财讯：监管层严格限制战投式定增 再融资锁价改竞价成潮流

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近几个月，更多的上市公司制定了再融资方案，引入战投式定增明显降温。

上周，碧桂园第三单还就a股上市公司的战术投资宣布流产。 惠达卫浴公告称，鉴于目前资本市场环境的变化，综合考虑企业的现实状况、快速发展规划等多种因素，并与发行对象信息表达进行了协商，企业计划对此次非公开发行对象进行调整。 在研究对象中，碧桂园创投将不再以战术投资者的身份参与此次非公开发行股票。

迄今为止，碧桂园创投分别推出了5亿元以下战术投资帝欧家庭、蒙娜丽莎的方案，并宣布中止。 这个信号让许多市场参与者开始担心a股的锁定价格会导致市场的快速发展。

当时高甫停止战术投资的时候，我们知道私募基金pe不能作为战争投票了，现在碧桂园也退了，产业资本现在也很辛苦，现在监管层严格限制了战争投票仪式的增长。 我们知道的是，监管层对投资者的技术以及上市公司募集资金也有严格的要求。 例如，即使是用于补充流动资金的项目也不为过。 国内有名的投票者向21世纪的经济报道记者明确了这一点。

据21世纪经济新闻记者统计，从2月中旬制定再融资新规到现在，没有一个会例引进战术投资者参与锁定价格的增长，以销售期为18个月。

战投式定增一度实行融资新政有余半年多，但18+8战投式定增尚未破冰。

据wind数据显示，2月再融资新政出台以来，共有681家上市公司公布了再融资预案，在常规推进过程中，预计募集资金约9459.55亿元，同期增发实施公司151家，募集资金共计4193.79亿元。

具体来说，实施增发的公司中有1家用于公开增发，剩下的150家只发行58家作为链价，另外，以增发9强生物1家为目的引进了战术投资者。

值得一提的是，九强生物此次定增顺利发行，企业临时调整定增方案势在必行。 5月12日，九强生物定增发行对象的中国医药投资有限企业(以下简称国药投资)也自愿追加承诺，表示本公司购买的本次非公开发行的股票自本次非公开发行结束日起36个月内不得转让。

5月29日，九强生物非公开发行a股股份申请也通过证监会发行审核委员会审核稿，7月8日，九强生物顺利完成此次定增。

此后，同样仿照九强生物延长战进行锁定期的中成股份也于7月8日收到了证监会发行的《关于批准中成进出口股份有限企业非公开发行股份》。 此外，据21世纪经济新闻记者不完全统计，古鳃科技、英科医疗等上市公司也相继公告，企业拟引进的战术投资者自发将非公开发行的锁定期从18个月延长到36个月，但目前尚未公布最新进展。

目前，一些尚未制定修正案的上市公司陷入困境。

记者了解到，在公布再融资预案的681家上市公司中，有75家在方案中确定引进战术投资者，但目前企业18+8方案尚未得到进一步反馈，其中拟引进的战争还有网络龙头、央企、大型产业基金等。

如5月28日发布《非公开发行股票方案》的顺联电子，拟引进的战术投资者包括先进制造产业投资基金二期(有限合伙)、湖北小米长江产业基金合伙公司(有限合伙)等，其中先进制造产业投资基金二期(有限合伙)的出资者有财政部、国投招商投资管理有限企业、招商局资本、招商局资本。

4月公布了定增方案华中数控，拟引进的战术投资者包括国家制造业转型升级基金和卓尔智能。

但是，7月27日发布的审核咨询函中，华中数控方面关于国家制造业转型升级基金能否为企业带来国际国内领先的核心技术资源或国际国内领先的市场、渠道、企业品牌等战术资源，具体的合作安排，由企业承担。 论证是否大幅提高销售业绩，是否显着提高企业竞争力和创新能力，是有根据、有说服力的。 相关内容是否由战术投资合同决定，是否具有可行性和约束力。

到目前为止，华中数控还没有发表回复。

随着各类监管风向的流失，一位知情人士告诉本报记者，目前央企作为战投的部分项目也很难通过。 例如，由于大基金等资源，无法为上市公司带来核心技术资源。

公司密集调整方案事实上，上述例子只是目前再融资战难以推行新政的一角。

21世纪经济新闻记者从投行处获悉，目前用于补充流动资金的再融资方案比较或面临争议，目前许多公司开始调整方案。

根据wind数据，在公布锁定价格修订方案的58家上市公司中，41家募集项目包括补充流动资金。

据记者不完全统计，8月以来，已有4家上市公司削减补货金额，宏达新材料原计划募集3.915亿元用于补货，8月11日宣布将募集资金金额降至2.8275亿元。 威华股份拟用于募股的18.5亿元降至11.5亿元。 焦作万方计划将募集资金数额从12亿美元降至7.58亿美元。 8月13日，银宝山新宣布，拟用于还债和补缴的1.22亿元将降至5642.80万元，募集总额也将从7.72亿元降至7.07亿元。

此外，许多上市公司为了确保定增顺利进行，发起大刀阔斧调整战投案，典型的是放弃定增战投式锁定价，将定价方法从竞价定增，将发行对象从pe机构等各类战术投资者变更为35名以下特定投资者， 而且，使用这种方式的预约者的锁定期只有6个月。

典型的是凯雷英、欧菲光等公司的妥协。 定增新规战投第一单凯莱英修订了再融资方案，将锁定价格引入战投方法选编改为询价定增，认购对象也由高瓴资本唯一认购选编改为35名以下特定投资者。

同期，欧菲光也调整了之前发布的非公开发行a股股票方案，同样将锁定定价增列改为询价定增，发行对象从符合建投集团和合肥银幕在内的中国证监会规定的35名以下特定对象选编改为符合中国证监会规定的35名以下特定对象，

但是，这种方法引起了市场的许多争论。 联储证券投行部负责人印第安纳波利斯向记者指出，竞价发行看似公平，但引入真正的长期投资者，特别是国有资金、保险资金，如果价格不经过锁定过程，则这是市场效率问题。

虽然定价发行是个好制度，但条件太宽，市场上无法区分投机目的的定价发行和投资目的的定价发行，出现了今天的情况。 尹中余补充说。 杨坪