财讯：2019年首例IPO撤单者熊猫乳品于3月6日重返IPO考场

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年ipo撤出的国内炼乳大王熊猫乳品集团股份有限公司(以下简称熊猫乳品)于3月6日回到了ipo试验场。

3月6日，熊猫乳品在证监会官网发布更新招商引资报告，登录深交所创业板，拟发行3100万股以下股票，推荐机构为中信建投证券。

值得一提的是，此前一年11月12日，新三板挂牌的熊猫乳制品首次向证监会提交了ipo申请文件，并计划登录上海证券交易所主板。 但提交材料不到两个月，熊猫乳制品于年1月10日向证监会申请撤回申请材料，成为年初的ipo拆迁公司。

除了变更了预定上市的板块之外，熊猫乳制品的本次首次募集额比以往减少了1成以上。

最新招股书显示，大熊猫乳制品募集资金约5.52亿元，用于苍南年产3万吨浓缩乳制品生产项目、济阳二期年产2万吨浓缩乳制品项目及市场营销和应用中心项目3个项目，募集项目未变更，但

熊猫乳制品在招生书中展望，招生办项目实施后，将进一步扩大炼乳产能，另外，企业新增稀奶油产能5000吨、奶酪产能5000吨。

一年后回到考场

温州苍南推出的熊猫企业品牌创立于1956年，至今已有64年历史的老字号公司，年被评为浙江老字号，主要产品为熊猫品牌系列:甜炼乳、全脂甜炼乳、全脂薄炼乳、马苏里拉奶酪、儿童奶酪棒、薄

据中国乳制品工业协会统计，其拳头产品熊猫品牌炼乳是年销售规模仅次于雀巢的国内市场第二大炼乳企业品牌。

另外，熊猫乳制品近两年新建了奶油和奶酪生产线，相继推出了稀奶油、马苏里拉奶酪、儿童奶酪棒等新产品。

招股书上说，香飘飘、蒙牛乳业、达能乳业、金丝猴是熊猫乳制品的顾客。

作为国内炼乳大王，熊猫乳制品在五年前开辟了资本之路。

年6月16日，熊猫乳品挂牌新三板在一年多后的年10月11日向浙江证监会提交上市指导备案材料，随后与中信建投签署了企业首次公开发行股票的合作协议，正式启动ipo流程。

年11月12日，熊猫乳品向证监会提交ipo申请文件，年1月2日经证监会审查反馈，但1月8日，熊猫乳品董事会决议中止ipo申请，可以说是一次闪回。

当时，熊猫乳制品解释说，根据经营快速发展战术的需要，经过仔细研究，企业决定调整上市计划。

证监会的反馈，确实很重要。 目前还不知道熊猫乳制品是否对反馈问题做出了完整的回答。

但是，浙江一家企业的财务负责人分析认为，熊猫乳制品产品结构比较单一，顾客集中度高，其收入合理性、价格真实性、利润是否与领域快速发展趋势一致，可能是监管层关注的问题。

到了年10月25日，熊猫乳制品再次冲刺a股，向浙江证监局提交上市指导备案材料，同时被受理。

那么，为什么撤回申请材料一年后，熊猫乳制品再次申请了ipo呢？ 另外，变更上市预定板和募集资金额的理由是什么？

3月9日，21世纪经济报道记者就此致电熊猫乳品证券省，发送了采访大纲，但在发布消息之前尚未收到回复。

看到了业绩下跌的征兆

据熊猫乳制品介绍，其所在的浓缩乳制品加工、原材料奶粉从新西兰恒天然进口，白砂糖从广西糖网和中粮糖业进口。

目前，熊猫乳制品在浙江苍南、山东济阳、海南定安设有3个生产基地。

分解如下: -年及年前三季度，熊猫乳制品收入分别约4.09亿元、5.34亿元、6.02亿元及4.09亿元，归属于对应母公司股东的净利润分别约8553.4万元、8691.25万元、9475.26万元、9475.26万元。

尽管是国内第二大炼乳企业品牌，熊猫乳制品的业绩却稍显薄弱。

- -年，熊猫乳制品收入年均复合增长率达到21.34%，年收入增长率超过30%，但年净利润只象征性增长1.6%，另外，年业绩下滑。

值得注意的是，年前三季度，熊猫乳制品收入比去年同期增长0.65%，但归属于母公司股东的净利润减少36.77%，另外，扣除后净利润从年同期的5802.59万元减少到3559.33万元，降幅为38.66%。

对此，熊猫乳制品解释称，自2009年以来，由于企业相继推出新产品，扩大固定资产投资规模，持续扩大销售队伍规模，固定资产折旧和销售费用明显上升。 其中，第三季度制造费用比去年同期上升约752万元，销售费用比去年同期增加约691万元。

招商函称，熊猫乳制品山东济阳一期项目于年下半年投产，年山东新厂设备和生产工艺熟悉，生产损失大，企业毛利率下降。

熊猫乳制品的净资产收益率持续下降，也是危险的信号。

年和年三季度，熊猫乳制品归属于企业普通股股东的加权平均净资产收益率分别为46.40%、22.85%、21.74%、8.80%。

另外，熊猫乳制品的产品结构比较单一，对前五名顾客的依赖性较高。

年-年及年前三季度，熊猫乳制品前五大客户收入总额分别为1.46亿元、1.94亿元、1.86亿元和1.1亿元，分别占当期收入的35.64%、36.29%、30.98%和27.08%

其中，-年，联合利华(中国)有限企业是熊猫乳品第一大客户，该处浙江上市企业香飘飘( 603711.sh ) -年是其第二大客户，年、年前三季度更是晋升为其第一大客户。

年和年三季度，熊猫乳制品向香飘的销售金额占浓缩乳制品销售收入的14.54%、16.23%、16.45%、9.12%，香飘成为其炼乳制品的主要直销顾客之一。

熊猫乳制品量比较少，首要集中在华东和华南市场，对大客户依赖度高，这类公司抗风险能力比较弱，是否上市，还是要看其业绩稳定性，3月9日，不愿具名的食品领域分析师为21世纪经济报道记者。

值得一提的是，熊猫乳制品特别提到了此次疫情的潜在影响风险，年初爆发的新型冠状病毒，客户远离人群，减少派对，尽量降低感染风险，餐饮服务业经营易受冲击，对企业业绩有一定的冲击