财讯：精选层第二轮公司公开发行启动 多举措盘活市场流动性

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随着精选层第二次公司的公开发行，市场再融资制度的建设也提上了议事日程。

10月23日，证监会信息发言人高莉在金融街论坛年会上表示，将进一步深化新三板改革，优化公开发行审核机制，在精选层推出再融资制度，研究可转债，更好地发挥公募基金等长时间资金入市渠道，发挥市场功能，

这是监管层首次在精选层推出再融资制度。

最初的精选层将挂牌上市3个月，公开发行后融资制度的建立和健全应提上议事日程。 对此，北京南山投资创始人周运南表示。

最先在精选层推出再融资制度

年7月22日，前32家公司在公开发行后挂牌精选层，共计融资94.52亿元。 3个月后，常辅股份、万通液压相继发布《股票向非特定合格投资者公开发行和在精选层挂牌安排与询价公告》，第二批挂牌精选层公司开始公开发行。

业内人士表示，在精选层公开发行正式进入成熟上市公司的常态化背景下，市场再融资基础设施制度建设势在必行。

迄今为止，全国中小企业股权转让系统(以下简称股权转让企业)已完善新三板定向发行制度，挂牌发行，允许自主发行，定向发行放开35人限制，便利公司融资。

周运南建议，虽然在一套制度中，创新层再融资和可转债较为成熟，但由于精选层公司经历了公开发行，更加公共化，应根据创新层的制度参照a股的运行经验，精选层的再融资和可转债制度应尽量效仿a股。

精选层的审批机构已经借鉴了注册制的核心，在这种情况下，其再融资政策也应该更具注册制精神，提高审批效率。 一位证券公司拆股师表示，创业板实行注册制后，其可转债的考核被转移到交易所，考核时间在两个月内被压缩。

我理解的再融资制度是系统性的。 泽浩投资伙伴曹刚表示，目前新三板再融资制度比较成熟，但还不完善，首要依赖于定向增发的方式。 未来，精选层也应效仿a股，公开发行、配股等手段也应纳入再融资制度建设体系。

对此，股转企业董事长谢庚也宣布加强新三板融资功能，表示:第一，将更方便融资的管理制度和产品创新，为市场主体提供越来越多的选择。

高莉表示，除再融资制度外，还将在精选层讨论可转换债务。

年和年，监管层相继在新三板市场公布了双创可转换债务和私募可转换债务。 虽然市场上有很大的融资诉求，但最终成功发行了可转换的新三板企业。

可转债的最终目标还是可转债，但是新三板挂牌企业的股票流动性一直很差，退出和上涨的预期并不好。 因为这个新三板可转换债务没有迅速发展。 上述分析师说。

周运南提出，未来精选层可转债可以效仿a股，直接在二级市场交易，拓宽精选层再融资渠道，同时推动精选层标的股票的活跃，为精选层和投资者创造越来越多的赚钱机会和财富效应。

但是，无论是推出再融资制度还是可转债，其活跃无疑都是基于市场股票交易比较活跃的基础上。 在建设精选层再融资制度中，如何提高个股的流动性和交易性更为重要。 曹刚说。

为激活市场流动性而采取的多重措施

考虑到市场流动性，近期监管层正在公募基金入市和交易制度上进行新的探索。

最近，21世纪经济新闻记者从机构获悉，未来存量公募基金只需编制基金合同扩大投资范围，无需召开所有者大会，即可直接投资精选层企业股，相关流程大为简化。 市场人士表示，拥有万亿存量资金的公募市场有望为精选层带来实际的边际增长资金，缓解市场流动性的挑战。

另一方面，也出现了精选层混合交易制度。 年9月以来，股票周转系统已经进行了三次混合交易的网络整体测试。

混合交易是指在精选层的连续竞价交易中引入市场商人，使投资者可以直接与市场商人进行交易。 目前，合格投资者参与精选层层交易，可以选择收盘集合竞价交易、连续竞价交易和盘后大宗交易。 (混合交易)相当于引入了新的市场交易参与者，增加了交易机会，安信证券新三板首席拆师诸海滨表示。

诸海滨预计，在未来混合交易制度下，通过市场商人和可参与公开发行的询价和采购，将丰富市场交易类型，提供流动性。

目前精选层企业分化严重，部分企业在流动性较弱、长期无交易的情况下，原有的混合交易测试方案对市场经营者有报价时间要求，且测试也要求买卖力度失衡不影响成交笔数。 另外，诸海滨表示，行情在混合交易中，有望起到平衡买卖力，增加交易有效时间的作用。

更有意思的是，最近开始公开发行的常辅股票，在其发行方案中第一次启用了超额配售期权，即绿色鞋机制。 这也是新三板第一单绿鞋机制。

后续第二批精选层挂牌公司的大致率均使用绿色皮鞋机制。 接近监管层的证券公司新三板业务员说。 目前，包括常辅股份在内，第二次精选层的5家批准公司均确定采用绿色鞋机制。

周运南表示，使用绿鞋机制后，将促进精选层公开发行制度的市场化、公开化，实现与a股发行制度的协调。

迄今为止，最初精选层的破发和交易并不活跃，严重影响了投资者对精选层的信心。 周运南表示，天生来防止破发的绿鞋机制在这个时候尤为重要，可以提高市场对整个精选层的预期，同时提高公司公开发行成功的概率，实现股价从一级市场向二级市场的平稳过渡。 另外，引入绿鞋机制可以降低新股的破发概率，破发时绿鞋资金从二级市场买入股票，活跃交易，稳定股价，保证二级市场的稳定。

引入绿鞋机制实际上也有助于稳定市场对新股的预期，提高个股的流通性也是有限的。 结合公募长线基金入市、混合交易制度、未来转轨制度，精选层市场有望摆脱赚钱效果差、流动性差的困境。 曹刚说。 (满乐)