财讯：多重不明确因素仍是主导 期指向上突破将一波三折

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随着近4个月持续震荡的不明确因素大幅减少，期导向上突破呈趋势，沪深300期现货指数有明显突破迹象。 但是，基于今年过高的涨幅和修复低估值等因素，向上的突破趋势将一波三折。

随着美国大选基本落幕，近期全球股市表现强劲，4个月来a股期现货指数也呈现明显上涨迹象。 关于后期的走势，随着不确定性的大幅减少，我认为a股期现货指数突破上升趋势基本形成，但上升趋势为一波三折。

从整体上看，7月中旬以来持续大幅震荡的明确因素大幅减弱，a股期现货指数突破上升趋势的大致率。

多个不明确的因素仍然是主导性的

截至11月11日，7月中旬以来，这一波盘整持续了4个月。 究其原因，市场对未来诸多不明确因素的担忧占主导地位。 随着国内三季度及十月部分宏观经济数据的公布、美国大选基本尘埃沉着和新冠疫苗的实质性进展，各种不确定因素已经大幅减少。

对市场经济复苏的担忧大幅减弱

二季度以来，中国经济复苏情况良好，总体出乎意料，但基于秋冬季节新型冠状病毒大爆发二次暴发、中美关系等不明朗因素，未来经济复苏仍有可能不尽如人意。 经济复苏是3月下旬以来推动a股期现货指数大幅上涨的主要驱动因素之一，如果后市复苏放缓或违背预期，本轮上涨有可能结束。 第三季度以及已经公布的部分10月宏观经济数据显示，中国经济复苏情况良好，没有低于预期。

首先，第三季度的宏观经济数据表明我国经济复苏状况良好。 第三季度中国gdp比去年同期增长4.90% (不变价格)，第三季度累计同比增长0.7%，从负转为正。 同期、费用、投资和进出口三驾马车复苏情况良好，费用和进出口超出预期，投资增长率由负转为正。

其次，10月份官方制造业pmi为51.4，连续8个月处于扩张区间。 从项目来看，生产平稳，订单稳定的情况下增加，产品库存大幅减少，原材料库存小幅减少，整体呈现产销旺盛的态势。

最后，10月进出口数据继续增长。 10月外贸进出口增长4.6%，连续5个月实现正增长，延续了以往较快的增长态势。 其中，出口增长7.6%，进口0.9%，贸易顺差增长34.9%。 在世界经济明显衰退、外部诉求明显萎缩的情况下，我国的对外贸易增长率超出了预期。

市场对货币政策紧缩的担忧大幅减弱

我国广义货币供应量( m2 )同比增速7、8月连续2个月下跌，同期市场利率2、3季度逐渐回升，市场流动性紧缩令人担忧。 流动性充足是3月下旬以来全球股市明显回升的第一大驱动因素之一，流动性紧缩很可能结束本轮上涨行情。 但是，国内9月货币供应和社融等数据显示，央行没有明显紧缩流动性的迹象，人民币持续升值使国内流动性充裕是合理的。

首先，从货币供给的角度来看，我国m2的增长率3月大幅回升，从2月的8.80%回升至10.10%，但4、5、6个月为11.10%，7月和8月连续2个月为10.40%，9月为10.90%，10月为10.10%。 货币供给总量调控意图明显，但整体平稳，没有明显的流动性紧缩，货币供给增速拐点为时尚早。

其次，从社融和新增信贷来看，10月社融存量比去年同期增长13.70%，增长率比9月上升0.2个百分点，10月新增信贷规模比去年同期增长13.30%，增长率比9月上升0.1个百分点。 从整体上看，社融和新融资在稳定中保持上升势头，社会融资诉求强烈。

最后，人民币持续升值将助力我国流动性。 今年6月以来，人民币对美元汇率呈现单边上涨趋势，涨幅达到8%左右。 从后市来看，受中美利差、疫情影响、经济复苏差异等因素的影响，人民币升值趋势预计将长期持续。

此外，10月底和11月初，欧洲央行和联邦储备系统维持利率水平，欧洲央行维持1.35万亿欧元的购房债务规模，联邦储备系统表示将至少按目前的速度购买国债和住房抵押贷款支持债券。 以上表明外部宽松的流动性环境不会改变。

美国大选变得明确了，模糊性几乎消除了

目前的美国大选结果还有点争议，预计交接的道路不会顺畅，但总体来说美国大选基本上都尘埃落定。 事实上，无论谁当选，只要选举结束，都是消除模糊性。 拜登的当选将进一步降低未来的明确性。 另外，拜登政府主张抵制新冠疫情、全球化等观点，有利于世界经济的复苏和稳定。 这一点从最近世界股市的暴涨中可以明显看出。

朝上之后，股指的反弹也不顺利

从技术上看，截至11月11日，沪深300指数已经突破7月中旬以来盘整区间的轨道，沪深两市成交也呈现出明显的放量态势，形成了向上的突破势头，但其他指数在盘整区间内，尤其是中证500指数。

从股指期货市场盘面来看，中金所三大期间收盘总持仓稳定，无明显增仓趋势。 一方面，期指投资者仍以短线操作为主，表现出投资谨慎，另一方面证明股市机构的资金尚未大规模入场，相应地股指期货中的风险对冲不大。

月下旬以来，a股期现货指数涨幅明显，主要市场指数涨幅均超过30%，其中沪深300指数涨幅已超过40%，年涨幅也达到20%左右，创业板年涨幅已超过50% 沪深两市的整体评价水平已经恢复到年水平，低评价情况已经得到了很大的修复。 (宋维演)