财讯：逆周期因子再次淡出 未来的人民币汇率走势怎么?

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未来，人民币汇率将基于均衡水平，形成下跌多则上升、上涨多则下跌、上涨、大幅度震荡的趋势。

重启两年多后，逆周期因子再次淡出人民币对美元汇率中间价形成机制。

10月27日晚，外汇交易中心发布公告称，近期，部分人民币美元中间价报价基于自身经济基本面和市场状况评估，逐渐自发采用人民币美元中间价报价模型中的逆周期因子。

10月28日，人民币对美元中间价下跌206个基点，报6.7195。 当天，离岸人民币对美元16:30收盘价报6.7138，比上个交易日上涨19个基点。

中银证券全球首席经济学家管涛对第一财经记者表示，近期，国内确实出现了人民币升值情况下的顺周期羊群效应，这是不能使用的。 为此，相关部门释放了一系列政策信号，以吸引市场预期。

注意单边升值的期望

今年5月末以来，美元持续走弱，中国国内经济在新冠肺炎疫情后迎来回升，人民币对美元汇率开始持续升值，从6月初到10月中旬，仅3个多月的涨幅就接近6%。

10月12日，央行将长期销售业务外汇风险准备金率从20%下调至0，下调公司长期售价，预计人民币将升值。

10月21日，外汇局最近宣布，新增qdii (合格海外机构投资者)计划约100亿美元。 这项扩大国内金融市场开放的措施也是为了流入越来越多的资金，维持国际收支平衡。

他宣布，此次逆周期因子淡出是为了引发汇率预期，防止单边升值预期。

人民币对美元中间价报价模型中引入逆周期因子是从去年5月26日开始的，目的是缓解外汇市场上可能存在的羊群效应。 一般在人民币汇率贬值时使用，以免出现单边贬值的预期。

年初，随着人民币对美元汇率的高潮，1月9日停止采用逆周期因子。 8个月后，市场出现一定的顺周期性，逆周期因子重新启动。

相对于上次中止采用逆周期因子，此次外汇市场自律机制秘书在措辞上略有不同。 年1月9日晚，秘书处宣布，在人民币对美元汇率中间价估算模型中，计算逆周期因子的逆周期系数由各人民币对美元汇率中间价估算自行设定。 此次，人民币对美元中间价估算模型的逆周期因子逐渐淡出采用。

这是否意味着此次逆周期因子将永远从人民币对美元中间价报价机制中剔除？ 对此，管涛认为，没有必要过分解读字面意义。 外国汇市自律机构秘书处在27日晚的声明中，阐述了已经发生的事件。 也就是说，近期部分中间价报价逐渐主动淡出人民币美元中间价报价模型的逆周期因子而采用。 该声明与将来的逆周期系数是否被采用无关。

不要赌在一边

回顾过去逆周期因子出现和退出的时机，多出现在人民币对美元汇率贬值时，升值时淡出。 央行此时出手，是否意味着目前人民币对美元汇率水平达到了心理价位？ 未来人民币汇率走势如何？

人民币汇款一直强调机制比水平重要。 因此，我个人理解，央行控制的不是具体的点，而是在汇率水平变化的过程中，可能发生了一些过度或异常的波动。 例如，在上涨过程中是否出现单边预期，可能会破坏外汇市场的供求平衡，影响外汇市场的平稳运营，扭曲汇率的价格信号。 管涛说。

年10月23日，国家外汇管理局召开新闻发布会，反复强调未来人民币汇率的双向波动。 外汇局副局长王春英、新闻发言人在发布会上表示，近期人民币升值主要由经济基本面支撑。 从整体来看，人民币升值幅度还比较温和。

王春英表示，未来人民币汇率有望在合理均衡水平上继续维持双向波动和基本稳定。 在充分承认国内经济基本面临人民币汇率支撑的同时，关注各种外部不稳定、不明朗因素，可能导致人民币升值，双向波动。

管涛向第一财经记者表示，回顾自年8月11日汇市以来这几年人民币汇率走势，大开大合已经成为新常态。 从年初到年3月底的15个月间，累计上升10%。 年4月至10月，短短7个月下跌10%，曾一度下跌至7附近。

根据外汇局的数据，人民币波动率过去低于2%，但现在为5%。 今年以来，国内期权市场一年的隐含波动率平均水平为5%，最高价与最低价之间的幅度为7.5%。

管涛认为，下一阶段，中国经济基本面良好，支持人民币汇率升值是基本逻辑。 这些利益因素逐渐达成后，如果没有新的利益支撑，甚至出现新的利益空，汇率回调的压力也可能再次占上风，但我们很难预测这个拐点何时出现。 未来，人民币汇率将基于均衡水平，出现下跌多则上升、上涨多则下跌、上涨、大跌的双向震荡趋势。 对公司和个人来说，不要赌汇率单边走势，建立风险中性的意识。

使用风险规避工具积极管理汇率风险，不是赚钱或减少金钱，而是使用合适的工具和价格，明确汇率波动对生产经营活动的不确定性，根据锁定的价格和利润安排公司的主营业务 今年以来，人民币汇率先行走低，遏制了大起大落的震荡势头，为公司提供了鲜活的汇率风险教育。 管涛说。 徐燕燕