财讯：美联储提振通胀上面临考验 多个机构下调美四季度增速预期

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根据美国劳工部当地时间13日公布的数据，经过季节性调整，美国9月份的顾客物价指数cpi比上个月增长0.2%，连续4个月回升，但增长率为5月以来最慢。 随着经济复苏前景放缓，外部担忧联邦储备系统在提振通胀方面面临的考验也越来越大，联邦储备系统与低通胀的竞争将是一场长期战。

如何走出低通货膨胀的泥潭

为了避免过早收紧货币政策扼杀经济复苏的前景，上个月联邦储备系统主席鲍威尔在杰克逊霍尔世界央行年会上宣布了调整政策框架的计划。

但是，要摆脱超低利率的状态并不容易。 日本央行和欧洲央行向联邦储备系统发出了警告。 低通胀会降低通胀预期，进一步压低低通胀，缩小央行在未来低迷期支撑经济的空间。 鲍威尔今年早些时候说，我们看到了世界其他经济体面临的困境，决心不在美国制造这种局面。

根据披露的战略，联邦公开市场委员会fomc承诺在0.25%的区间维持联邦基金利率，直到就业市场恢复到足够的就业水平，通胀率恢复到2%，并允许通胀率在一定时期内超过2%。 但是，目前美国通胀没有表现出强烈反弹的迹象，9月份美国cpi比去年同期增长1.4%，仍低于2%的既定目标，受疫情影响，商品和服务价格上涨受限，医疗费与去年同期持平。

交银国际董事长、研究部主管洪滩此前在接受第一财经记者采访时表示，过去20年，美国通胀水平基本难以实现2%的目标，目前联邦储备系统拉高通胀并不容易。 考虑到宽松的货币政策和经济预期，美国尽管未来三年内有可能发生短期超调，但中长期通胀前景依然低迷。

第一财经记者称，联邦储备系统官员对通胀预期不高。 芝加哥联合主席埃文斯上周表示，预计2023年通胀率将达到2%，如果将通胀上限设定为2.25%，平均达到2%的通胀水平可能需要到2026年。

另外，未来政策框架的设定也存在模糊性，9月份的会议记录显示出了内部差异。 一位官员希望维持更少条件的前瞻指导方针，即大多数人支持使用基于结果的有条件指导方针，而不是对特定政策路径的无条件承诺。 从日本和欧洲的经验来看，在经济陷入低增长困境的情况下，再鸽派的表现对通胀的促进也是有限的。 洪滩认为，联邦储备系统大放水能够改善长时间通货膨胀下行的预期，但也存在力量过强的问题。 如果通货膨胀的未来突然上升，到时候经济不完全恢复，央行是否会面临加息的被动局面，可能是潜在的风险。

华侨银行大中华区研究负责人谢栋铭向第一财经记者表示，联邦储备系统货币政策框架调整的意图非常明显，预计通过引入目标调整利率ait将加强外部对美国低利率的预期，刺激经济复苏，3~5年内将看不到增收。 但是，后续政策选择空间依然存在，从最近的会议记录和官员谈话来看，联邦储备系统对qe的扩大还没有确定的讨论，下一个政策考虑的重点仍然是前瞻性的指导和资产购买。

联邦储备系统现阶段相对模糊的角度可能会让投资者失望，许多机构认为，除非经济大幅恶化或市场震荡，否则将出现刺激措施高峰。 国泰君安国际投资战略家李恒钊在接受第一财经记者采访时表示，联邦储备系统的政策声明在一定程度上打击了风险偏好，但这并不意味着粮食已经耗尽，实际上联邦储备系统还储备了足够的工具。 在目前的宏观环境下，fomc内部认为财政刺激对经济和通货膨胀的效应优于货币政策。 他预计新刺激计划的出台只是时间问题，具体规模将取决于选举结果。

多家机构下调美国第四季度增速预期

过去9月，美国制造业和服务业的pmi仍处于扩张区间，但经济放缓的迹象正在显现。 在imf新发表的《世界经济展望报告》中，将明年美国经济的增长率预期从5.5%大幅下调至3.1%。

ihs markit首席商业经济学家威廉森( chris williamson )表示，对疫情的担忧持续影响多家企业，特别是在面向顾客的领域，服务诉求受到挤压。 数据显示，美国经济中庞大的服务业部门零售商、餐厅、银行、医院等已经连续4个月扩张，但餐厅、航空企业的业务继续在政府限制下运营，以服务业为导向的就业岗位仍处于危机前的水平

就业市场复苏持续放缓，如今临时裁员已成为永久性失业。 如果没有额外的刺激措施，除了公司的生存将面临考验外，许多美国人还将面临收入悬崖的困境。 美国8月份的个人收入减少了2.7%。 这是由于失业救济金的减少。 收入下降后，美国家庭开始使用储蓄来应对日常支出，当月储蓄率比上个月下降了3个百分点至14.1%。

第一财经记者表示，尽管9月下旬美国顾客信心指数达到6个月来的最高水平。 但其中分项指标表明，与高收入家庭预期的适度增长相比，低收入家庭面临着持续的收入和岗位损失。

支出是美国经济增长的重要推动力，组织预测美国国内生产总值( gdp )第三季度的年增长率将超过30%，但这种强劲的增长难以持续。 高盛、摩根士丹利等机构相继将第四季度美国gdp增长率降至5%以下，这也在一定程度上抑制了通胀预期。

李恒铉向第一财经记者表示，联邦储备系统已经多次表示，实现充分就业和2%通胀目标是主要任务，但新经济刺激法案谈判陷入僵局，中小企业破产潮加剧，将影响就业市场的稳定性。 正如联邦储备系统议长鲍威尔多次重申财政支持的重要性，为了实现2%的通货膨胀目标，联邦储备系统和国会两党的支持是不可缺少的。 樊志菁