财讯：利率下降对银行股影响重大 苏州银行一度跌超5%

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今天，银行股大跌，银行板块指数下跌1.77%，招商银行、工商银行等大银行下跌1%以上，苏州银行一度下跌5%以上。

引起银行股下跌的主要因素是周末公布的lpr政策。 这个政策是怎么回事，对银行领域的实际影响有多大？

事情: 12月28日，央行发布了将库存浮动利率贷款定价基准转换为lpr的相关规定。 重要的一点如下。

一)自年1月1日起，增量合同价格不得参考原贷款基准利率。

从年3月1日起，库存浮动利率贷款定价应逐步参照lpr (新增点可为负值)，大致在年8月31日前完成。

三)商业性个人住房贷款执行的利率水平应与原合同近期的执行利率水平相等。

此次利率定价基准会如何影响银行、公司和个人？

到银行:虽然会受到息差和负面冲击，但也不必过于悲观。 尽管存量贷款利率随着lpr的下降，可能对银行贷款收益率和净利率差产生一定的负面影响，但考虑到实际贷款标准的转换和加分仍由银行决定，在协议权博弈下银行还将自主调整空间，并且后续负债端的价格将继续低于mlf

实体公司:库存发行力有助于降低融资价格，但实际效果取决于银行、公司、居民之间的议价能力，支持基础设施、制造业等中长期贷款更能获利。

另外，真正的减价效果还取决于银行、公司、居民的谈判能力。 央行除商业性个人住房贷款外，加分数值规定由贷款双方协商明确，在银行净利率差的约束下，此次公司贷款、个人使用贷款基准转换(即正、负)后，新贷款利率可能不变或直接固定利率 贷款利率下调空间在于一些强势领域和公司的议价权高于银行。 在存量贷款调整的首要影响下调整中长期贷款，中央经济从业会议确定提出增加制造业中长期融资、扩大基础设施，预计全年贷款将加大对制造业和基础设施的支撑力度。 由于民营企业贷款期限多，一般银行的议价权高于民营企业和个人，缓解民营企业融资难的融资需要配合一年来持续降低lpr、降低方向等其他政策。

最后，考虑到加分数值在合同剩余期限内是固定的，金融机构和客户可以约定重新定价周期和重新定价日，降价的关键在于货币政策的持续性和未来持续降息，即通过降低mlf来持续降低lpr。

房地产:个人住房贷款利率短期内难以下降，但中长期大致下降，具体节奏取决于各地调控态度房地产开发贷款方面，大小房企可能会分化。

其一，关于商业性个人住房贷款(公积金个人住房贷款除外)，短期内难以降低，中长期有望降低，但仍取决于地方的调控态度。

央行规定原合同近期执行利率水平与年12月公布的相应期限lpr相差相等的数值，在合同剩余期限内固定，是指重新定价日期最短的一年，年3月转换的住房贷款利率至少要维持到年底 如果单纯考虑住房贷款利率随着lpr的变动而变动，我们期待着年lpr进一步向下修正。 今年10月的首批与lpr相关的房贷合同利率最早将于年10月下调为lpr，预计大部分存量房贷合同利率将从2021年开始下调。

而且，实际的住房贷款利率可能并不一定会根据lpr而严格变动。 数据显示，截至3季度末个人住房贷款利率比同期5年lpr高70bp。 即使11月20日的新报价5年期lpr下降了5bp，截至11月底的首次平均房贷利率连续5个月回升至5.53%，比同期5年期lpr高出73bp的房贷利率为5.85%，高于同期5年的lpr 105bp。

因此，从短期来看，实际房贷利率并不一定会随着5年来lpr的下调而下调，因为lpr只会带来参考标准的一些变化。 在住房不炒的气氛下，各地的实际利率首要取决于地方的调控态度。 加分幅度平稳，住房贷款额度仍在较大控制之下的情况下，实际住房贷款利率难以下降。

其二，住房贷款取决于房地产公司自身的议价能力。 关于住房开发贷款、商业住房开发贷款、其他房地产开发贷款等与房地产公司相关的中长期贷款，央行此次没有特别证明，但认为在公司部分分解中试用，取决于公司与银行的谈判博弈。 预计房地产巨头和中小企业将明显分化。

综合以上两个方面，我们认为中短期住房贷款利率对房地产销售的刺激有限，但住房贷款有可能发生大小公司的分化。 因为这笔房地产投资有望保持一定的韧性，稳定缓解。

另外，房地产调控的总基调松松垮垮，有望缓解各地的差异化。

降价金和稳定增长实际上是硬性要求，到年q1为止，准利率有可能下降

指出长12月初《求是》发文多次要求稳中求进、精准发行量，不实行竞争性零利率或量化宽松政策，职工会议认为稳健货币政策应灵活适度，中国货币政策更注重相机选择，后续货币政策总 我们将继续关注现代央行制度、金融供给侧、利率合并、银行资本补充等改革，暗示信用也将重点放在制造业、费用、微型公司的支持上。

维持此前的估值:从中短期来看，春节前的tmlf利率有望跟随下调，mlf有可能继续放量，而且有望在年末年初再次下降，但幅度有限。 展望全年，预计mlf利率至少下调1-2次，最快年2-3月(届时cpi高点过后，美联储降息有可能升温)，累计下调至少10-20bp左右，omo利率也随之下调。