财讯：期指波动加大 国内经济韧性仍较好短期不宜追高

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短期流动性边际紧缩的预期和中美关系的不确定性增加了a股市场的波动。 从中长期的角度来看，在全球流动性泛滥的背景下，国内在再生产、疫情防控和政策空间等方面具有明显的特点，因此a股的性价比相对较高。

经过周一的上涨，上证邮件接近前期高点3458点。 考虑到目前基本面暂时没有出现预期以上的利润，增量资金(特别是北上资金)入场的持续性不强，短期a股持续维持震荡的概率很高。 即使上证综指突破3458点的前期高点，其反弹力和速度也赶不上7月初。

国内经济的韧性依然很好

8月14日，统计局公布了7月份的经济数据。 数据显示，经济复苏仍在持续，但出现了些许放缓迹象。 具体来说，7月份规模以上的工业增加值比去年同期增长4.8%，与6月份年内的高点持平。 考虑到去年基数低，生产增长力度的环比实际弱于6月。 原因可能是南方洪灾对生产数据造成了短期干扰。 从领域的角度来看，领域的生产分化仍然很明显:高新技术领域的增长仍在前面，中游制造业增长加快复苏，受疫情影响的农副食品加工、纺织、食品制造领域的生产修复依然缓慢。

展望下半年，在全球疫情得到较为有效的控制之前，出口、制造业、支出服务业等部门的复苏可能会放缓，经济复苏的不确定性将高于往年。 因为这一积极政策带来的流动性宽松不会马上退出，而是以结构化的方式持续运行。 也就是说，下半年信贷扩张节奏很可能呈现三季度平坦、四季度缓慢收缩的态势，但股市全面抛盘的风险小于去年二季度。 在第三季度，随着南方雨水天气的影响消失，以基础设施投资为第一支撑的财政稳定增长政策将加速落地。 在经济过热、流动性无法大幅紧缩的背景下，未来市场评价中枢上升的概率仍然很大，但波动可能较前期有所增加。

关注创业板注册制对短期资金方面的影响

短期流动性边际紧缩的预期和美国总统大选前中美关系的不确定性增加了a股市场的波动，但从中长期的角度来看，在全球流动性泛滥的背景下，国内在再生产、疫情防控、政策空间等方面有着明显的特点，因此a股的性价比相对于其他主要经济体较高。 因为这个未来的市场表现出振动向上结构的概率很大。 从市场结构来看，目前的风格是否会发生转变引起投资者的关注，下半年风格回归蓝筹权重的概率相对较大。 从估值角度看，目前支出、医药、科技等板块多数股权估值已经处于历史高位，它们有业绩和政策导向的支撑，但短期内性价比相对下降，需要逐步消化估值泡沫的时间。 从基本面的角度来看，对顺周期蓝板的评价相对较低，安全界限较高。 特别是在下半年经济复苏势头良好、信贷扩张步伐放缓的背景下，顺周期蓝筹板块性价比更高。 对金融板块来说，在经济复苏预期强烈刺激利率中枢回升的背景下，保险和银行板块受益最多。 因为未来市场模式的大致率将从高位成本、医药、科技向低位周期蓝转变。 只是，切换不是一蹴而就的，需要时间。 如果下半年疫苗得到批准，将加速回归风格。

关于短期操作，由于创业板注册制的初创公司将于8月24日(下周一)上市，创业板的涨停幅度将为20%，流动性紊乱备受关注。 从这个角度来看，即使本周上证综指突破3458点的前期高点，其反弹力和速度也大致赶不上7月初。 因为这个提案意味着不太追求单边的操作，所以品种方面机器布局多，ih空ic套期保值多。 但值得注意的是，目前的市场风格最先出现，整体结构趋于均衡。 由于这期间方面的三个品种分化不明显，套期保值仓库需要严格控制，仔细看看再收。 (陈畅)