财讯：沪铝二季度走出深V反弹行情 三季度沪铝强势行情有望延续

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上半年，受终端恢复和原铝废铝替代增加的影响，电解铝社会库存大幅下降。

二季度，沪铝走出深v反弹行情，累计涨幅接近30%。 第三季度，上海铝强劲行情有望持续。

房地产、基础设施投资持续向好

随着国内新冠肺炎疫情得到比较有效的控制，下游恢复工作比较积极。 年1月，铝材产量2645.8万吨，比上年增长13.2%。 从操作节奏来看，4月以后，国内铝材产量和铝合金产量增长较快，这从侧面印证了下游费用较好。

从我国铝材的费用结构来看，建筑地用铝占1/3的铝材终端费用，包括铝门窗、建筑幕墙、铝模板等。 其中，以铝合金门窗为建筑房地产用铝诉求的最主要部分，通常与房地产竣工相对应。 从年下半年开始，房地产竣工端明显回暖，全年房屋竣工面积同比增长2.6%，这也是年来竣工面积累计增长率首次转正。 近来，新开工面积增速与竣工面积增速之间的剪刀差开始缩小，房地产后的循环开始，证实了对电解铝的诉求较大。

基础设施方面，宽财政+宽货币政策的效果逐渐显现，社融数据连续超过预期，全年基础设施投资增长率有望提高到13.7% 20%，较下半年基础设施投资增长率或二季度有望进一步提高。 国家电网新基础设施领导小组会议确定电网投资方向:以数字基础设施建设为首要文案的电网新闻化培育战术新兴产业，以特高压为代表点的新型能源基础设施建设优化电力资源配置，促进能源结构调整和低碳清洁发展 4月4日，国家电网表示全年特高压建设项目投资规模上升到1811亿元，这比较有效地带动了上下游产业快速发展，社会投资3600亿元，整体规模接近5411亿元，新基础设施中的特高压项目为电解铝费用。

家电、汽车的销售额在增长

过去20年，中国共经历了4次信用扩张周期，分别是2007、2009、年和年，信用扩张周期伴随着房地产市场景气度的回升和家电销量的回升。 从公司融资数据来看，目前我国正处于第五个信用扩张周期。 这个信贷扩张周期同样随着家电销量的大幅上升，下半年的家电销量值得期待。

近来，汽车市场资费企业稳定回升，疫情期间控制的诉求得以释放，另一方面由资费政策和市场促销活动推动。 在各地持续大力推行汽车费用刺激政策和各大型车企促销活动的情况下，未来汽车产销有望逐渐改善。

电解铝的价格跌到了历史谷底

受海上运费下降的影响，进口铝土矿的价格不断下降。 最新数据显示，进口铝土矿价格为46.5美元/吨，已经低于历史的25分位数。 目前原油价格企稳反弹，海运运价水涨船高，预计进口铝土矿价格跌幅不大，下半年有可能回升至50美元/吨以上。

国内氧化铝厂的氧化铝价格在2400元/吨左右，除广西地区有微利外，大部分地区处于亏损状态，这也是为什么很多氧化铝厂选择减产的原因。 预计随着下半年电解铝生产能力的增加，氧化铝的成本将上升，氧化铝的价格也将有一定的上涨。

铝土矿和氧化铝的价格都处于历史低位，后续上涨弹性较大。 其他辅助材料的价格，如预焙阳极的价格都不高，而且预焙阳极公司利润比较低，所以后续像电解铝公司一样选择减产，全球货币宽松，原材料价格上涨的概率比较大，电解铝的价格更是

实际上可流通的铸锭资源有限

受疫情及春节假期影响，一季度国内电解铝进入累库阶段，库存最高上升至167.6万吨。 但进入二季度以来，电解铝社会库存大幅减少，降幅远远超过预期，目前社会库存为69.9万吨，比最高值下降97.7万吨。

原铝和废铝的价格差迅速变窄，甚至出现了开卷。 部分加工厂开始选择原铝代替废铝，原铝添加比例从前期2%上升到20%以上，原铝诉求量增加约30万吨。 随着产业集中度的提高，铝加工公司纷纷搬迁到电解铝厂附近，电解铝越来越以铝水的形式存在，实际可流通铝锭资源有限，已成为低库存或常态。 在这种情况下，电解铝的价格很难大幅下跌。

一是电解铝生产公司增产意愿上升，季度投产压力增大。

供给侧改革后，电解铝产能天花板明显，产量一直保持不升温的态势。 本来预计年上半年产能将大幅增加，但受疫情影响，上半年大部分产能未按期释放，3月底铝价下跌导致电解铝厂亏损严重减产，上半年电解铝供应形势严峻。

国内疫情得到比较有效的控制后，电解铝终端费用迅速回升，电解铝价格自4月底回升至15000元/吨左右。 但是，电解铝的价格端，如氧化铝、烧碱的价格一直在低位徘徊，电解铝的利润迅速释放，最高在2000元/吨以上。 在利润的驱使下，上半年应该生产的生产能力有可能在下半年生产。 从投产节奏来看，四季度投产压力明显增大。

二是上海铝和伦铝比值增高，电解铝进口冲击较大。

从3月中旬开始，由于国内外库存的趋势分化，上海铝和伦铝之比上升，从最低点7.31上升到9.25。 进口利润窗口少见，为贸易商提供对冲机会，贸易商不断从国外进口电解铝。 随着后续电解铝到港，国内电解铝市场预计将受到一定的冲击。 (郑非凡)