财讯：供需进入紧平衡的状态 菜油调整幅度有限

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5月末以来，菜油如彩虹般上涨，主力合约一度上涨1600余点，超出了许多人的想象。 其原因从表面上看，部分欧盟非转基因菜籽油被退回，进一步加剧了市场对菜籽油供应不足的担忧，成为本轮菜籽油上涨的导火索。 但从根本上看，菜油短期供应紧张，货物权集中，产业空头保护力度不足，资金炒作意愿增加，是更深层次的原因。

进入供需紧张的状态

在中加关系僵化的背景下，中粮、益海等集团停止向加拿大菜籽油、菜油采购，国内供应略有问题，主要集中在菜籽方面。 与国内菜籽油进口对来源国的限制不同，目前国内只能从加拿大、澳大利亚、蒙古、俄罗斯进口菜籽，但加拿大以外三国的菜籽产量非常有限，不容易弥补加拿大菜籽供应的不足。 年，国内油菜籽进口274万吨，比去年的479万吨下降200万吨。 今年上半年，国内菜籽进口148万吨，按后期月平均进口3 4艘船20万25万吨计算，年进口也在300万吨以内，没有明显恢复。

年国内菜籽油进口达到130万吨高位，因此在加拿大进口受影响期间，阿联酋、澳大利亚等国来源的菜籽油进口有所增加，但受限于压榨产能和出口能力，新追加的菜籽油供应只有30万吨，菜籽油部分 国内菜籽油的诉求被压缩，供需趋于平衡，菜籽油与其他植物油的价格差也上升到高位。

但是，这种平衡也很脆弱，如果供给方和诉求方有点问题，就会失去平衡。 在今年疫情暴发和全球严峻形势下，国内加强了粮食储备管理。 年以后，以贵州、四川为代表的部分地区扩大了数十万吨菜籽油储备，现货供应出现阶段性失衡，沿海库存持续下跌质疑产业交货能力，资金炒作开始介入。

虽然阶段性的供给有点不平衡，但从全年的供给来看，菜籽油的供给并不不足。 下半年俄罗斯、乌克兰、加拿大和澳大利亚的菜籽上市时，国际菜籽和菜籽油的供应预计会增加。 根据上半年进口和后期进口的预计，全年菜籽油进口达150万吨问题不大，菜籽油进口可达250万吨以上抽油约110万吨，加上现有库存，可以满足目前国内压缩菜籽油的诉求，但

另外，目前产业菜籽、菜油购船状况对外讳莫如深，新闻不对称可能导致市场对后期进口低估。 在丰厚利润的驱使下，国内进口可能会打压其他国家的诉求，近期的报价暴涨可能来自国内的强势诉求，不排除进口会超出预期的可能性。

包装油损失引起的诉求减少

从诉求角度看，目前菜籽油与其他植物油之间的高价差已经对其诉求得到了进一步抑制。 菜籽油的投诉由迄今为止的25万吨/月的费用压缩到20万22万吨/月，减量在川渕和西北地区最为重要，估计包装油的损失是投诉下跌的重要原因。 发现中小企业盈亏平衡点为8600 8700元/吨，大集团盈亏平衡价格转为9000元/吨，包装油损失可能会减少公司生产积极性，或增加其他植物油的混合，压缩菜油偏刚性的包装油诉求。

在以丰厚利润为主导的进口增长和高价差引发的诉求转变下，菜油再次回到了平衡状态。 随着进口的推进，菜籽油供应极度紧张的格局预计将得到改善，近期沿海菜籽油及菜籽油整体回升库存即为佐证。 随着菜子主力合约资金持续流失，资金热度下降，短线盘面有所调整。

但是，在菜籽油商品权集中和供需平衡的背景下，进口和供应环节的容错率很低，一点问题可能再次引爆市场情绪，菜籽油价格对其他植物油的强势并不困难，单边跌幅有限，回调， (石丽红)