财讯：制造业PMI数据连续6个月站在荣枯线上方 期债下行趋势未变

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央行从上周开始回收资金，由于利率债务供应量和支付压力等多重利空作用，市场流动性再次疲软。 基本面表示，上周公布的制造业pmi数据连续6个月站在荣枯线上，出口数据强劲增长，中国经济在年内不担心会恢复到疫情爆发前的水平。 随着短期利好因素的放缓，影响债券走势的决定性因素或转为利空，期债短期下行趋势难以扭转。

最近公布的经济数据继续很好。 8月出口继续好转，与前期高频和pmi数据基本一致。 值得注意的是，8月的出口数据显示防疫用品增速持续放缓，手机等电子产品和之前流传的劳动密集型产品增速明显增加，纺织品出口也有明显改善，意味着出口正在从疫情的负面影响中恢复。 未来，随着全球重启的持续，经济活动和产业链诉求将继续改善。 8月份的pmi数据虽然比预期稍差，但连续6个月站在荣枯线上，服务业pmi景气度迅速回升，特别是在餐饮、住宿、航空和铁路等行业出现了明显扩张，这意味着国内经济基本从疫情中完全恢复。 预计随着黄金周的到来，这个数据将继续改善。 由于今年上半年服务业受疫情冲击最大，在制造业和建筑业整体稳定的条件下，短期服务业将成为推动中国经济增长的第一推动力，经济将继续快速恢复到疫情之前的水平。

未来央行的大致率将继续维持中性稳健的货币政策。 首先，央行仅投入500亿元后，上周央行再次收回4700亿元，市场隔夜加权利率再次回升2%，维持在历史正常水平。 其次，由于此前市场对缩放长的预期，各期限利差明显收窄，国债和国开债10y 7y均破产，新发行国债收益率超过预期。 最后，货币政策的精准滴灌降低了央行释放流动性的必要性。 目前，央行可以用新工具直达场地，不仅提高了效率，还阻止了资金空转套利的行为。

综上所述，近期流动性紧张缓解，在未出现其他变量的条件下股市下跌，期债反弹低于预期，期债下行趋势仍未改变。 短期的提案以展望为主，在期债反弹时可以逐渐增加空单套的比例，而单边操作并未提出增加逆势。 (李宇霆)