财讯：随着注册制改革大力推进 头部券商将占据大部分市场份额

注册制改革逐渐给投行带来了财富盛宴，头部券商以自身的综合特征占据了大部分市场份额。 中型证券公司成立了，打出了黑马的成绩。

随着注册制改革的大力推进，再融资新规落地，证券公司投资领域的收入大幅增加，其中ipo承销收入占大头。 今年以来，7家头部券商占市场份额的一半，有些中型券商正在盛大争夺盛宴。

业内人士对《国际金融报》记者分析认为，目前市场呈现出明显的马太效应。 头部券商具备企业品牌、人才、研究定价等特点，占据第一市场的单点中型券商建立了较为灵活的业务体系和激励机制，手上有一定的储备项目，出现了黑马的成绩。 中小证券公司在一些细分投资领域的业务中可以发挥特色化、差异化的竞争特征。

头脑证券公司大赚一笔

截至12月4日，全年8家证券公司主营收入超过10亿元，其中中信证券、中信建投、中金企业分别为27.87亿元、25.32亿元、22.38亿元，市场份额分别为10.85%、9.68%、8.71%

海通证券、华泰联合证券、国泰君安、招商证券紧随其后，这4家头部证券公司合计市场份额占22.58%。 3家大证券公司中，7家占有51.82%的市场份额。 可以看出，大部分承销业务由头部券商承担。

值得一提的是，国金证券表现出色，年主营收入为10.35亿元，占市场4.03%的份额。 其中ipo承销业务9.4亿元，占4.44%的市场份额。 此外，民生证券、东兴证券、光大证券、兴业证券的主营收入均超过6亿元。 除了国金证券之外，这5家家庭型证券公司的内销业务所占的市场份额合计为16.52%。

苏宁金融研究院特约研究员何南野在接受《国际金融报》记者采访时表示，目前券商投行之间的分化情况加剧，领域马太效应明显。 头部券商占据第一市场，第一是企业品牌的特点，头部券商能更好地赢得顾客信任第二是人才队伍的特点，头部券商整体团队和人才质量更优，稳定性更强，能更好地保证执行质量。 三是综合性服务的特点，特别是在注册制下，表现更为明显。

中型投行抢食

目前，科创板注册制的运行已经超过一年，创业板注册制改革落地三个月。 注册制改革给投行带来了财富盛宴，头部券商以自身规模等特点占据了大部分市场，稍中型券商奋起直追，打出黑马成绩。

东方财富choice数据显示，截至12月4日，科创板创业板注册制ipo申报公司达461家，其中57家注册有效，首期承销推荐费用共计32.7亿元，中金企业、中信建投均为5家，是东方证券、国金证券的首家推荐公司。

剩下的404家公司在排队。 对保荐机构来说，头部券商仍然特征明显，稍中型券商储备数量惊人。 中信证券、中信建投、华泰联合证券、国信证券拟服务公司数量分别为35家、25家、24家、24家。 民生证券、国金证券、长江拟推荐的推荐公司数量分别为27家、29家、14家。

关于一些中型券商出现黑马业绩的原因，何南野向记者分解表示，首先，目前的股权融资市场整体爆发，一些中型券商投行提前应对自身结构，建立较为灵活的业务体系和激励机制，人员队伍战斗力空前提高， 其次，至今为止积累了很多项目，根据注册制的趋势，手头具备了很多项目直接申报上市的条件。 更重要的是市场行情好，大小项目上市，大小券商业绩好。

全面注册制下的竞争路径

继科创板和创业板之后，a股全面推行注册制已是大势所趋。 十四五计划建议确定提出，全面实行股票发行登记制，建立常态化退市机制，提高直接融资比例。 业内人士认为，a股全面注册制有望在2021年落地。

何南野指出，全面注册制对证券公司的研究、定价、销售、投资、资金实力等能力提出了更高的要求，头部券商具有先天性的特点，特别是定价和销售能力。 注册制中，新股发行的市盈率打开，没有价格上限。 这个比较合理的价格发行尤为重要，因为可以在保障顾客利益的同时，比较有效地进行销售，并得到投资者的同意。 随着新股发行数量的增加，破发也成为可能，大型证券公司的特征更加突出。

研究定价是注册制券商投行的核心竞争能力，是金融双向开放步伐加快、中资投行与国际投行比肩的必要基础。 如果全面登记制稳步推行，证券公司的投票之间有那些竞争路径？

在全面注册制下，投票进入更加激烈的竞争状态，少数投票占市场份额的大部分，这是明确的事件，也是目前成熟的国际市场的正常现象。 面对激战，中小券商的选择路径之一是与头部券商进行并购与整合，更是做大做强。 期权路径之二是在一些细分投资领域形成特色化、差异化竞争的特征。 何南野告诉记者。

国金证券投行负责人曾向记者表示，注册制逐步推行，市场环境和监管部门对投行提出更高要求，中型投行面临一点挑战:第一，领域集中度逐渐提高，中型投行竞争压力增大，尽快形成自身特点，通过差异化竞争与客户 二是在新股发行价格市场化的情况下，中型投行需要提高自身的发行承销水平。 第三，投行领域的业务面临良好的快速发展环境，投行的风控能力必须随着业务规模的扩大而逐渐加强和提高。 第四，投行要加强自身的研究实力，对一点战术新兴领域或三创四新行业领域和公司有深入的研究和了解。