财讯：报价行无动力调低加点 不使过宽政策引起后遗症

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10月份最优遇贷款利率( lpr ) ( lpr )的估算如期出炉。 1年期报告3.85%，5年期以上报告4.65%，这两类期限品种的报价已经维持了6个月。 最近几个月逆回购和mlf (中期贷款便利)的操作利率不变，已经传播了lpr不降的信号，在业内人士看来，近几个月来，政策利率和lpr利率稳定，适合当前的经济基本面和通货膨胀水平，货币政策 但是，对于之后的lpr趋势，业内略有分歧。

因为报价没有动力，所以降低一点。

10月20日，央行授权全国银行间同业拆借中心当天表示，lpr 1年期lpr为3.85%，5年期以上LPR为4.65%，与此前一致。 上述lpr在下次发行lpr之前有效。

事实上，本月mlf报价后，市场预期相对于10月的lpr不变。 10月15日，央行连续降息5000亿元mlf，由于利率稳定，预示着本月lpr报价大概率不会因兵而动。 另外，在逆回购操作中利率也不变。

整理央行公布的数据，从今年4月开始，lpr维持了1年期3.85%、5年期4.65%的报价，到现在已经连续6个月依赖士兵。

光银行金融市场部分解师周茂华认为，10月份lpr报价利率的维持基本符合预期，连续几个月按兵不动，但作为基础参考政策利率mlf保持不变。 近年来，国内经济复苏步伐持续加快，适度宽松的货币信贷环境为经济复苏提供了有力支撑，根据结构指标，国内经济复苏范围扩大，动力结构优化，经济复苏更具可持续性，央行短期加码政策紧迫性不高。 另一方面，银行的债务压力很大。 从近期银行间市场长端利率和同业存款利率的表现来看，银行存在一定的负债压力，削弱了银行降低贷款利率的意愿。

lpr不变，符合市场预期。 苏宁金融研究院高级研究员陶金也表示，本月的mlf利率不变，报价行也没有动力。

陶金进一步指出，这背后的逻辑是经济继续复苏，结构分化问题也有所缓解:工业持续复苏，9月工业增加值持续增长，增长率已超过去年同期水平，9月公司零总额比去年同期增长3.3%，超出预期。 更重要的是，前期修复缓慢的限额以下的公司零总额与同月相比首次增加，达到1.2%。 在这种背景下，降低总量宽松政策和lpr等代表总量利率水平的必要性很小。

不会造成过于宽泛的政策后遗症

lpr连续维持数月，央行早有解释。 在10月14日举行的年三季度金融统计数据新闻发布会上，货币政策司司长孙国峰表示，近几个月来，随着疫情得到比较有效的控制，国内经济复苏情况良好，央行政策利率和最优贷款利率( lpr ) lpr保持稳定，市场利率以央行政策利率为中心运行，利率疲软。

中国民生银行首席研究员温彬也分析称，今年5月以来，政策利率和lpr利率稳定，适合当前经济基本面和通胀水平，证明货币政策已从疫情防控冲击中回归常态，表明稳健货币政策更加灵活适度。

在资金方面的表现上，北京商报记者10月20日表示，上海银行间同业拆放利率( shibor )仍呈小幅上升趋势，除隔夜品种下行2.5基点报2.162%外，距7天shibor上行3.1基点2.261%，14天shibor

lpr报价利率稳定，周茂华认为短期市场利率水平有望保持动态平衡，央行更重视政策效率和经济复苏的可持续性，有助于不会对宽松政策造成后遗症的市场预期房地产平稳运行。

陶金进一步表示，一方面lpr没有上涨，货币政策继续稳健，释放出明显不宽松的信号，另一方面延缓了降息周期。 并且lpr维持不变，客观上弱化了该指标对信用市场的影响，信用侧的市场利率水平由实际信用供求变化决定，代表指标为金融机构人民币贷款加权平均利率。

之后的流程有分歧

下一个lpr怎么进行？ 还有向下修正的余地吗？ 这个话题也在业内成为话题，但观点有些分歧。

周茂华告诉北京商报记者，四季度lpr报价利率仍有5-10个基点的下行空间。 这个也是必要的。 目前，国内经济复苏并不不平衡，国内支出、服务业等方面动力仍需进一步加强，工业制造业内部复苏也存在较大失衡，目前国内经济复苏的良性循环需要激发微观主体活力。 此外，由于全球严峻的防疫形势及其对全球诉求、分工链条的持续冲击，2021年前全球诉求难以恢复活力，国内结构性政策支撑依然薄弱，需要维护市场主体，稳定就业。 周茂华说。

lpr报价利率还有可能被挖掘出来。 周茂华进一步表示，目前lpr差仍维持在90个基点，随着经济持续回升，银行整体盈利状况有望改善。 管理层鼓励银行多渠道补充资本金，并鼓励下一步央行使用定向降准等结构性工具，释放长期资金限制，提高银行盈利实体的经济能力和意愿，不鼓励金融机构降低对中小企业、制造业和新兴战术产业的支持。

陶金认为，在经济持续复苏的情况下，今后短期内看不到lpr下降的趋势。 作为正周期变量的成本，平稳复苏的趋势不太容易被打破，粗略率无需lpr的调配即可提供支持。 只要经济在工业部门不出现下行压力，lpr下降的概率就很小。

第一，从实体经济流动性来看，结构分化问题依然存在，房地产上下游产业链供需2万美元，资金持续流向房地产，反映房贷的居民中长期新增贷款6-9月连续4个月比去年多1000亿元以上，汽车产业链， 但是，由于制造业和限额以下的零售费用依然疲软，表示资金仍然很少进入这些部门。 此外，第三季度央行货币政策例会也强调继续推进结构性货币政策。 在此背景下，陶金预计央行仍将严格控制资金流动，将资金吸引到实体经济上。

他说，比较阶段将推出那些货币政策工具，温彬将在年底前降低基准，降低利率的概率下降，央行将继续加大公开市场操作力度，采取逆回购+mlf政策工具组合，保持市场流动性的合理充裕和市场利率水平的整体稳定。 (岳品瑜刘四红)