财讯：铝 锌期权上市首日运行平稳 有色公司不断精细化的风险管理诉求

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昨天，铝期权和锌期权在上半年上市了。 数据显示，上市当天，铝期权成交2665手，持仓2006手，成交额282.66万元。 锌期权为4793手，持仓2410手，成交量为787.3万元。

中信建投期货有色金属分解师江露认为，参照铜期权上市后的情况，后期铝、锌期权顾客的参与度将逐渐提高，期权的上市将进一步丰富产业顾客避险工具的综合运用。

从盘中情况看，南华期货期权研究员周小舒近日表示，金属期货价格波动加剧，短期历史波动率明显高于长期历史波动率。 由于期权仍在34个交易日到期，以90天的历史波动率为基准波动率，证明期权挂牌价格低，开盘后两个商品期权的成交价略高于挂牌价格，金属期权市场合理。

总体来看，前期所用金属期权成交价格合理，铝、锌两个金属商品期权流动性低于铜、橡胶、黄金期权，锌期权流动性好于铝期权。 周小舒对期货日报记者说，由于前期所金属期货价格下跌，看涨期权的成交量、持仓量明显高于看跌期权。 前期的金属期权主力合约是合约期权，二次主力合约是合约期权，主力期权合约流动性好。 投资者在交易铝、锌期权时，可以考虑优先考虑合约期权。

周小舒表示，铝期权和锌期权首日的隐含波动率接近30日的历史波动率。 铝期权和锌期权的波动率与实值期权、虚值期权的抑制波动率高，均值期权的抑制波动率低，符合期权的性质。 从波动率期限结构来看，铝、锌两个商品期权合约期权隐含波动率高于合约期权，表明市场近期不确定性高，长期不确定性低。

从锌期权首日成交量来看，成交量最大的合同是合同，当天成交4505张。 金瑞期货有色研究员曾童认为，上市第一天锌期权开盘后的隐含波动率为21%，早盘上涨至24%，随后下跌，收盘稳定在23%。 观锌期货价格的历史性波动，从年4季度开始，锌价格进入低波动率结构。 今年一季度疫情加剧了锌价格波动，进入三季度，锌期货价格波动率下跌，但整体波动情况明显好于去年下半年。

江露表示，短期内，有色市场受宏观层面影响，价格波动较大，投资者可以考虑在期权市场创造多波动率。 目前，铝冶炼公司平均利润超过2000元/吨，近期社会存量呈回升趋势，铝价进一步上涨的空间或有限，8月以铝价13500 15000元/吨区间震荡为主，有库存的公司 锌受到下半年下游基础设施的支撑，预计下行空间有限，产业客户可以考虑在期货市场回调时降低锁定价格。

曾童认为，年初疫情迅速消除了锌供应过剩的问题，但从近期上市公司发布的纤锌矿年度指导方针来看，纤锌矿过剩水平有所修正，但纤锌矿充裕导致的资源过剩结构并未被打破。 以现在的锌价和加工费来看，锌矿公司和冶炼公司都获得了比较丰厚的利润。 目前锌价偏离合理区间，不应继续上涨，预计锌价核心运行区间为2220 2400美元/吨。 锌产业与有色金属整体采矿、冶炼领域统一，都是利润高的时间段少，薄利的时间更长。

对实体公司来说，经营利润的平均化是最大的需求。 曾童表示，随着领域供给侧结构性改革的深入，锌产业结构和费用结构不断变化，市场波动加大，实体公司希望有更精细化的风险管理工具，以满足多元化风险管理的诉求。 锌期权的推出，为领域提供了透明、公正性、比较有效的市场价格，满足有色公司不断精细化风险管理的诉求，有利于风险管理体系的建立和完善。 (崔蕾)