财讯：新微型迷你期货期权月底推出 管理标普纳指估值泡沫风险

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8月，美股持续走强。 美股维持韧性的主要原因有几个方面:一是美国7月经济数据有所改善，表明经济复苏没有受到疫情冲击的影响，特别是就业市场。 二是美国利率继续处于低位，联邦储备系统资产购买力温和三是没有阻碍美股上涨，第一是美股政策保护力度较强。

美国债券收益率暂时反弹反映了市场的乐观

短端美债收益率继续徘徊在低位，略有反弹。 截至8月17日，两年期美债收益率为0.14%，此前曾于7月30日一度降至0.11%。 另一方面，长端美债收益率反弹力度短端美债收益率大，10年期美债收益率为0.69%，此前曾于8月4日一度降至0.52%。 据此，10年期和2年期美债收益率的利差仅扩大了0.55个百分点。

一般来说，短端美债收益率反映联邦储备系统政策的效果，长端美债收益率反映美国经济增长的基本面。 7月美国经济数据的改善，如美国的顾客物价指数( cpi )、工业生产等曾带来美国经济复苏的预期，但最近公布的经济数据显示，8月美国经济复苏远远低于预期，长端美国债务收益率回升，

联邦储备系统资产负债表显示，截至8月12日的一周，联邦储备系统总资产为7万亿美元，较6月中上旬的7.2万亿美元有所下跌，但最近几周没有持续下降，徘徊在7万亿美元左右。 这意味着联邦储备系统的资产购买力稳定。

美国经济复苏在8月明显弱化

但是，美国债务收益率自8月中旬以来再次下降，这与美国公布的8月经济指标疲软有很大关系。 7月份美国零售销售环比达到1.2%，低于预期的2.1%和6月的7.5%，复苏势头明显放缓。 其理由是，另一方面，密歇根大学的自信指数8月为72.8，比预想的数值要高，但依然处于历史低点。 另一方面，疫情反复导致就业市场复苏放缓，可能拖累居民收入，进一步挤压复苏费用意愿，6月份名义个人收入仍为负数，表明居民收入持续下降。

8月份美国联邦储备银行纽约制造业数据从一个月前的17.2降至3.7，远远不及市场预期的15。 新的订单指数也从13.9降至负1.7，当地制造商对未来6个月经济状况的乐观情绪有所下降。

第二次财政刺激难产

疫情蔓延以来，美国居民收入主要靠政府救助支撑，目前新的财政刺激计划长期引起市场担忧。 在与国会民主党谈判陷入僵局之后，美国总统特朗普签署了几项行政命令，目的是延长部分过期新冠引发的肺炎疫情防控工作。 这是要求失业者每周追加失业援助400美元的行政命令之一，但部分资金将由各州支付。 这只是一个权宜之计，如果美国国会两党不能达到第二次财政刺激，美国的就业市场和费用市场将急剧萎缩。

白宫和国会民主党之间的财政刺激谈判上周停滞了，但是美股依然没有停止上涨。 很多理由是市场相信这个合同最终会达成。 假设谈判停滞下两周，到9月份可能离美国大选时间太近，无法完成这项事业。

美股不是利益驱动的

另一方面，公司部门依然困难重重，未来违约将持续。 8月11日，美国最大的出口制造商之一波音公司公布了7月商用飞机的订单和交货数据，不仅没有新商用飞机的订单，而且43架737 max订单被直接取消。 此外，除了因客户财务状况不符合条件而从积压订单列表中删除的737 max机外，波音还连续6个月出现取消订单超过新订单的情况，说明客户诉求较弱。

另一方面，贷款的违约风险在上升。 美国抵押银行家协会8月18日宣布，第二季度到期的fha贷款所占比例从前三个月的约9.7%上升到近16%，为1979年以来的最高纪录。 与此相比，以前流传下来的贷款拖欠率为6.7%。 另一份报告显示，截至8月9日，全美约有360万房主未偿还，占总贷款的7.2%。 这个比例连续第九周下降。

虽然美股目前仍保持高位，代表科技公司的纳斯达克指数也在不断创新，但美股并非利益驱动，存在泡沫风险。 如果美国第二次财政刺激方案长期僵持，美国居民部门和公司部门的资产负债表将再次恶化，费用萎缩，公司破产和房地产违约将重创美国经济，引起美股急剧调整。

因此，投资者可以考虑利用小额e-迷你期货和期权对冲基金的潜在泡沫风险。 芝商所将于8月31日推出小额e迷你期货期权，针对期权损益的线性特征、股指期货期权战略的多样性、损益的非线性等特点，可以弥补期货工具的不足。

微型e-迷你期货期权的特点是交易更精准，合约规模为e-迷你产品的1/10，可以更精准地控制S&P500类指数和纳斯达克100指数的风险敞口波动，更好地控制交易战略的风险/收益率。 可以制定多阶段的交易战略，以长期或短期预测市场，选择季度、每周五、月末到期的合同。 流动性好，到期后可交割流动性高的微利股指期货合约，截至去年6月，微利股指期货合约成交量接近3亿手。 程小勇