财讯：随着创业板注册制审核逐步推进 上市委会议环节首次出现否决范例

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前几天，江苏网进科技股份有限公司(以下简称网进科技) ipo申请无效。 这是注册制考试以来的第一个否决案例。 然后，第45家注册制发行的股票正式登陆创业板。 业内人士表示，随着创业板注册制考核的深入，包括ipo是否包含在内的各种情况逐渐出现，这体现出市场化机制的效果。 在这种背景下，越来越多的高质量公司表现卓越，尾部公司面临着清风险。

ipo首次折射市场化效应

11月11日晚，创业板发行上市审查新闻公开网站发布创业板上市委员会年第44次审议会议结果公告，网上科技首发申请的审议结果不符合发行条件、上市条件和新闻披露要求。 当天，深交所发布《关于江苏网进科技股份有限公司首次公开发行股票并中止在创业板上市审查的决定》，证明是否是网进科技ipo造成的。

这是创业板改革和试点注册制以来，市委会议环节首次出现否决案例。

注册制改革可以提高市场的包容性和开放性，其门槛是客观的。 武汉科技大学金融证券研究所所长董登新指出，有两个非常重要的标准，一是财务指标，二是领域准入条件。 此外，审计必须满足材料的真实性和完整性。 某企业的ipo被否定，有三个理由成为可能。

在业内人士看来，基于创业板发行上市的现有规则和程序，无论是审查中还是注册中退出都是正常的，也是市场化的体现。

百分百成功反而不是正常现象。 随着创业板注册制审查的深入，ipo被否定的例子有可能继续增加。 申宏源首席市场专家桂浩明对《经济参考报》记者表示，在市场化机制下，公司ipo有成功和失败的可能性。 他认为，背后的深层原因旨在促使投资者重视披露的新闻。 注册制并不是没有门槛，如果突破底线，应该被否定还是否定？

目前，创业板注册制考核发行的上市各个环节仍在正常有序推进。 11月12日，第45家注册制公司耐克在创业板正式注册，首日涨幅突破200%。 截至11月13日收盘价，迪伦收到74.26元，日跌幅为2.34%，相对发行价涨幅为198.59%。

注册制的公司交易也同样活跃。 据同花顺数据显示，上周( 11月9日至11月13日)，创业板注册制的45家公司，平均周交易额为24.22亿元，比创业板874家存量公司的13.21亿元平均周交易额高出83.35%。

市场将会进一步分化

事实上，除了ipo入口外，市场化机制还体现在新股市场化定价、优胜劣汰等多个方面。

同花顺数据显示，自8月24日实行注册制以来，创业板股票发行市盈率逐渐下降。 据记者不完全统计，截至11月13日，创业板注册制已有45家公司上市，发行市盈率的算术平均值为33.76倍。 其中，前18家公司的市盈率平均值为39.3倍，10月以来上市的10家公司市盈率为32.33倍，与此前相比有所下降。

从所属领域来看，45家创业板注册制公司基本符合创业板三个创新领域的定位，即公司符合创新、创造、创造的大趋势，或之前流传的产业与新技术、新产业、新业态、新模式深入融合。

中山证券首席经济学家李湛此前表示，创业板注册制改革将优化上市条件，综合考虑市值、收入、净利润等指标，制定多元化的上市条件，支持不同成长阶段和不同类型的创业、创新类公司在创业板上市。 这也是因为公司吸引了突飞猛进创业板的发展。

但是，注册制新股的分化也在加大，一级市场都出现了市值大的公司获得流动性溢价的现象。 9月9日，创业板第一家注册制上市公司出现破发现象。 截至11月13日，创业板注册制上市公司相对发行价格涨幅(不权利)最高，达到1137.40%的涨幅在100%以上的为32家，最低的为10.89%，个股分化现象明显。

平安证券表示，创业板注册制是a股市场从增量改革走向库存改革的第一步，也是注册制全面宣传的重要突破。 在此背景下，分化是未来市场的主旋律，越来越多的高质量公司表现卓越，一些尾部公司面临着清风险。

另外，桂浩明还指出市场化程度提高，标准前后变化大，缺乏期待性等问题。 市场化的核心还是在于新闻的充分披露，但新闻的充分披露是手段，目的是让投资者能够真正决定企业能否发行、何时发行、以什么样的价格发行。 在这个过程中，如何将投资者的需求与管理层的选择联系起来，需要越来越多的考虑。