财讯：新三板精选层开始首次“打新” 网下投资者的踊跃程度超出预期

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7月1日，新三板投资者迎来第一次精选层，打出新高。

最先创办新两家企业的是颖泰生物、艾融软件。 此前，经过网下投资机构的询价，进入这两个公开发行环节的企业已出现发行价。 发行公告显示，颖泰生物发行价明显为5.45元，发行股收益率为24.77倍，艾融软件发行价为25.18元，发行股收益率为49.31倍。

然后，6月30日晚上，其他4家公司的定价也出来了。 4家企业中，佳先股份9.50元，发行市盈率25倍球冠电缆9.10元，发行市盈率19.73倍同享科技发行价10.18元，发行市盈率19.82倍龙泰家庭直接定价方法

关于目前的定价结果，市场人士普遍认为价格较高，但考虑到精选层初创公司的红利，溢价仍在合理范围内。

网上投资者积极参加

21世纪的经济报道记者发现，前两家企业的发行价出现了较大的折扣。 颖泰生物停止前收盘价为7.95元，但发行价为5.45元，折扣价为6.8折。 艾融软件停止前为34.08元，现在发行价为25.18元，折扣价为7.4折。

但实际上，受精选层预期的影响，两家企业迄今为止的市值都在上涨。 如果投资者以两家企业的市值排名靠前，也有可能在新股发行后套现。 这在市场上也是预期的，因为此次两家企业的发行价格比市场价格优惠。

此次定价结果显示，云洲资本合伙人习青青向21世纪经济报道记者表示，两家企业的最终价格和市盈率已经很高，但实际市场预期的市盈率更高。 他说，这是为了最初的网上询价机制发挥重要意义，剔除最高报价的10%部分，抑制投资者的市值，为上市后的股票留下足够的利润空间，继续获得新的利润。

开源中小企业服务部负责人彭海表示，“目前，首批精选层企业网下参与询价的投资者，大多为个人投资者、私募机构、证券公司自营机构较大，这是目前全市场主流的投资者群体。 从交易方法来看，这次发生的价格反映出个人或私募基金机构对新板块的期望很高。 投资者们认为，由于这个市场的新情绪很高，第一家精选层企业一定会有赚钱的效果。

事实上，即使最终定价很高，在线投资者的参与也很活跃。

发行公告称，艾融软件主承销商将收到1237家网下投资者管理的1373家销售对象的初步询价新闻，颖泰生物主承销商将收到998家网下投资者管理的1158家销售对象的初步询价新闻 最终剔除无效报价和最高报价后，颖泰生物整体购买倍率为45.04倍，艾融软件购买倍率为74.67倍。

最初的询价公司的结果最在意的是销售率(购买倍数)，5月的预计是否会超过50倍。 目前，比较满意的是，在剔除了大量过高和过低的报告后，购买倍数艾融软件为75倍，颖泰生物为45倍，网上投资机构仍非常活跃。 习青对记者说。

据记者了解，与科创板相比，网下资金的飞跃程度无法比拟，但就此前市场预期和之前参与新三板市场的资金规模而言，此次网下投资者的飞跃程度已经超出了不少市场人士的预期。

以前，我担心网上的询价会变冷。 前两家公司订单倍数的结果出来了，让市场吃了定心丸。 新三板精选层初创公司网下出现新热度。 这意味着网上更火爆。 北京地区资深新三板投资者黄璞告诉记者。

公募基金全军复没

此前，21世纪的经济报道指出，在询价阶段，市场对两家企业的报价出现了明显的分歧。 从发布公告来看，市场在报价定价方面确实有不同的认识。

首先，不同投资者之间的报价存在明显差异，以艾融软件为例，主要承销商分为参与网下询价的投资者6类，分别为基金管理企业、证券企业、财务企业、信托企业、其他机构投资者和个人投资。

从最终定价结果看，个人投资者加权平均后的报价与最终定价最为接近，但价差较大的是公募基金和信托企业，公募基金报价普遍偏低，信托企业普遍偏高。

据21世纪经济新闻记者整理，前两家参与询价的公募基金全军覆没，都没有纳入较为有效的范围，这种报价结构也体现在颖泰生物方面。

显然，现阶段新三板网下投资者的构成与a股相差甚远，个人投资者和私募基金机构拥有更大的话语权和定价权，其他a股市场主流机构必须更适应当前市场。

此次报价显示的另一个显著优点是投资者放弃了推荐证券公司的价格投票报告，或者证券公司的价格投票报告没有发挥原有的价格诱导作用。

首先以西南证券为例，其价格投票报告所列的评估区间和报价建议范围太广，对投资者进行报价选择没有什么实质性的帮助。 此前西南证券给出的参考估值区间为5元至-9.42元，年扣除后母净利润对应的市盈率区间为23-43倍。

而艾融软件的定价结果偏离了之前推荐证券公司提交的报价区间，光证券投资价格报告书显示，艾融软件的每股估值区间为27.66元至-33.55元，对应年pe区间为47.43至57.54倍。

爱融软件的最终价格低于此前推荐证券公司建议的区间底部。 这意味着许多投资者在报价时放弃了推荐证券公司的提案。

最初的询价过程意味着不同的集团对公司定价的理解有非常大的差异。 从目前的投资者结构来看，这种现象还在继续，这意味着投资者还在对新三板精选层公司的定价进行探索。 一家北京地区大型证券公司的投行部人。

21世纪经济新闻记者称，在前两家公司报价失败后，公募基金在随后的报价中，打算在一定程度上提高报价以取得入驻资格。