财讯：信托企业信托产品估值指引呼之欲出 信托业净值化转型提速

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在资本管理新规的要求下，信托产品的纯化变革必不可少。 9月3日，北京商报记者从多位知情人士获悉，《信托企业信托产品评价指南》(征求意见稿) (以下简称《评价指南》)近日向部分信托企业发行，统一信托产品纯化标准，指导信托企业的业务实践 分析师表示，此次纲领性文件将有助于指导信托企业更好地落实网络化管理理念和监管政策要求，加快信托产品的转型和回归本源，逐步打破刚刚更换的东西。

产品评价的指导方针正在进行中

在银行理财开始纯化转型后，信托产品也将探索纯化转型之路。 9月3日，一家信托企业的人向北京商报记者表示，目前该企业在8月底收到了《评估指南》，并于9月初进行了反馈。 宣布今后，信托产品与基金、银行产品一样，只能看到净利润型的变动，无法锁定收益率。

据其他多家信托企业相关人士介绍，8月末收到了监管部门寄来的文件。 但是，一些信托企业的人表示，目前还没有收到这份文件。

市场人士直言，这份文件是资本管理新规的辅助措施，将打破整个信托领域的产品结构体系。 一家信托企业的资本管理者认为，《评估指引》是在统一框架下管理资产管理类业务的重要措施，改变了现有信托企业主流固定收益类产品的定价方法，在不造成政策执行混乱的情况下，抑制了监管套期保值的空间。 形成了顶层框架，有利于监管措施的整体实施效果，为理财领域长期稳定健康快速发展奠定了基础。

资管研究员袁吉伟认为，此次纲领性文件有助于指导信托企业更好地落实网络化管理理念和监管政策要求，加快信托产品的转换和回归本源，逐步打破刚性兑付。

探索网络变革

刚刚兑换，作为不失去原信托产品客户的可靠路径，信托企业的网络化转型步伐也在加快。 根据益信托公布的监测数据，截至开年，包括爱建信、百瑞信、北方信托、东莞信托、光大信托、国民信托、民生信托、平安信托、建信信信信信信托在内的41家信托企业发行了2700多件纯型信托产品，发行规模共计1131.77亿元。

这些产品的业绩比较基准利率多为5%-8%左右，收益分配类型主要涉及到期分配、季度分配、半年分配、年分配4种。 投资方法主要涉及股票投资、权益投资、证券投资、组合投资，产品的投入都是金融。

普益标准研究员夏雨表示，通过开发净利润型信托产品，不设立期望收益率，根据公布净利润，重点放在资产配置上，允许净利润经常处于浮动状态，信托企业履行人的委托，销售者履行责任义务，信托投资者也实现风险自我承担， 能够比较有效地解决信托企业面临的刚性兑付压力，防止风险积累，回归业务本源，加快向专业化资产管理机构的转换。

但可以看出，目前信托领域的产品仍以固收为主，信托领域在网络化转型方面最面临的压力仍来自目标用户接受度问题。 金乐函数分解师廖鹤凯坦率地说，对信托企业来说，如何让投资者区分不同产品的风险等级和风险匹配目前是一个完整的问题。 毕竟，固收类信托投资者的风险偏好低于证券投资类产品的投资者。 这需要过渡期的处理方案，在保证过渡期产品稳定的同时，给予投资者合理的期望，达到这类产品投资者同意的风险匹配度，同时在这个过程中完成投资者教育。

非标准资产转型存在难点

对信托业来说，证券类纯化没有障碍，一位信托领域的关注者告诉北京商报记者，证券类信托产品的收益率一直是净资产类型，其本身是浮动的。 但是，如何推进非标准资产的转型成为许多信托企业头痛的问题。

的重点是如何评价非标准产品？ 廖鹤凯表示，非标产品估值在现金管理类产品中实际实践多年，在更大范围的固定收益类产品转换过程中，信托企业越来越多的需要处理的是市场接受度问题，完成了产品的平稳过渡。 这个过程必然是逐步推进的，基于现有固定收益类产品的交易模式，过渡期产品净利润在合理范围内波动，根据基础资产的状况判断产品的公允价值，然后产品二级市场交易获得更敏感的市场化公允价值，创造交易工具改变产品净利润。

益信托研究员帅国让也表示，现阶段信托领域在产品评估方法上缺乏切实可行的标准，特别是在非标准化债权资产评估方面，信托企业需要加强专业人才和系统建设。 另一方面，信托产品的纯化文化氛围尚未形成，投资者教育有待进一步加强。

由于非标准产品是信托企业自主管理的核心产品，探索这类产品的纯化管理将成为攻坚工程。 其中，股权投资类产品已经形成了较为共识的评估方法，如现金流贴现等，我国基金业协会已经形成了较为完整的评估体系结构，可以进一步借鉴。 另一方面，非标准债权信托产品的纯化管理更加困难，相关实践和理论研究都不多，基础数据不充分。 在具体评估方法的选择上，摊位价比较简单，资本管制新规符合摊位价的先决条件，但采用估值精度不高的公允价值方法的评估，由于信托产品没有建立公开交易平台，难度较大。 袁吉伟说。 (孟凡霞宋亦桐)