财讯：新股不败神话逐渐褪色 无风险打新套利时代正在远离

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新股不败神话逐渐褪色，无风险进行新套利的时代已经很久了。

9月10日，创业板注册制上市的新股美畅股份收盘价跌破发行价。

这是继9月9日锋尚文化爆发后，另一个创业板注册制上市的新股上市。

同日，主板上市仅3天的众望布艺( 605003.sh )即将下跌，跌破发行价。

前一天，首个交易日涨停后，众望布艺在上市第二天开盘，以37.08元的股价收盘，与前一个交易日收盘价持平。

一是市场大环境近期下跌，除市场化询价外，理发正常。 前海开源基金首席经济学家杨德龙9月10日告诉21世纪经济报道记者。

但是，对机构投资者来说，这种变化既快又棘手。

新股的破发实际上，8月、9月上市的新股中，已经有6只破发。

9月10日发售的众望布艺8日刚在主板上发售。

众望布艺成立于1994年，是杭州市余杭区布艺纺织领域的龙头公司，主营业务为中高级装饰面料和产品的研发、设计、生产和销售。

月9日，根据众望布艺龙虎榜的数据，出现了两个机构出售营业部席位，两机构共净卖出527.38万元。

科创板新股瑞联新材料给股东上了生动的采购也不一定赚钱的课。

9月2日至9月7日，仅4个交易日，瑞联新材料就跌破发行价113.72元。 月9日下跌7.68%，收93.29元，突破18%。 9月10日略有上涨，收94.13元，比发行价下跌17.23%。

9月9日，瑞联新材吧。 一位股东在10个签名中失去了6万把火。

随后，该股东宣布，10只股票在本人发行价以下买入5000只相当于中签。

公开资料显示，瑞联新材料是一家专注于专用有机新材料开发、生产和销售的高科技公司。

其保荐机构为海通证券，证券公司和投行子公司海通创新证券投资有限企业截至9月10日亏损1033.57万元。

截至9月10日已收回，科创板173株中，尚有5株处于破发状态，其中天宜上佳属于机械设备领域，另外4家凯赛生物、久日新材、瑞联新材、容百科技均为化工股。

据21世纪经济新闻记者统计，在创业板注册制下，新上市的1只股票中已有锋芒尚文化、美畅股份2只新股破发，杰美特也离破发只有一步之遥。

9月10日，a股市场情绪再次低迷，全天3只股均见绿灯，3350只股下跌，仅上涨498只股。

特别是创业板的威胁性杀落已经到了极限。

9月10日，创业板以20%左右的幅度停牌的股票达到50家，上个交易日只有1家安防技术，再往前也没有1家。 再将降幅放宽至10%以上，全天超过这一降幅的创业板数量达到343家。 相当于每10股创业板有4股下跌10%以上。

北京一家新的私募基金机构的负责人坦言，对创业板的第一只新股很有信心，但目前的行情出乎意料，部分持仓已经难以募集。

在打击新生态临时的事实上，消除近期市场低迷的因素，随着注册制改革的不断推进，新股股价的表现分化越来越明显，破局越来越常见。 市场官员认为，在市场化的询价发布机制下，市场调节机制表现正常。

事实上，在美股港股等成熟市场，理发非常常见。

武汉科技大学金融证券研究所所长董登新表示，比如香港证券交易所，其一级市场差价非常小，许多新股上市首日收盘价略高于或低于发行价，破发比例通常达到30%左右。

从公开新闻来看，港股一、二级市场的投资风险和收益基本相当。 因此，在香港证券交易所的新进入也是高风险的投资，与a股市场的零风险新进入完全不同。

数据显示，全年香港证券交易所挂牌128家企业实现ipo，其中65股上市首日上涨，47股上市首日下跌，16股上市首日收盘价与上市价格正好一致。 香港证券交易所主板新股上市首日理发率达到36.7%。 加上零涨幅，爆破和零涨幅的合计比例将达到49%。

该数据显示，港股主板近一半的新股上市首日不赚钱，亏损。

港交所主板和创业板共发行新股161只，共有88只新股上市首日收盘价高于发行价，另有73只新股上市首日收盘价跌破发行价，年新股发行比例为45%。

从年8月1日开始到年7月31日，美国股市全年新股上市首日的破发比例为23.78%。

另外，新股上市首日涨幅0-1%的新股所占比例为15.85%； 新股上市首日涨幅为1-10%，为19.51 %。 也就是说，美国股市新股上市首日涨幅不足10%的比例达到59.15%。

a股历史上的市场化改革也显示出了成熟市场的优势。

据朝壹投资称，a股曾于1995-1996年、2009年6月-年11月实践新股发行市场化定价，破发率表现与成熟市场高度一致。 2009年6月至年11月以市场化价格发行的877只股票，短期的破发率相对较高，首日的破发率平均为20%； 中期爆破率波动与限量销售期相关，年限销售期结束后8-10个月的爆破率创新高。 长时间的爆表率与公司基本面相关，3年爆表率降至40%上市第三年eps年化增长率超过20%的股票股价3年累计上涨100%，但eps增长率低于20%的股票3年只上涨60%。 证券市场下跌的第一天理发率同期上升。

但是，当时市场化改革无法持续，年11月a股走势持续低迷，舆论压力过大，监管机构停止了ipo。

年1月ipo重启后，因突发事件回到2.3倍的价格管制阶段，直到开始注册制改革，才重新开始市场化询价发行。

定价机制变迁科创板注册制实施后，发行速度和定价已经与成熟市场接轨。

年12月，科学创板的破裂率一度达到16%。

晨壹投资预计，随着证券市场波动和大小非解禁，科创板的破发率可能持续上升，这是市场调节机制正常发挥作用的表现。

在最近市场低迷的情况下，创业板理发的出现速度也明显快于科创板。

9月9日，科创板注册下首发的新股锋尚文化破产，收盘价比发行价下跌3.33%，距离8月24日上市不过13个交易日。

此前，科创板于年7月22日开始板块交易，但首次破发出现在年11月6日。

同日，科创板新股昊海生科在上市后第六个交易日集合竞价阶段跌破89.23元的发行价，成为科创板第一只破发新股。

此后，久日新材大幅低开5.65%后跌破66.68元发行价，继上市首日上涨6.42%后创科创板新股上市首日最低涨幅，在上市第二天发行。

新股大面积理发，投资者很快就会意识到新的不是买彩票。 2009-年市场化询价阶段，由于破发率达到20%以上，新增资金变少，中签率上升到2-3%。 也有因交易对象不足而发行失败的例子。 新股不败神话破灭后，将迫使市场真正将定价权交给专业机构，届时必须将经销权交还给经销商，以培养真正的机构投资者客户，使市场机制能够更有效地运行。 朝壹投资考虑。

此次注册制改革意味着，如果未来能够承担大面积爆发的压力，完善牛熊转型的周期，市场各参与者将打破过去的思维惯性，形成较为有效的市场化约束机制，注册制改革将真正成功。 其指出。 (周莹)