财讯：黄金价钱经历急剧波动再次强势反弹 急跌难阻黄金上行步伐

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黄金价格剧烈波动后，再次强烈反弹。 从长远来看，决定黄金价格趋势的首要因素始终是实际利率，联邦储备制度宽松的货币政策不变，随着通胀预期的提高，实际利率将长期为负值，从而促进黄金价格的上涨。 此外，美国债务规模越来越庞大，美元信用减弱，黄金将比美元进一步上涨。

[最近的趋势起伏不定]

8月以来，金价就像坐过山车一样，伦敦现货黄金从1980美元/盎司大幅上涨至2075.14美元/盎司，创下历史新高。 8月11日，由于市场威胁抛售，黄金价格经历了历史性暴跌，日跌幅达到5.69%，随后开始强劲反弹。

本轮金价跳水主要受到俄罗斯新型冠状疫苗上市的消息冲击，黄金市场极其乐观的情绪突然停止，多方抛售，大幅减仓离场。 另外，前期的美国财政刺激法案也是推动黄金价格上涨的原因之一，但目前该法案未能落地，市场预期落空，进一步给黄金价格带来压力。

随着市场情绪逐渐平静，黄金多头重拾了信心。 而且，美国7月经济数据小幅超市场预期，通胀预期再次回归，美元指数再次下挫，金价再次回升至上行通道。

实际利率是定价锚

黄金价格上涨背后的第一个逻辑是，美国实际利率下降，长期以来一直呈负值。 受新冠肺炎疫情影响，联邦储备系统实施无限量化宽松的货币政策，通过不断购买国债、企业债务等，持续扩大资产负债表规模，购买债务的过程压低了美国长期国债的名义利率。 从目前联邦储备系统会议记录的表现来看，未来联邦储备系统对货币政策的态度依然偏向鸽子，除了目前宽松的工具外，还采取了联邦储备系统和更宽松的政策。

虽然联邦储备系统没有表示将采取收益率曲线控制措施，但购买债务过程不变，其效果相似。 预计在未来的联邦储备系统会议上，人们将越来越期待为前瞻性指导方针提出新的工具，例如采用平均通货膨胀目标。 疫情导致美国失业率大幅增加，菲利普斯曲线很可能失效。 因此，单纯将加息过程与通胀水平和失业率挂钩会使货币政策提前收紧，从而消除平均通胀水平或单一通胀水平的失衡。

另外，如果美国疫情稳定好转，重启生产的工艺材料逐渐加速，经济复苏的预期回升，通货膨胀的预期高涨。 从美国10年盈亏平衡利率来看，市场通胀预期逐渐回升，接近疫情爆发前的水平。 尽管美国7月再次爆发疫情，但cpi的实际值仍超出市场预期，达到了与6月相同的0.6%。 预计进入8月，在经济复苏极限好转、货币政策宽松持续的环境下，通胀随着疫情好转或回升，未来实际利率仍将维持在负值，推动金价进一步上涨。

消除通货膨胀因素后，我们折算目前黄金的实际价格，仍然不及年历史高位，但联邦储备系统资产负债表的扩大规模翻了一番，黄金价格仍有持续上涨的动力，大致率可以突破前期高位。

[弱美元的替代品]

美国货币政策非常宽松，叠加财政刺激法案无疑给美国政府部门的债务规模雪上加霜。 在财政刺激法案中，在前期投入了1兆美元的规模，如发行失业救济金、向中小企业融资等。 虽然新的刺激法案没有达成共识，但后续的可行性很高，同时预计规模将达到2万亿美元左右。

年一季度，美国非金融部门债务增长率达到11.74%，金融部门债务增长率达到23.17%，疫情暴发，大部分分支机构不得不继续举债，公司部门杠杆率继续创下新高。 而且，疫情对美国经济的打击力度很大，美国经济复苏道路曲折。 面对目前全球疫情的现状，美国与其他发达国家相比仍然很严重。 债务高企和未来债务货币化等，是美国经济相对竞争力下降的外在表现，美国巨额债务降低美元信用，投资者在美元信用体系竞争力下降时，必须寻找其他替代品，黄金、白银是最佳选择。

美国大选就在眼前，从历史的角度看，美国大选可能会影响市场对美国经济、政策前景的预期，从而严重影响贵金属价格。 美国大选对资产的影响是中性的，涨价不同，决定黄金价格走势的首要因素仍然是美国的实际利率和美国的债务问题。 今年受疫情影响，加息的可能性为零，根据历史经验，大选年美债收益率维持在较低水平。 这次选举不明确性很高，今年全球经济风险很大，市场需要寻找避险资产，黄金价格有很强的支撑，有助于推动黄金价格上涨。

疫情暴发至今，全球最大黄金etf spdr gold trust持仓量超过30%，在此次黄金价格暴跌中，首要是多头减仓造成的，而不是空头加仓造成的黄金价格承压，这也是目前黄金看空的原因。 目前，金etf持仓量只比前期高位下降30万盎司左右。 预计将来还会进一步增加。

8月28日至29日将举行杰克逊大厅的世界中央银行年会。 这个年会是政策转折点晴雨表，主题是展望未来十年。 对货币政策的影响。 近年来，杰克逊大厅的世界央行年会对金价影响巨大，波动基本在15美元到20美元/盎司，会议基调对金价更为重要。 从年到年，联邦储备制度在会议上的表现都是紧缩周期，对美国经济持乐观态度。 因为这笔钱到年底经历了很大的跌幅。

杰克逊霍尔的世界央行年会将聚焦世界央行的货币政策，但货币政策宽松，预计将成为未来两年的主基调。 本周澳联储发布会议记录，表示将根据需要延长宽松的货币政策和延长期限，并确认支持财政和货币政策需要时间，建议市场持续失调的情况下购买国债。 预计世界央行的反应和运行工具比较一致，世界央行宽松的态度无疑是投资者确认黄金仍在上行通道的信心来源。

无论是3月底疫情爆发，还是市场恐慌蔓延带来的流动性风险，还是此次俄罗斯疫苗新闻中黄金多头恐怖症抛售，金价大幅下跌，挽回了大量多头前期积累的大部分利润。 因此，对黄金交易者来说，关注疫情的发展和市场情绪的转换是很重要的。 黄金多头对冲击性利空信息特别敏感，建议投资者在恐慌情绪爆发之前，适当减少仓位，或拥有保护性头寸，进行风险对冲。 胡悦