财讯：中船汉光好久上市首要产品售价连续下降 存货最新跌价风险大

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6月15日，中船汉光( 300847.sz )宣布“首次公开发行股票，在创业板上市”。 拟在创业板上市，发行股票4934万股，发行价6.94元/股，市盈率18倍。

中船汉光成立于2000年，主要从事印刷复印的静电成像耗材和成像设备的开发、生产和销售，主要产品为碳粉、opc鼓、新闻安全复印机、特殊精密加工产品，其中碳粉和opc鼓是打印机、复印机、多功能复合机的核心消费材料。 财报显示，中船汉光全年营业收入8.16亿元，比去年同期增长17.47%，归母净利润0.77亿元，比去年同期增长13.46%。

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第一产品售价连续下降，库存风险较大

中船汉光在6月15日发布的《首次公开发行股票并在创业板上市的股票募集意向书》中，共提示了18个风险。

根据南财ai信息实验室的整理，排除一点常规风险，三大风险和企业经营相关性非常高的投资者值得观察，分别是产品售价的下降风险、税收政策的变动风险以及库存的下跌风险。

首先是产品售价的下降风险，企业的主要销售产品价格受市场竞争加剧和下游领域整体诉求状况、原材料价格波动、市场供求关系、相关技术和产品升级等多方面因素的影响。 年，企业调色剂平均售价(不含税)为29.10元/公斤、28.52元/公斤、27.29元/公斤的opc鼓平均售价(不含税)分别为3.39元/支、3.20元/支、3.24元/支 碳粉、opc鼓的售价有下降的趋势。

企业暗示，企业主要产品的墨粉、opc鼓的价格下降空间有限，如果未来不能及时开发新产品和改进生产技术，不能提高生产效率和生产能力的利用程度，可能会影响企业的盈利能力。

其次是税收政策变动风险，中船汉光和全资子公司均为高新技术公司，-年公司所得税优惠额分别为513.51万元、688.24万元、647.91万元，占净利润的比例分别为10.39%、10.11%、8.39%。 根据相关政策，-年企业发生的相应研发费用分别按实际发生额的50%、75%、75%扣除，企业开发费用加扣除按适用税率计算的优惠金额分别为160.38万元、329.95万元、391.82万元，为纯

企业享受的所得税优惠政策在一定程度上提高了企业经营业绩，预示着未来国家税收政策发生不利变化将对企业经营业绩产生不利影响。

三是存量下跌风险，-年，企业存量净值分别为1.21亿元、1.3亿元、1.34亿元，占当期流动资产的比重分别为25.89%、30.20%、27.22%，存量金额较大。

企业暗示，如果未来库存市场价格大幅下降或库存滞销，导致库存下跌，将对发行商的经营业绩产生不良影响。

依赖相关人员的技术

中船汉光提出上市申请后，评标委员会于年8月30日给出反馈。

在评审委员会关注的问题上，可以观察到对利益相关者的技术依赖、贸易摩擦的影响以及与该领域企业毛利率的差异。

首先取决于相关人员的技术，评标委员会关注企业存在向相关人员购买技术服务的情况，要求企业补充披露采购的技术服务复印件是否涉及核心技术和技术环节，企业是否对控股股东、实际控制人或者其他相关人员有技术依赖。

企业在招商函中披露，与中国船舶重工集团企业第七一八研究所及其控制公司佩里科技有限企业和邯郸佩里化工科技有限企业签订技术服务合同。 向汉光重工子公司汉光新闻、汉光祥云、中船重工物资贸易集团有限企业、河南柴油机重工有限责任企业采购设备和技术服务共计约15.97万元，均与企业核心技术和技术环节无关，采购价格公道。 与中科院化学所合作开展彩色油墨制造技术研发，向中科院化学所共支付技术服务费190万元，占企业应对研究费用的4%左右，比较小，不存在技术依赖性。

其次是受贸易摩擦的影响，-年，中船汉光对美国顾客产品销售收入分别为2288.28万元、2255.41万元和2775.55万元，占同期销售收入的比例分别为3.58%、3.25%和3.40%、337调查和中美 评标委员会要求企业补充披露337调查范围涉及的发行人的具体产品情况，完全关联风险因素披露复印件。

据企业介绍，近年来，由美国国际贸易委员会发起的337调查表明，与企业的碳粉盒、opc鼓产品没有直接关系，主要是比较企业下游客户的硒鼓和喷墨打印机的墨盒产品，企业的碳粉盒和opc鼓产品在未来 中美贸易摩擦进一步升级，将对企业销售收入产生一定程度的不利影响。

三是与同行业企业毛利率不同，-年，企业毛利率分别为19.49%、19.49%、19.44%，同领域企业鼎龙股份有限公司-年毛利率为45.48%、50.93%，差异较大。 评标委员会要求企业补充证明与该领域企业盈利能力差异较大的原因。

企业的说明与鼎龙股份的毛利率有很大不同，第一是产品的不同。 企业生产的墨粉产品主要是黑墨

粉、鼎龙株式会社生产的产品为彩色墨粉，两者之间有很大差异，被认为没有足够的可比性。 与该领域的非上市公用企业宝特龙相比，宝特龙—年毛利率为11.31%和5.04%，由于生产规模小，财务数据波动较大。

除了以上企业风险点外，来自启信宝的数据显示，中船汉光历史上还存在3起买卖合同纠纷、1项土地抵押记录、抵押面积2.5895公顷、抵押金额1200万元。