财讯：“新三板”改革功能确定规则清晰 激发市场活力

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日前，中国证监会发布了《关于全国中小企业股权转让系统上市的指导意见》，确定了新三板企业转移市场的范围、条件、程序等相关要求。

拆船人指出，建立转换板上市制度，允许精选层上市企业直接转换板上市，是新三板乃至中国资本市场快速发展的又一个里程碑。 这有利于加强多层资本市场的有机联系，扩大上市公司上市渠道，激发新三板市场活力，增强金融服务实体经济能力，为最终实现中国经济更优质快速发展提供有力支撑。

功能决定规则明确

三板市场来源于2001年的股权代理转让系统。 经过一些完善和扩大，新三板成为全国性非上市股份有限企业的股票交易平台，全国中小企业股权转让体系成为继上海证券交易所、深交所之后的第三个全国性证券交易场所。

为了更好地发挥新三板投融资的作用，《意见》给出了具体的制度安排。 例如，在向板块范围转移方面，《意见》确定符合条件的新三板挂牌企业可以申请转为上海证券交易所科创板或深交所创业板。 在转换板上市条件下，申请转换板上市的公司为新三板精选层挂牌企业，且必须在精选层连续挂牌1年以上的转换板上市流程中，《意见》规定，转换板上市为股票交易场所变更，与股票公开发行无关，为上海证券交易所、深交所，

改革后，新三板市场形成了基层创新层精选层的三层市场结构，各阶层融资、交易等功能逐步加强，投资者数量和类型逐步增加，更能准确满足不同类型、不同快速发展阶段的公司差异化诉求，发挥新三板服务中小企业和民营经济的作用

根据全国中小企业股权转让体系，在公司快速发展初期，基层便捷的发行融资制度、适度的规范管理有助于公司快速进入成长时间，快速发展成长。 随着公司经营业绩和公共性的提高，创新层将为公司提供更好的流动性，按照规范培育公司。 精选层位于财务状况良好或创新能力强、市场认同度高、完成公开发行、具有高公共化水平的高质量公司，匹配了与其股权结构相适应的交易和投资者的适宜性制度。

多层次资本市场的重要一环

那么，改革后新三板市场在多层次资本市场的定位是什么？

全国转股企业相关负责人指出，新三板作为公开市场、场内市场、独立市场，与沪深交易所错位发展迅速，共同构建制度多元化、功能互补的多层资本市场体系。

该负责人强调，新三板自成立以来，坚持服务于创新型、创业型、成长型中小企业快速发展的初衷和宗旨，对民营经济、中小企业快速发展发挥着重要意义。 截至年底，新三板市场挂牌企业总数8953家，其中民营企业占93%，中小企业占94%，累计6000家企业实现融资近5000亿元，对未挂牌高质量的中小企业起到了良好的推动作用。 因此，从服务对象来看，新三板是服务创新型、创业型、成长型中小企业的市场。

中信建投证券投资银行部董事长李旭东表示，上海证券交易所科创板、深交所创业板和新三板精选层在三个板块之间的定位不同。 其中，科创板强调科创属性，面向服务第一以硬科技为主的公司。 创业板的定位是为成长型、创新型公司服务，可以承接以前流传的领域与新技术、新业态、新模式相结合的公司。 相比之下，一些层次的服务对象是创新、创业、成长中的中小企业，提供服务的公司阶段可能更早、规模更小、包容性更高。

新三板的建立拓宽了资本市场服务覆盖公司第一个生命周期的阶段。 在没有新三板之前，资本市场越来越多的是成熟型公司，科创板的到来支撑了稍微快速发展到一定阶段的科技型公司。 对于不同阶段的公司，新三板提供了多元化的选择。 民生投行部副总裁方杰说。

全面支持服务实体经济

武汉科技大学金融证券研究所所长董登新在接受本报记者采访时表示，长期以来，新三板市场的快速发展面临两大问题。 一是投资者进入门槛过高，二是与沪深交易所主要交易板块不相通。 《意见》的发表，有助于增强新三板的包容性和韧性，逐步发挥新三板市场承上启下的作用，实现多层资本市场的互联互通。

《意见》实施后，新三板市场将连续沪深交易所一、二级市场，连续场外地区股票交易所，在整个中国资本市场发挥枢纽作用。 《意见》所体现的制度规则，包括晋升、降级、冷静期、新闻披露、中介责任、审查监督等副本，进一步确定了新三板的运行机制。 更加公开、透明的竞争环境，有助于提高资本市场的资源配置效率，便于广大中小微等初创型公司直接获得融资支持，最终夯实优质、快速发展的微观基础。 董登新说。

作为新三板的运营机构，全国转股企业稳步推进精选层的落地事业。 截至2006年6月2日，全国转股企业受理47家公开发行股票，精选层发卡申请，并向36家公司发布咨询意见。 而且，市场上合格的投资者已经超过了100万户。

全国股权转换企业相关负责人表示，下一步，全国股权转换企业将根据《意见》的要求，建立沪深交易所和转换板上场监管的联结就业机制，对相关重要监管若干事项进行信息表达协调，细化新闻披露等具体安排 此外，全国转股企业继续积极研究推进与区域股市的合作对接机制，更好地发挥新三板在多层次资本市场体系内的积极作用。 (王俊岭)