财讯：美元再度走弱背景下宏观叠加基本面利好 锌价顺势走强

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本周以来，在美元再次走弱的背景下，有色金属板块集体下跌，其中外盘锌价格周一大幅上涨。 在外盘上涨、基本面极限好转的背景下，上海锌本周内连续创下较大涨幅，突破20000元/吨的重要关口。 截至本周三，上海锌主力zn2009合同盘最高突破0元/吨，创下全年最高纪录。

国信期货有色研究员尹心向期货日报记者透露了该轮锌价反弹的原因和长短周期利多双轮驱动的结果。 从长远来看，世界主要央行为疫情防控释放天量资金，含锌风险资产迎来水牛城，新库存周期的到来也将促进各类工业资产估值的回归。 从短期来看，国内外矿山之所以复苏，是因为下游建设的费用在建设的强劲拉动下大幅反弹，供给疲软的需求使锌基本面无法持续好转。

认为锌价自基本面除了在有色金属中处于相对利好的局面外，全球流动性宽松也是促进今年下半年锌价走强不可缺少的因素。 德国期货金属分解师张圣涵说。

原料供应相对紧张的下游很清淡

看到供给端，尹心说，目前国外纤锌矿的扰动还没有结束，国内纤锌矿的复苏不如预期。

受疫情影响，拉丁美洲、印度等国外凡口铅锌矿主产区受到严重干扰。 根据最近公布的国外各大矿企半年报，上半年trevali铅锌矿产量同比减少20%，teck同比减少22.26%，嘉能同比增长3%。 秘鲁的官方资料显示，该国上半年的锌产量减少了23.7%。 他说，目前拉丁美洲的大型矿山正在陆续恢复，但完全恢复还需要时间，中小矿山维持着封锁状态。 国内矿端恢复程度也不及预期，纤锌矿产量上半年同比减少1%，但原本预计的纤锌矿供应到2021年可能会大幅过剩。

从冶炼端来看，中信建投期货有色研究员江露表示，目前国内冶炼厂由于tc加工费持续小幅上升，冶炼厂利润回升，生产意愿逐渐增强，但目前许多冶炼厂依次检修，整体产能利用率难以增加，8月以后中金岭南、

前期受疫情影响的海外矿山三季度逐步恢复生产，根据近期加工费小幅见底回升的迹象，前期矿端极度短缺有所改善，但全年矿端实际供需基本达到平衡状态，预计后期加工费涨幅较小。 而且，目前国内对进口矿原料的诉求仍然很大，对于大部分没有自有矿的炼厂来说，原料供应处于比较紧张的状态，在保障下半年国内冶炼厂生产目标的实现下，矿商与冶炼厂之间的博弈仍在继续。 张圣涵说。

从诉求角度看，张圣涵表示，国内疫情基本得到控制，全球货币宽松刺激政策不断编码，总体上使国内下游资费趋于理想。

从下游公司的运营来看，江露表示，镀锌公司的开工率一直很稳定，镀锌公司的订单情况正在好转。 尽管现在已经传来了淡季，但在建设利润政策的刺激下，以北方地区镀锌结构物为代表的镀锌公司的订单继续保持着较高的诉求。 另外，压铸锌的成本也开始逐渐摆脱低迷状态，随着海外经济的复苏，合金出口订单不断增加。 另外，今年的汽车销量总体比较理想，轮胎板订单好转，氧化锌费用变好。 张圣涵详细地说。

从终端费用来看，尹心表示，今年以来，经济下行压力激增，在外需不振的背景下，市场对基础设施兜底的年经济增长预期有所提高，锌作为与基础设施关联度最高的品种，备受期待。 截至7月中旬，全国人大批准的3.75万亿元新地方政府专项债务已发行2.24万亿元，支出1.9万亿元，用于弥补短板的重大建设，资金方面的驱动力已经到位。 基础设施被大力吸引，锌消耗清淡，锌锭社会库存从6月底的20万吨下降到8月中旬的15万吨左右。

江露表示，7月份房地产开工面积和竣工面积持续上升，汽车产销形势较好，新建设板块特高压建设也提供了部分费用增长，整个基本面呈现边际周转趋势。 尹心说，与基础设施相关的挖掘机销量连续4个月比去年同期增长50%以上，呼吁恢复的力度很强。

从海外费用来看，张圣涵表示，尽管近期lme市场呈康塘谷格局，但市场上交仓行为仍在持续，部分反映出海外费用疲软。 国外锌锭出现明显的供应过剩状态，前期大量隐性库存暴露出来，但这并未影响伦锌的连续强度。 她评价说，国外锌价格强度越来越大是受货币流动性因素的影响，仓储交割行为也因强势锌价格的推动而变得有利。 目前进口损失逐渐收窄，预计国外锌锭过剩情况将刺激后期进口锌流入国内，可能对国内锌锭供应有一定的补充。

基本面的好转还在平息全年黄金期的到来

展望后市，在尹心，世界央行大规模释放资金下的水牛和世界疫情分化导致的基本面好转仍在持续，海外疫情特别是拉美疫情的不明朗性使得下半年海外锌矿供应持续吃紧，下游费用在全年黄金时期费用较多的季节以及新旧基础设施的双轮驱动下，

从短期来看，江露认为在以前淡季影响因素依然存在，且近期锌价快速上涨的情况下，市场恐惧加剧，下游基本按需购买，投入较弱，上海锌短期存在回调风险。 但从中期来看，在国内宽松的货币政策和温和扩张的财政政策下，且在全年黄金时期耗费繁荣季节的预期下，上海锌仍有很大的上升空间。

张圣涵说，在基本面相对利益和政策刺激的双重推动下，锌价一直维持在中短期或比较强劲的气氛中。 在目前全球流动性宽松引发的偏牛市行情中，锌价格的强势在某种程度上也是借力。 但是，从长远来看，虽然她表示国外矿端供应回升是市场较为一致的预期，但其进展的不明朗性依然存在，因此长期供应的大规模回升目前对锌价格的抑制效果还不明显。 现在锌价格接近2万关口，持续上升的动能和限制。

她最后暗示，将来有必要关注海外矿山大面积生产的动向和加工费的变化。 在库存未明显积累之前，锌价或高位振荡结构将持续下去。 在风险方面也必须警惕黑鸟的情况，如疫情再次发生等。 董依菲