财讯：从量化宽松到将利率降至或接近0% 全球央行怎么作答？

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在经济更具结构性、长期持续复苏的情况下，市场上升空间依然有限。 此前，从量化宽松到收益率曲线调控、利率降至近0%、开直升机撒钱等，各大央行都拿出了他们的工具。 手上有什么，考验着决策者们的智慧和能力。

美国怀俄明州杰克逊大厅每年举行世界央行年会，各国央行官员齐聚一堂，讨论美国和世界经济面临的重要经济问题。 因为这个年会也有世界货币政策转折点晴雨表。

今年的会议有点不同。 受新型冠状病毒疫情的影响，本届年会在线召开，近40年来首次出现，年会的主题是展望未来10年:货币政策带来的影响。

当地时间8月27日，杰克逊·霍尔世界央行年会开幕当天，联邦储备制度主席鲍威尔发表主题演讲，阐述未来联邦储备制度如何实现物价稳定和就业最大化的双重目标。

受鲍威尔的话影响，美国三大股价盘中波动剧烈。 根据wind行情，当天道指盘最高上涨超过1%，随后迅速下跌，反弹再次下跌，最终以0.57%的涨幅收盘。 纳斯达克小幅创历史新高后，直线跳水，最终下跌0.34%。 同样，基准500盘也反复振动，仅上升了0.17%。 一项分析称，股价指数震荡是因为市场对鲍威尔演讲的解释有很大分歧。

美联社政策发生了重大转变

在世界央行年会上，鲍威尔宣布，将通过更新《长期目标和货币政策战术声明》(以下称为声明)，正式引入平均通胀目标相关政策。

声明指出，在长时间通胀率方面，如果通胀率持续高于2%以下的政策目标，美联储将删除对此担忧的表态，改为美联储，使通胀率平均值随时间达到2%。 因为如果这种通货膨胀率持续低于2%，适当的货币政策有可能在一定时期内适度实现2%以上的通货膨胀。

这样的政策向经济振兴迈出了一大步。

鲍威尔说，持续的低通货膨胀会给经济带来严重的风险。 这种情况导致长期通胀预期持续下降，进而实际通胀水平下降，通胀和通胀预期不断下降的恶性循环，决策者可能陷入几乎没有降息空间的境地。

过去30多年，联邦储备系统为了阻止通货膨胀的上升，使用了提高早期利率的策略。 特别是在金融危机结束后，联邦储备系统一直在为实现2%的通货膨胀目标而努力。

目前的变化表明，联邦储备系统对通货膨胀采取更为宽松的角度。 即使未来的通货膨胀率超过联邦储备系统2%的目标水平，联邦储备系统也计划将利率维持在低水平。

鲍威尔没有具体证明通货膨胀率有多高，但达拉斯议长罗伯特·卡普兰告诉媒体，他预测这个幅度约为2.25%-2.5%左右。

查尔斯·施瓦布( charles schwab )的固定收益负责人凯西·琼斯( kathy jones )表示:“目前，我们的失业率远远超过了10%。 近期出现大幅度通货膨胀的可能性很低。 无论这一政策有无变化，联邦储备系统都将在两年内将利率维持在零水平。

此外，联邦储备系统为了推动劳动力市场更广泛的增长，调整了对就业最大化问题的看法。 鲍威尔说，这一变化反映出联邦储备系统对强大劳动力市场的赞赏，特别是对多个中低收入群体而言。 也就是说，强势的就业市场并不一定会导致不可接受的通货膨胀水平。

在新冠肺炎疫情爆发之前，美国失业率连续多年降至历史低位。 根据联邦储备系统以前流传的观点，失业率的下降通常会带来明显的通货膨胀。 因此，他们一般使用先发制人的措施来阻止通货膨胀。

fxtm富拓首席市场战略家hussein sayed表示，过去10年，客户价格指数平均在1.5%左右，没有达到2%的通胀目标。 联邦储备系统肩负着最大化可持续就业、稳定价格的双重使命，疫情前的联邦储备系统在推动就业方面取得了成功，但通货膨胀没有达到目标水平。

鲍威尔将当前的形势与40年前的联邦储备系统面临的状况进行了对照。 40年前，当时的联邦储备系统主席沃尔克( paul volcker )为了抑制通货膨胀，采取了颇有争议的增资措施。 但是，近年来，由于人口、技术等经济的基本状况发生了根本性的变化，联邦储备系统的重点转移到了通货膨胀率过低的状况上。

鲍威尔说，这是一个微小的变化，但意义重大。

美联社表示，联邦储备系统此次调整将使联邦储备系统做好承受比以往更高的通胀水平的准备，未来几年美国家庭和公司的贷款利率将处于超低水平。

货币政策的子弹用完了吗？

与过去常见的经济衰退模式不同，这次疫情引发的大封锁( great lockdown )给各国经济带来了迅速而巨大的冲击。

经合组织( ECD )预测，全球gdp为这一萎缩的6%，将是20世纪30年代大萧条以来最严重的衰退。

对此，各国政府发表了不遗余力地激励经济的措施，以降低疫情的冲击。

为了应对疫情的冲击，美国政府采取了一系列大规模的财政和货币政策行动，以稳定和刺激经济。 联邦储备系统采取了前所未有的一系列措施，包括设立无限量化宽松计划和资金流动性等，与多家央行签署了暂时性的美元流动性互换协议，在不断扩大的疫情期间支持美国经济。

但是，疫情对美国经济的冲击比预想的要长。 世界央行年会上发表的一篇研究论文指出，经历此次疫情后，公司和家庭行为受到的长期影响将很深，疫情消失后，经济增长的持续拉动将长于大众普遍了解的时间。 商业投资减少、就业机会减少、利率下降的压力会减缓多年来的经济增长。

根据美国商务部8月27日公布的修正数据，今年二季度gdp年率下跌31.7%，比首次数据上涨1.2%，仍然是创纪录的最大季度降幅。

数据显示，今年二季度，约占美国经济总量70%的个人支出减少34.1%，比初次数据上升0.5个百分点。 其中，受疫情打击最严重的服务支出受挫43.1%。 反映公司投资状况的非住宅类固定资产投资下跌26%，与初次数据相比上涨1%。

当地时间8月27日，据美国劳工部报告，截至8月22日的一周内，在正常州失业福利计划下首次领取失业金人数为100.6万人。

因此，联邦储备系统的行动是否会给美国受影响的家庭和公司带来最大的利益，还需要注意。

路透社认为，联邦储备系统这次的重点是向美国人传达长期以来高通胀率对他们是有益的。

拆迁师开始推测，在货币政策可能对经济的援助接近极限的环境下，联邦储备系统的新框架是否真的比现有的好。

目前的情况确实很危险，货币决策者手中的弹药所剩无几。 联邦储备制度研究部门的原主管david wilcox先生做了如下陈述。

还有那些工具

和新型冠状病毒本身一样，新型冠状病毒流行病带来的经济影响也不分国界。 市场也一样，看各国政府及其央行如何更有效地调整政策措施，振兴全球经济。

纵观全球，为了应对疫情，主要央行比以前全球金融危机时期规模更大，比以前更为传世。

这些央行继续实施更大规模的放松措施，引起一些人的质疑，担心会对未来的经济金融产生负面影响。

例如，不同通胀方向的讨论逐渐兴起，而不是之前流传的措施和疫情后经济趋势的变化。 此外，一些央行比以往更直接参与信贷市场，通过扩大资产购买计划来融通政府债务，有可能损害央行的独立性，过度参与风险提高财务和信贷风险受到质疑。 另外，长时间的高度宽松措施可能不利于金融市场的运行机制和公司优胜劣汰的规律。

根据国际货币基金组织( imf ) 6月25日发布的《世界金融稳定报告》的分析，为了应对新型疫情引发的经济衰退，日美欧等发达经济体央行推行了通过收购国债和企业债券等方式向市场提供资金的货币宽松政策，资产规模共计超过6万美元。

国际货币基金组织认为，各国史无前例的政策无疑缓解了对世界经济的打击，并予以肯定。 但他表示，超宽松的金融环境在中期内有可能成为增长的风险。 该组织要求在克服危机后迅速采取措施加以改善。

在经济更具结构性、长期持续复苏的情况下，市场上升空间依然有限。 此前，从量化宽松到收益率曲线调控、利率降至近0%、开直升机撒钱等，各大央行都将他们的工具从箱子里全部取出。 手上还有什么牌，考验着决定者们的能力。