财讯：市场上缺乏新的比较有效驱动因素债市供应压力较大 偏空交易为主

本篇文章1166字，读完约3分钟

最近，国内外债市呈震荡性上升，7月以来一直在区间运转。 市场缺乏新的比较有效的驱动因素，变量极限上的一些变化对行情的诱惑力逐渐变小。 从波动率来看，国债现券和期货的波动率进一步缩小，表明风险溢价接近中性。

国内经济数据和预期的一样。 上周，统计局公布了7月份的经济数据，整体符合市场主流的预期。 经济修复依然在进行，但是环比增长速度较弱。 7月份工业增加值比去年同期增长4.8%，工业生产改善趋势趋于平坦，但制造业生产比去年同期增速偏高，显示出周期控制中的重要位置。 1月整体固定资产投资比去年同期增长-1.6%，房地产处于领先地位。 受前期水灾的影响，基础设施上涨力度有限，预计随着后期财政资金落地，基础设施将出现快速增长。

银行系统流动性紧张。 上周，央行连续5天开展7天逆回购操作，共5000亿元，中标利率维持2.20%，共100亿元逆回购到期，央行实现网络投入4900亿元。 另外，关于8月17日本月到期的2笔中期借款便利性( mlf )，一次也没有继续。 近来，央行在银行间市场的货币发行量突然扩大，超出市场预期，特别是央行超额发行8月份的mlf，实现了净投入1500亿元的mlf，国债表现积极。 结合央行领导人在近期发布会上的表现合理运用货币政策，支持积极的财政政策，是否意味着央行将逐步重新放松？ 一旦判断，出现这种情况的概率很小。 央行领导人最近多次对货币总量表示谨慎态度。 目前银行系统内的流动性确实相当紧张。 此前央行公布的数据显示，6月超储蓄率降至1.6%，进入7月仍有大量利率债发行、市场资金净回收等原因，预计这一数字将进一步下降。 从同业存款的价格和发行量来看，银行补充资金的诉求旺盛。 从更接地气的市场调查来看，银行确实处于负债比较紧张的状态。 综上，央行的大致率只是随大流跟着市里，细致支撑着市场最需要的流动性。

后期供应压力依然很大。 7月，为了顺利发行特别国债，国债和地方债发行速度明显放缓。 地方债继5月发行1.3万亿日之后，6、7月的发行量都在2800亿元左右。 进入8月第三周，地方债发行量达到7100亿元，加速明显。 如果这是积极财政政策所要求的早期落地早期受益政策构想的落实。 截至7月，地方债发行的年任务完成量超过了60%。 据此，估计下两个月的债券供给压力依然很大。 另一方面，从机构同业发行产品的角度加以注意。 7月，定期开发债券发行约1169亿元。 8月以来，定开型债券基金发行窄于7月，最新数据为585亿元，长期集中于中长期债券，5年期债券得到一定支持。

近来，债市波动率继续拉大，受固定开型债券基金配置诉求影响，债市利率迅速下降。 在交易型机构中，可以配合股票债务跷跷板的立场，适当参与区间震荡偏空交易。 利用短期内长期债券被配置盘追赶的因素，少量尝试了急曲线战略。 朱赫