财讯：11年改革再出发创业板注册制开启A股市场化改改革创新阶段

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今天( 8月24日)，创业板注册制正式迎来了前18家公司的集中上市。 从2009年创业板开设到现在，已经过去了近11年。 创业板注册制的正式落地标志着创业板市场进入了新的历史阶段，也为a股全市场的注册制改革积累了更多的经验。

开板11年的市值超过9万亿美元

随着初创公司的上市，创业板将全面进入注册制时代。 深交所表示，从创业板注册制首批上市18家新股发行情况来看，市场化的发行定价机制发挥了较为有效的作用。 据统计，18家公司的发行市盈率在19.1-59.7倍之间，平均值为39.3倍，中位数为37.9倍，公司融资额在2.6-27.2亿元之间，平均值为11.2亿元，中位数为9.8亿元，融资总额为200.6亿元。

公开资料显示，2009年10月30日，创业板正式启动板块交易，前28家公司集中上市，至今正式运行已近11年。 截至目前，创业板上市企业数量达到833家，总市值9.1万亿元，流通市值6.3万亿元。 据统计，创业板9成以上的公司为高科技公司，7成以上为战术性新兴产业，以新一代新闻技术、生物医药、新材料等为代表的产业聚集效果显著。

此次改革的文案显示，发行制度充分体现了市场化的方向，强调服务成长型创新创业公司，支持早就流传下来的产业与新技术、新产业、新业态、新模式深度融合的特色。 真正把选择权交给市场，增强市场各方面的改革获得感。 深入交流处表示，以新闻公开为中心的注册制考核理念始终把提高考核工作的规范性和透明度作为工作的重点。

改革后，创业板的发行条件、审批登记流程、发行承销、新闻披露的基本要求、监管处罚等方面与科创板的相关规定基本一致。 ipo综合考虑了预期市值、收入、净利润等指标，制定了多元化的上市条件，实现了对不同成长阶段和不同类型创新创业公司的支持。 定价方法规定，创业板直接保存定价方法，ipo发行量在2000万股以下，股东未公开发行股票或已在境外发行的，可以直接通过定价方法明确发行价格，但发行价格不得过高。

证监会负责人表示，创业板改革以实行股票发行登记制为主线，在充分借鉴科创板改革经验的同时，体现了创业板库存+增量改革的优势。

交易制度发生重大变化

除了发行制度外，改革后的创业板交易机构也更加市场化。 8月24日起，《深圳证券交易所创业板交易特别规定》正式施行，创业板交易制度将发生较大变化。 要点:调整涨幅限制，创业板注册制新股上市首日5天不设涨幅限制，其后涨幅限制比例为20%； 创业板库存股、相关基金涨幅限制8月24日引入调整为20%的申报价格范围限制，创业板股票连续竞价阶段限价申报的申购申报价格不得超过申购基准价格的102%，认购基准价格不得低于认购基准价格的98%。 优化磁盘暂停机制等。

20%的涨幅对市场运营有什么影响？ 申万宏源研究所首席市场专家桂浩明对记者表示，预计不会对市场造成较大影响。 他指出，从长远来看，20%的涨幅限制可以比较合理地找到新股，异常情况对股价的影响，可能要比过去花更长的时间完成，目前的时间会缩短，但不会对市场的估值结构产生较大影响。

深交所强调，根据创业板市场优势，不断优化交易监管，增强监管可比性和比较有效性，构建市场交易风险防线，保障创业板改革，顺利实施试点注册制。 深交所还表示，将加强对积分监控账户的管理，利用大数据、人工智能等技术快速识别交易账户，比较有效地挖掘证券违法违规的线索。

博时基金经理肖瑞瑾表示，注册制下市场资源将继续集中在高质量龙头公司，壳牌企业等不良资产将继续被边缘化，市场将起到资源配置的决定性作用。 对资本市场来说，创业板注册制会分化扩大评价。 在具有核心竞争力的优秀企业中，注册制改革将加快这些企业的快速发展，通过新的基础设施投资获得更好的收益率，这些企业将成长为核心资本资产。 对于竞争力不足、投资效率不高、经营性现金流长时间不好的关联企业，如果不能进行管理和经营水平的转换，将难以得到市场增量资金的青睐，被市场淘汰。

为全市场注册制改革积累经验

业界内对创业板注册制改革寄予了很高的期望。 前海开源基金首席经济学家杨德龙对记者表示，创业板注册制初创公司上市是历史性的时刻，创业板注册制适应了经济转型，推动了越来越多的创新创业公司上市，改革了市场交易制度，提高了市场交易的活力。 此次改革意义重大，将成为创业板市场未来十年快速发展的重要推动力。

他指出，经过十年的快速发展，创业板实行注册制的条件已经成熟，目前正式实行注册制，标志着创业板迅速发展进入了一个新阶段。 在过去的十年中，a股错过了batj (百度、阿里巴巴、腾讯、京东)这一大型科技龙头公司，但目前改革了创新股发行制度，新证券法已经确定上市公司的上市条件将由原来的持续盈利要求变为持续经营，成为科技创新公司

国盛证券也同样指出，本轮创业板注册制改革后，创业板的定位更具对比性，侧重于成长型创新创业公司的服务，越来越强调推进之前流传的产业创新升级。 注册制改革也确定要求优化审核注册流程、压缩审核注册期，将越来越方便公司融资。 另外，交易制度、减持机制等改革也配合创业板支持创新、支持新旧融合和产业升级的功能。

证监会有关人士强调，注册制改革是这场资本市场改革的龙头。 去年，科创板考试报名制实现了报名制的破题，积累了增量市场报名制的改革经验。 在今年的创业板改革中首次同时推进增量和库存市场改革，为全市场注册制改革探索路径，积累经验。 一步，证监会将及时总结判断科创板、创业板的试点经验，统一研究制定其他板块推行注册制的方案，为全市场注册制改革做准备，逐步稳步实现注册制改革目标。 (吴黎华)