财讯：存准“两优”有调整空间 实现高效的精准滴灌要靠三大工具

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最近，央行以不同的形式说明了后续货币政策的走向。 结合近期决策层和央行的表现，笔者认为，今后一段时间内，央行仍将依赖结构性货币政策实现调控目标，但实现高效精准滴灌将依赖三个工具的组合。

今年上半年，商业银行和金融机构整体超储蓄率为1.6%，比去年同期低0.4个百分点。 与此相对应，同期货币乘数为6.92，比去年同期上升0.79，处于历史高水平。 这证明了目前货币政策的传导机制更加顺畅，传导效率更加高效。

要取得这样的成绩，中央银行创造性地运用结构性货币政策是不可缺少的。 今年以来，结构性货币政策比较有效地支持了疫情防控和经济社会快速发展，加大了对经济要点行业和薄弱环节的支撑力度，扩大了货币乘数，确保了信贷资金的精准滴灌。

结构性货币政策是指区别对待不同领域、不同地区快速发展不平衡的状况，制定不同的战略，采用相应的货币政策工具组合。 今年下半年，货币政策要六稳定，落实六保事业，特别要搞好和优化结构性货币政策工具的组合。

首先，3档的双优存款准备金框架在今后一段时间内将保持稳定，但双优仍有调整空间。

三级是指现行大银行11.0%的存款准备金率、中型银行9.0%、小型银行6.0%。 优是指结构性政策，符合条件的大中型银行可以享受普惠金融定向降准政策的优惠，符合条件的小型银行可以享受在本地贷款考核政策中利用新存款一定比例的优惠。 三个阶段是实行优惠政策后的存款准备金率。

从今年年初到5月，央行实施了3次下调准释放资金1.75万亿元，满足了银行系统特殊时点流动性的诉求。 年以来经过10次下调，金融机构平均法定存款准备金率从14.9%降至9.4%，货币创造能力明显提高，支持实体经济的动力越来越强。 经过连续降级，央行需要进一步优化相关政策。

其次，在推出两个创新的面向实体经济的货币政策工具后，央行需要时间进行优化。

今年的政府工作报告指出，要创新直达实体经济的货币政策工具，就必须推进公司融资获取，推动利率持续下降。 央行随后公布了普惠小微公司的贷款延期支持工具、普惠小微公司的信用贷款支持计划。 前者预计支持地的做法人银行向普惠小微公司延期本金约3.7万亿元，后者预计推广地的做法人银行将新发放普惠小微公司的信用贷款约1万亿元。

在提高货币政策的直接性方面，央行的后续有那些大把戏？ 目前，存款准备金率仍有2个优微调，2个对比小微公司的直接工具涉及4.7万亿元，因此间接融资的调整可能是结构性的。 直接实体经济的最佳手段可能依赖于直接融资。 例如，已经是考试注册制的科学创板、创业板。

三是推动利率下降，降低公司融资价格。

公开再贷款再贴现利率、市场逆回购操作中标利率、中期贷款便利操作中标利率、一年期lpr利率，这些利率品种今年取得了不同幅度的下调。 虽然基准利率没有调整，但降息组合拳的威力不小。 释放的资金，两个直接工具的启动会在一定程度上提高资金供给，量的增加当然会带来价格的调整。 在这些政策密集制定后的一段时间内，消化、优化将成为他们在央行及各部门的要点业务之一。

如上所述，目前的货币政策已经为夯实中国经济基础、提升特点、弥补短板、强弱项恢复常态化运行奠定了政策基础。 笔者确信中国第三季度的经济数据一定会带来更大的惊喜。 阎岳