财讯：万能险保户投资款新增交费同比下降 万能险为什么不香了？

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11月3日，银保监会公布的数据显示，今年前三季度，代表万能保险的人身保险企业未计入合同计算的保险投资金新增费用为5805亿元，同比减少17%。

人身保险企业未计入合同计算的保险投资金附加费，是指万能保险和分红保险等产品中投保人未通过风险测试的部分，一般被视为衡量人身保险企业万能保险费的收入量。

与此相对应，保险资金今年频繁上市公司股票，但截至今年三季度末，万能险a股流通市值815.5亿元，较年初下降16%，一度席卷资本市场的万能险已不复存在。

监管要求审慎迅速地发展万能保险业务

银监会一直关注万能保险。 今年6月，在银保监会发布的《关于开展银领域保险业市场乱象整治工作回顾的通知》中，以保险业市场乱象整治为重点单独明确了万能保险业务。

这些问题是万能个别账户的资产没有单独管理。 同一万能个别账户管理的保单未使用同一结算利率万能账户的实际结算利率基于万能账户个别资产的实际投资情况不科学合理明确，存在刚性兑付的情况。 没有针对万能账户资产负债的严重不匹配、可能存在的利差损风险和流动性风险制定切实可行的应对措施等。

8月，银保监会根据非现场监测情况，发现部分人身保险企业万能保险账户财务收益率低于实际结算利率，存在利差损失等风险，并与12家人身保险企业总经理协商总精算师。

银监会在协商时确定了三个要求:一是责令各企业立即整改，根据万能账户实际投资情况科学合理明确实际结算利率，并于9月1日前书面报告整改情况。 二是要求各企业提供客户说明证明和相关服务的员工三是对整改不充分的企业依法采取进一步的监督措施。

此后，整个市场万能保险账户的实际结算利率下调至5%以下。 但是，2021年开门红临近，似乎有点保险企业又在挑战。

于是，银保监会再次插手。 10月29日，银保监会发布《关于加强规范管理促进人身保险企业年度业务顺利快速发展的通知》，人身保险企业根据客户诉求，以保险基本原理为基础，严格按照产品监管制度要求开发设计人身保险产品，强调保险产品风险保障功能，供给产品

银保监会的这种谨慎态度是没有道理的。 中国保险保障基金有限责任企业发布的《中国保险业风险判断报告》显示，我国经济增速略有放缓，随着利率市场化改革进一步深化，市场利率中枢的大致率长期震荡。 另外，资产短缺现象仍在持续，保险资金中长期配置压力增大，再投资风险增加。 低利率环境下保险企业利差损失风险增大。 一些企业对利差损风险认识不充分，必须关注这些企业万能保险产品造成的软性利差损，防止调节机制失灵。

利差损是指保险资金的投资运用收益率低于比较有效的保险合同平均预定利率所造成的损失，保险业曾经吃过这样的损失。

对此，专家认为利率的下降挤压了人身保险企业净利润和偿付能力的充足率，增大了再投资风险，增大了资产负债的失配风险，扩大了利差损失。 风险贴现率和长期投资收益率都面临向下修正的压力，预计两者对内涵价值的影响可以正负抵消，利率下行短期对内涵价值的影响有限，长期或有负面影响。 参考日本、美国等其他国家在利率下行周期采取的调控措施，一是监管加强对预定利率的调控。 二是寿险企业负债端优化产品结构，降低负债价格三是投资者延长资产长期，适度提高资本资产占有率，重视另类投资机会，进行资产负债匹配管理。

卡片的资金来源越来越多样化

进入今年以来，保险资金频繁抢占上市公司的股票。 据21世纪经济新闻记者不完全统计，今年以来，保险资金挂牌a股上市公司股票达20次，近年来发卡次数创下新高，年、年、年分别为8次、10次、7次。

中国人寿集团和寿险企业、中国太保集团和寿险企业、泰康人寿和养老企业、平安人寿、太平人寿、华泰资产、中信保诚人寿、百年人寿等，都是挂牌上市企业股票的主力军。

据华西证券分研报报道，保险资金上市对象股集中度增加，h股占有率大幅增加。 挂牌价格是保险资金考虑的重点，h股频率挂牌可能与估值偏低有关。 挂牌a股的方法不是在二级市场买入，而是通过协议转让和定增，降低了买入的冲击价格，也降低了市场挂牌带来的波动。

根据银保监会的数据，截至去年9月底，保险资金运用余额20.71万亿元。 其中，银行存款2.58万亿元，占12.5%； 债券7.58万亿元，占36.6%； 股票和证券投资基金2.68万亿元，占12.9%的其他投资7.87万亿元，占38%。

上市保险企业三季度报告显示，新华保险年化总投资收益率为5.6%，比上年上升0.9个百分点，比上个月上升0.5个百分点。 中国太保年化总投资收益率为5.5%，比上年上升0.4个百分点，环比上升0.7个百分点。 中国生命年化总投资收益率为5.36%，比上年下降0.36个百分点，环比上升0.02个百分点。 中国平安年化总投资收益率为5.2%，比上年下降0.8个百分点，环比上升0.8个百分点。

但值得注意的是，保险资金挂牌上市公司的资金来源更加多样，如保险责任准备金、自有资金、专项产品募集等。 一位保险企业负责人坦言，保险资金目前正在密切观察这个问题。

例如，今年6月，百年人寿发表了《关于举办牌坊住宅股的新闻披露公告》。 百年人寿通过协议转让的方法购买了区房屋3616.16万股，占区房屋现有总股的6%，牌资主要来源于保险责任准备金，以前传入保险账户。 今年9月，中国寿险股份有限企业在港股二级市场增持股份，举牌工商银行h股，增持的资金来源为保险责任准备金。

业内人士表示，这些资金长时间普遍较长，将更好地发挥保险资金长期投资、价值投资的作用，利润资本市场改革将迅速发展。

全民保险集团有限责任企业总经理徐敬惠指出，保险资金有三大优点:一是广泛的可投资规模大；二是资金种类多样、可投资品种齐全；三是追求长时间稳定的收益率，注重审慎稳健的风险管理

银保监会保险资金运用监督管理部副主任罗艳君坦言，保险资金是期限最长、风险偏好最低、约束条件最多、管理难度最大的资金之一。

根据中国保险资产管理业协会联合战术专业委员会、研究专业委员会召开的新形势下保险资管机构快速发展研讨会和年三季度保险资金运用情况分析会的消息，与会者交流了讨论和政策建议:一是增加保险资管产品供给，寻求高收益率高质量资产，具有保险资管特色的产品； 二是注重营造保险资管领域的权益投资特色。 通过提高风险偏好、加强风险管理、公开募集基金等方法，提高权益投资能力，体现差异化权益投资。 三是使保险资管企业更好地进入长期股权投资市场，指导和建议新会计准则实施后如何稳定投资收益率。 四、建议放开保险资管企业的qdii额度，参与境外资产的管理、中国发行的离岸产品的投资、国际合作的增加。 五是实施ifrs9将影响现有的投资管理机制，全领域合作，推进共建监管提出、新闻披露、报告核算的统一规律。 六是推进数字化快速发展转型，对资源管理供应链进行各方面的数字化改造，以期对保险资产管理进行重新定义。 (李致鸿)