财讯：期货资管设立非标产品正有望“破冰” 头部期货资管规模增长40%

本篇文章2204字，读完约6分钟

期货管道设立非标准产品有望破冰。

证监会拟制定《证券期货经营机构私募理财业务管理办法》《证券期货经营机构私募理财计划运营管理规定》(以下统称《理财细则》)，适当放宽期货经营机构的相关投资限制。 近期二期分类评估均为aaa级期货企业及其子企业，允许设立投资基准仓单、场外衍生品等非标准资产的理财产品。

该《资管细则》现已公开征求意见，反馈截止日期为11月22日。

修订的理财产品新规将为期货企业提供场内衍生品以外的灵活对冲渠道，有助于期货企业提高满足顾客个性化风险对冲诉求能力，扩大期货企业的理财业务。 但新规也对期货企业的风控和人才提出了更高的要求。 厦门大学经济学院的韩干教授这样说道。

期货本、实体经济的双重利益

头部期货企业的资管规模应该可以增加40%左右。 针对部分期货企业资管业务放开对非标资产投资后的影响，上海地区期货企业资管业务相关负责人表示:

一直以来，期货物资材料管理体量居市场最后。 据中国基金业协会统计数据，截至2009年2季度末，基金管理企业及其子企业、证券企业、期货企业、私募基金管理机构的理财业务总规模约为54.75万亿元。 其中，期货企业及其子企业私有理财业务规模约1877亿元，占整个领域规模的0.34%。

上述期货物资管道负责人在期货物资管道起步较晚、发展迅速的初期选择了依托通道业务快速发展管理规模，这是因为受资管新通道化的影响，管理规模萎缩严重。 由于投资人才缺乏、资金实力不足、产品风险等级高等多种因素的影响，期货物资图书管理的自主管理能力也非常不足。 一些期货企业的资管业务和资管企业已经形骸化。

另外，根据监管层的划分，属于衍生品的场外期权也是非标准资产，期货物资材料管理不能参与投资。 但对期货企业而言，衍生品服务是其优势，也影响着期货物资管道的差异化、特色化道路。

目前期货物资管道只能通过场内的一点衍生品提供相对标准化的产品，同质竞争激烈。 上述期货物资材料管理负责人认为，期货企业设立非标物资管理产品的开放将为领域带来增长的动力。 特别是，场外衍生品包含收益证书、场外指数或个股期权，例如进行新套利的市值锁定，对头部企业的资本管理非常有利。

国内某证券公司类期货企业的资管业务负责人也表示，从期货监管投资非标资产的时机来看，已经相对成熟，各头部企业从事非标仓单业务由风险管理子公司提供经验，场外期权业务由证券公司母公司支撑，以前是商品产业链，

监管层也希望期货企业在这个过程中积累经验，增强收入，锻炼团队。 该负责人表示，资管的快速发展是一个渐近的过程，非标准产品的开放有望为期货物资管带来独具特色的资管产品。

有趣的是，在业界，非标准产品的开放不仅有利于利润丰厚的企业，也有利于实体经济的快速发展。

厦门大学管理学院财务系教授郑振龙表示，实体经济对期权产品的诉求多是个性化的，个性化产品基本需要异地交易。 期货企业在服务实体经济时，一定会使用包括标准化和非标准化产品在内的各种衍生品，但衍生品本身的专业性非常强，如果这个业务范围能够开放，头部期货企业就可以更加细致地提供针对公司面临的问题定制的正确处理方案。

区域洗牌前奏

按照《资管细则》修订征求意见复印件，允许近两期分类评价均为a类a级期货企业及其子企业，设立投资基准仓单、场外衍生品等非标准资产资管产品，择优选择头部期货企业进行试点，逐一展示期货经营机构的专业特点。

根据中期协会近两年发行的期货企业分类评估结果，连续2期分类评估为a类a级的期货企业共有14家，永安期货、中信期货、银河期货、国泰君安期货、浙商期货、申银国际期货、南华期货、国投安信期货、光大期货、中期方正期货、中粮期货。

这14家企业都有可能首先试验性地设立材料管理非标准产品。 但是，一些期货从业者表示，最终加入试点的期货企业可能会是首选。

毕竟，新规的说法是选择头部期货企业进行试点，我们喊出的口号是将期货企业的股东背景和综合服务能力提高到新的水平，未来可能会有针对自营业务的转型安排。 国内某连续获得双a评级的期货企业人员表示。

除了双甲级评价外，专家也是期货物资材料管理工作快速发展的关键。

头部期货企业的物料管理人才还在储备中，物料管理部门的负责人大多有海外经验，比几年前有了很大的提高。 但是，规模小的期货企业人才确实不足，加出场外期权等非标准产品本身风险很大，这也是监管选择先开放头部企业的原因。 韩干称

另一方面，期货企业的资本实力也是制约资管业务快速发展的关键。

资产管理新规公布后，证券期货经营机构及其附属机构自有资金参与单一集合资产管理计划的份额合计不得超过该计划总份额的50%。 但业内人士表示，期货企业资管对外募集资金的能力稍弱，需要尽可能多的自有资金支持资管计划。

近年来，期货企业成为要点输血的对象。 10月23日，招商证券宣布，将为期货子公司吸引期货增资29.68亿元。 更早的时候，中信期货也获得了股东中信证券的20亿资金。

上述上海地区期货企业资管业务负责人表示，目前头部期货企业资管规模超过100亿的只有3家，非标产品放开后，期货物资管规模稳步增长，相关头部企业资本实力也有必要扩张。

这次期货物资管非标准产品的开放，是领域洗牌的前奏。 领域评级高的业务更广，专家和资本实力雄厚，资源管理业务变大。 在将来拥有经纪业务之前传到期货企业并不容易。 上述双甲级期货企业人员表示。 (满乐陈芳)