平方米，实现了债务人公司资产最大化和债权人清偿率大幅提高。

大量使用资金

要真正使企业摆脱困境，获得外来活水的支持，重振投资者无疑是破产重整能否成功的最重要因素之一。 作为拯救企业的白衣骑士，重组投资者实力的几何学、付出多少、需求如何，直接决定着重组后企业的实际质量。

招募和寻找重组投资者是破产重组企业面临的最大困难之一。 但是，随着市场环境的变化，更多的主体开始对破产重组感兴趣。

例如地方资产管理企业( amc )。 今年3月，味精第一株*st莲花(现名莲花健康)改性完成，保壳成功，摘下帽子。 参与重整的莲泰投资股东可追溯到国厚资产。 国厚资产是经安徽省人民政府批准设立，经监管部门批准公布并经财政部备案的国内首家具有金融不良资产批量收购处置业务资格的地方资产管理企业。

就像空翔环境一样。 公告称，四川商投、嘉道博文作为战术投资者，希望在重组管理者的主导下，以7亿元至13亿元的现金和/或资产注入天翔环境。 查询显示，四川商投是四川省人民政府批准设立的省属国有大型骨干公司，四川省第一家新成立的国有资本投资企业嘉道博文的实际控制人是资本大汉龚虹嘉、陈春梅夫妇。

稍有实业界巨头也积极参与破产重建。 ST飞马日前邀请了上海新鼎资产管理有限企业作为重整投资者。 后者是专门从事实体资产管理运营的创新平台，控股股东为新希望集团。

上市公司也在积极寻找整合同业的机会。 南钢股份有限公司日前表示，拟参与江苏申特钢铁有限企业及其4家关联企业的破产重整。 公告称，申特系公司是集烧结、炼铁、炼钢、轧制为一体的钢铁联合公司，主要产品为棒材、线材，可以与企业现有产品相互加强。

春兴精工日前宣布，企业参与福昌电子重整投资完成100%股权受让方。 福昌电子主要从事通信和电子产品的研发、设计、生产和销售，是华为、中兴的一级供应商。

回归实际业务的尝试

带来了重组投资者主体多元化、推进破产重组、部分无实力重组投资者入场、为重组而重组、最终成为保壳运动的新挑战。

上市公司必须具有被拯救的价值。 例如，主业在夕阳领域，或者产能过剩的产业、核心团队丧失等，最终被淘汰。 杨光华表示，上市公司大股东及其相关人员存在资金占用或违约担保问题，如果没有切实可行的处理方案，将无法实现这种破产重整。

也就是说，实业资本主导的重整，成功概率更大。 接受采访的投行人士表示，只要有人接管，就比破产清算强，但从企业的角度来看，最重要的是恢复持续经营能力，来自重组投资者的支持是不可缺少的。

以莲花健康为例，今年3月破产改制完成后，4月底公布再融资计划，增资资金不超过12亿元，用于原有生产线升级，延伸产业链。 企业控股股东莲泰投资参与认购，认购不低于此次发行股份总数的10.04%，认购总额不超过3亿元。

造血功能的恢复不容易。 例如*st沈机，年完成破产重组，致力于提高质量的增效工作，但受疫情和下游经济衰退等影响，今年上半年企业仍亏损3.6亿元。

大企业往往对重组投资者提出高门槛要求。 对于ST力帆，重组投资者应具备雄厚的资金实力，出具适当的信用说明或其他交易能力说明，重组投资者资产总额在200亿元以上。 另外，投资者招聘不限于领域，但具有汽车、摩托车领域生产管理经验或汽车、摩托车公司并购整合经验者，在同等条件下优先考虑。

破产重整是一种救济制度，决不是请客吃饭，而是要利益各方通过妥协和牺牲，最终达到拯救企业的目的。 接受采访的投行人士表示，目前市场上破产重组比较火爆，但所有破产重组背后都有很多复杂的利益博弈，需要实力投资者的担当，建议各参与者更加务实、共同保护，推动高质量资产的新生。 (覃秘王乔琪)