财讯：完整退市标准引入“三废”改革 有助于处理“退市难”的问题

深入改变委员会的表现，可以这样理解，完善标准，简化流程，拓宽渠道，严格监管，最后达到完全常态化退出机制的效果。

健全上市公司退市机制的顶层设计由中央调整。

11月2日下午，中央全面深化改革委员会(以下简称深改委)第16次会议审议通过了《健全上市公司退市机制实施方案》和《依法打击证券违法活动若干意见》等一系列文件。

会议指出，健全上市公司退市机制，依法打击证券违法活动，是全面深化资本市场改革的重要制度安排。 在退市机制建设中，要重复市场化、法治化方向，完善退市标准，简化退市流程，扩大多元退市渠道，严格退市监管，完善常态化退市机制。

深入改变委员会的表现，可以这样理解，完善标准，简化流程，拓宽渠道，严格监管，最后达到完全常态化退出机制的效果。 国内券商首席分解师表示，目前监管层已将退市制度提高到与注册制同等的高度，在资本市场改革过程中处理进口和出口双向市场化问题，形成了更加有效的资产定价。

最近，包括深改委在内，退市机制的健全性和完整性经常被提到监管层。

完全降低市标准，引入市三废改革

最近，包括深改委在内，退市机制的健全性和完整性经常被提到监管层。

10月31日，国务院金融稳定发展委员会举行研讨会，表示将全面实行股票发行登记制，建立常态化退市机制。 此前，国务院也印发了《关于提高上市公司质量的意见》，确定要健全上市公司退出机制。

以注册制和退市制度改革为线索，推进发行承销、交易、持续监管、投资者保护等各个环节的重要制度创新，全面加强资本市场基础制度建设。 10月30日，证券监督会议主席易会满将退市制度改革置于与注册制改革同等重要的位置。

中山证券首席经济学家李湛表示，退出机制是市场优胜劣汰的基本功能之一，也是高风险市场的重要标志。 如果没有有效的退市制度，市场效率就会大幅下降，投资者将大致的率暴露在公司退市后的风险中，不利于市场的健康快速发展。

目前，以注册制创业板和科创板为主，a股已经建立了较为完善的退市标准，具体可以分为重大违法强制退市、交易类强制退市、财务类强制退市、规范类强制退市4大类。 各类退市标准中，面额退市最为引人注目。

退市赋予投资者用脚投票的权利，以市场化程度最高的退市标准，充分表达投资者的话语权和决定权，决定他们哪些垃圾股和僵尸公司应该退出市场。 应该说这样的退市更高效、少麻烦、程序更紧凑、市场效益更高。 武汉科技大学金融证券研究所所长董登新表示。

在业内，面额退市也有助于处理退市难的问题。

传统退市制度的实施效果逐渐减弱，不仅是花样不断更新的会计手段和财务操作的结果，也是地方补贴、税收优惠等政企不分的。 面值下跌是将股价降至1元以下的上市公司赶出市场，这意味着上市公司市值小，地方政府拯救的意愿更低。 上述国内证券公司的首席分解师说。

但是，关于面额退市制度，川财证券研究所所长陈雳仍然认为有必要补助更完善的补助措施。 例如，沪深交易所制定规则确定规定，进一步规范送股对象和适用范围，防止垃圾股通过缩股等技术手段规避面额退市。 另外，对于继续正常经营的上市公司，也可以取消退市清理期的设定，避免因上市公司进入退市清理期而出现资金集中抛售造成的股价不合理下跌。

关于未来退市标准的完整性，李湛提出，在完善的退市标准中，未来可以加强股价、股东数量、市值等要素在退市标准中的权重，丰富市场类指标在退市中的作用，平衡市场和行政退市条例的比例。

科创板和创业板在退市制度下进行了三废改革:取消暂停市场、取消恢复市场、取消再市场。 在业界，这个文案也很可能被写成“健全上市公司退市机制的实施方案”。

三废的精神将来也会出现在方案中，目的应该是严格退市制度，防止制度套期保值，但具体的规则和提法可能会有所改变。 如果财务系等能够在强制退市公司浴火重生，也应该给予重新上市的机会。 南开大学金融快速发展研究院院长田利辉做了如下发言。

拓宽退市渠道，嫁接集体诉讼制度

退市标准已经完善，国内上市公司退出渠道仍需扩大。

上述券商首席分解师建议，继续完善多层次资本市场结构，建立高效平稳的转换机制。 不仅是新三板上的公司，在沪深市场上市，沪深市场的上市企业也应该退市到新三板上，这也可以深化资本市场的分层服务功能，提高主动退市的比例。

但是，在投资者的适宜性方面，不同板块对投资者的门槛要求不同，因此拟转出板块和转入板块的投资者的适宜性要求存在差异，如何兼顾存量投资者和增量投资者的合法权益，使其客观公正

除强制退市和转型期退市外，田利辉提出引入越来越多的退出渠道，鼓励自主退市、并购重组、破产重整等渠道退出市场。 例如，应在收购中推进要约收购，鼓励收购吸收公共所有权退市的机制。

健全上市公司退市机制，业内认为有必要将集体诉讼制度和退市制度嫁接。

陈雷表示，集体诉讼制度是保护投资者权益、规范企业运营的重要制度安排。 这种制度安排可以大大提高企业的违约价格，大幅降低投资者的维权价格，或者大幅提高维权利润。

一方面，集体诉讼制度对退市制度的健全有很大的威慑作用。 更重要的是，上市公司因自身违法面临退市风险，给投资者造成损失的，集体诉讼制度将为广泛受损的中小投资者提供有力的司法保障，加强退市中投资者的保护和救助，避免上市公司退市严重侵害投资者的利益，为投资者上市企业退市