财讯：证券领域各项利好频繁落地 券商直投业务迎来春天

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去年以来，证券领域的各项利润频繁落地。 这次，证券公司的直投业务迎来了春天。

3月17日，中证协发布《证券企业另类投资子公司管理规范(修订意见稿)》和《证券企业私募基金子企业管理规范(修订意见稿)》，征求各证券公司另类、私募基金子企业意见，于3月23日反馈。

在编制修订意见书方面，修订意见书将在整合现有监管和自律要求的基础上，适当优化替代子企业的业务范围、完全替代子企业参与战术销售的制度基础。 另外，中证协还允许两类子企业申请加入协会，接受协会的自律管理。

两类子企业业务规范的重新定义

回顾以往情况，从2007年到2007年，证券公司直投业务经历了证监会试点审批阶段证券业协会自律监管阶段基金业协会自律监管+证券业协会自律监管双重监管等多个阶段。

年末，中证协发布了《证券企业民间投资基金子公司管理规范》和《证券企业另类投资子公司管理规范》，原有的《证券企业直接投资业务规范》废止。 证券公司的私有子公司和替代子公司也因此开始分开，各自走向独立的专业化经营方向。

对比此次修改的背景，中证协指出，截至年底，代建子企业和私募基金子企业基本完成了下属机构的梳理，合规风控水平不断提高。 而且，证券企业通过进一步加强另类投资和私募基金业务，更好地服务于实体经济快速发展的愿望越来越迫切。 据此，中证协修订了两份业务守则的部分副本。

此外，根据国务院发布的《优化经营者环境条例》的相关精神，市场主体有权自主参加或退出领域协会等社会组织，中证协会也对此进行了相关修订。 修改后，代建子企业和私募基金子企业都可以自主申请加入中证协，成为协会普通会员，接受协会自律管理。

确定设立二级子公司

在私募股权企业管理规范的修改中，中证协整合了此前印发的两期《对证券企业子公司整改规范工作有关问题的答复》，第一是确认私募股权企业设立二级子公司的业务规范，取消设立二级子公司向协会备案的要求。

在二级子公司的问题上，修订稿规定私募基金子公司可以根据业务开展的需要设立子公司。 且拥有该二级管理子公司35%以上的股权或出资，并具有管理控制权。 的设立多个二级管理子企业，子企业之间的业务范围应当明确确定，不得交叉重复。

二级管理子企业不得再设立子企业，但业务开展需要的，可以向协会备案，设立特殊目的机构( spv )。 spv没有私募基金管理资格，只能开展备案复印件范围内的活动。 业内人士表示，该规定是完善的监管规定，更保障了金融业务的灵活性。

另外，修订稿进一步确定民营企业和二级管理子公司的人员配置要求，其中，具有5年以上投资管理或理财经验的高级管理人员2人以上，具有2年以上相关经验的投资管理人员3人以上，投资管理人员3人以上，具有专业合规管理人员。

事实上，对头部券商来说，近年来私募股权投资已成为重要的快速发展行业。 在清科研究中心公布的年中国私募股权投资机构50强排行榜中，中金资本、金石投资、海通开元、东证资本等头部证券公司的私有子公司排在第20位以内。

北京某大型证券公司业务人员向证券时报记者表示，与市场其他pe机构相比，证券公司系的私募在资本实力、投资战略等方面还稍差一些，但证券公司系的私募仍具有强大的资源特点，母公司强大的研究团队可以比较有效地利用，分公司的触角可以带动地方市场 在业务开展中，证券公司私募基金企业在提供投资后，可以继续引入活水，提供资本服务和产业资源，构建一站式服务。

替代子企业的业务范围优化

在年科创板市场从无到有、繁荣快速发展的情况下，证券公司另类子公司作为证券公司和投票制度的重要参与者，去年也迎来了自己亮点的时刻。

根据同花顺ifind的数据，目前上市的91家科创板上场公司中，有33家证券公司的子公司进行投资，合计和投资额达到38.79亿元，在稳定科创板市场、合理定价等方面具有重要意义。

因此，在此次修订中，《管理规范》更是完善了另类子企业参与战术销售的制度基础。 此外，另类子企业还可以借贷给投入的科创板股和证券金融企业开展兑换券业务。 替代子公司按照监管要求被动参与国内交易所股票战术销售的，不受投资+保荐禁止条款的相关限制。

在证券公司另类投资尚未严格规范的情况下，其投资行业相当广泛，衍生品、量化投资、持股融资等都有参与，一些活跃的企业还涉及房地产融资、艺术品、葡萄酒等行业。 但是，在此前直投领域整改之际，替代子公司的投资业务范围也相对受限，领域活跃度下降。

此次修订进一步优化了替代子公司的业务范围，具体包括四个方面:一是母公司制度确定的自营业务范围以外的业务范围；二是属于母公司自营范围但未实际开展的业务，或可划分投资特征的业务类型；三是 是在比较有效防止利益冲突的基础上投资的衍生品、大宗商品、全国中小企业股权转让系统挂牌转让的股票等其他标的四是以现金管理为目的投资风险低、流动性强的证券。

这意味着除了投资外，证券公司的替代子公司还希望开拓新的市场机会。 一位资深投行人士指出，科创板提供了弯道超车的机会，但并不是完全没有风险，而是出现了部分投行和浮亏。 各证券公司纷纷新建、增资代建子企业时，作为迄今为止证券公司直接投资工作的重要部分，证券公司代建子企业仍需寻求自身快速发展路径，结合自身资源禀赋，提高专业投资能力。 (桂蠡民闪晶滚)