财讯：沪深300指数贵了 人民币将步入长时间升值通道

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安信证券年秋战略会在上海正式召开，作为战略会的最大亮点，安信证券首席经济学家高善文博士的主题战略演讲备受市场期待。 这一天，高善文以“青山不遮挡，最终东流而去”为名发表了演讲。 以下财联社整理的演讲要点。

除去金融指数，沪深300指数超过了历史高点。

高善文表示，如果将全年最高点设为100，则将选择上证邮件、沪深300、沪深300 (不包括金融)。 目前上证综指和年6月高点还差30%，但沪深300指数和5年前高点非常接近，如果剔除金融指数，已经超过历史高点，指数会分化。

为什么年后指数分化了？ 高善文认为原因很多，解释了银行股价长时间低迷，上证综指和沪深300的差异。 过去十年，银行板块净资产收益率持续下降，目前银行净资产收益率还谈不上见底。 未来，在银行板块盈利能力恢复之前，上证指数相对于市场趋势代表正在恶化。

新型冠状病毒大爆发另一个供给侧出清公司的竞争格局进一步改善.

高善文指出，年前公司的利润是诉求驱动，年后公司的利润是供给驱动。 一组宏观数据可以佐证:年前，制造业投资增长率一直高于销售收入增长率，年后，制造业投资稳定在低水平，大致在4%左右，收入增长率在5%左右。

高善文说，如果供给侧的改革是这家公司能力上升的催化剂，那么这次的新型冠状病毒大爆发将是另一个供给侧的出清，从而带动公司能力的提高。 新型冠状病毒大爆发给实体经济带来了很多干扰，但在经济完全恢复正常后，竞争格局进一步改善，公司价格管理能力更强。

复苏牛发生在宽松的背景下

高善文说，今年的恢复牛发生在宽松的背景下。 在井喷的背景下，信贷市场利率持续下降，信贷异常宽松，必然伴随着股票和房地产市场的上涨。

从房地产市场的角度来看，2月信用井喷，3月房地产销售开始加速。 70个大中城市的二手房价格也在波动上升。 一线城市6月以后，房价增速放缓，有20多个二线城市和40多个三四线城市，房价持续上涨。

高善文说，房地产发生了与股市相似的变化，资产重估预言的情况依然出现。 这也解释了评价值处于高状态，而目前流动性处于罕见的宽松状态的原因。 泡沫化是不可持续的，通过利益吸收和评价来修正。 从历史上看，如果货币政策持续收紧，随着估值的下行，股市、房地产市场肯定会大幅调整。 目前没有有力的理由紧缩信用。

人民币已经下跌，进入升值过程

811汇款已经五年了。 人民币整体处于贬值通道，大致贬值了10%。 高善文认为，人民币不仅已经下跌，而且已经下跌，未来人民币将进入漫长的升值过程。 虽然可能马上就要开始了，但是上升时间会很长。 证据来自两个方面，中国的出口份额开始逆势上升。 美元行情有下跌的趋势。

高善文还表示，人民币升值将进一步提高人民币资产的吸引力，在国际投资者资产配置比例中，人民币资产比例明显偏低。 另外，中国金融开放进程正在加快，有助于降低股市波动，增强上涨趋势。 (路林)