财讯：国债期货持续下跌 市场对复苏乐观预期加剧利率反弹

4月末以来，国债期货持续下跌。 短期内，空头的趋势还在持续。

从中期来看，对市场复苏的乐观预期将加剧利率反弹。 经济数据显示，10月规模以上的工业增加值比去年同期增长6.9%，增长率与9月相同。 10月全国固定资产投资累计比去年同期增长1.8%，增长率比1 9月提高1%。 10月社会消费品零售总额比去年同期增长4.3%，增长率比9月加快1%。 金融数据显示，经济内生动力仍在扩张，10月总量增速放缓，结构继续改善，m2比去年同期增长10.5%，增速比9月低0.4个百分点。 人民币贷款增加6898亿元，比去年同期增加285亿元，但公司中长期贷款增加4113亿元，比去年同期增加近两倍。 在经济和金融数据良好的背景下，市场将继续交易经济改善的顺周期，材料、选择费用、能源等板块自11月以来强劲，气候变化迭起，拉动ppi年底回升的前景，提高利率反弹的基础。

在货币政策层面，18日，央行金融研究所的周诚君表示，中国目前的市场利率水平低于自然利率均衡水平，再次打消了市场对放松货币政策的期待。 在流动性方面，近期债市违约风险迅速上升，从永炭到华晨，aaa网红债务的抛售可能进一步触发债券交叉保护条款，持续增加对流动性较强的利率债务的抛售压力。 从债务的边缘来看，近期同业存款利率持续上升也证明了金融机构债务压力的上升。

信贷环境紧缩相对于后期经济预期的转变，另一方面，在10月经济数据依然强劲的情况下，中期仍需关注经济数据环比动能弱化，即利率从第二季度回升，下半年融资环境紧缩带来的滞后反馈 另一方面，从名义增速的立场出发，有必要关注短期内气候异常带来的输送压力对供给价格的影响和短期内债市的压力。